机场股大涨！4位私募投资人谈机场股本质:商业模式好

　　机场股大涨！四位私募投资人不同角度谈机场股本质

　　原创： 慧羊羊 来源：资识

　　8月13日，机场股大涨，深圳机场直接涨停，白云机场股价也创历史新高。

　　上周聪明投资者去采访了一位业绩很好、擅长选股的投资人，他将上海机场与中国国旅对比，认为买一家公司一定要看议价能力，谁是这里面的决定方，谁在谈判过程当中是敢掀桌子那边。

　　而在他看来，上海机场就是腾讯，国旅就是完美世界游戏这样的一个角色。

　　流量是谁的，谁更不依赖谁？ 谁更不怕这个合同？合同做不成，谁更怕谁更难找到一个替代者。这是他考虑的因素。

　　格雷厄姆说，市场短期是一台投票机，长期是一台称重机。不管今天机场股上涨到底是长期还是短期因素驱动，机场这种商业模式到底本质如何，是不是一个好公司，值不值得买？可以听听以下四位私募投资人的逻辑，相信聪明的投资者看完会有自己的思考。

　　盈峰资本蒋峰：机场是自然垄断 商业模式非常好

　　今年4月，盈峰资本总经理蒋峰在一场路演中，给出了六大未来最看好的方向，自然垄断板块就是其中之一，而且还特别提到了机场股。

　　他说：“自然垄断板块，主要是水、电、机场、燃气。它是典型的‘你做了生意，别人就做不了的’。在上海，给你一块很大的地，你能建一个机场起来吗？你能建一个枢纽集团起来吗？几乎是不可能的。”

　　蒋峰还特别看好机场的商业模式，在他看来，这是唯一不受互联网影响的商业形态。从早上6点钟开始到晚上2点钟，你们去机场，流量是不成问题的。

　　他说：“只要飞机一降落、一起飞，就要收钱。按照你的重量，用我的廊桥，用我的摆渡车，我都要给你收钱。

　　这种商业模式非常好，而且随着中国出行的人数越来越多，一般机场每年的吞吐，旅客的量或者起价的价值，基本上是保持高速增长的。”

　　泊通投资卢洋：上海机场是“印钞机”

　　2018年5月，泊通投资总经理卢洋在一场小范围分享中，被问到投资中如何抵抗风险时，他说自己主要是通过三张表（资产负债表、现金流量表、利润表）的组合，来管理风险。

　　在讲到现金流量表时，他说，现金流量比较好的公司，就是负债率比较低。

　　而在某种极端情况下，现金流量特别好的公司，就完全可以被看成一种债券。

　　在卢洋看来，上海机场就是这种很极端的公司，负债基本上是没有了，但是它们制造现金的能力却是在加强了，这样一批公司，完全可以被看成现金仓位，它不仅仅是现金，甚至是印钞机。

　　尽管当时卢洋仓位不低，但是在他看来，正是因为他们在“印钞机行业”里配置非常重，这些配置就足以起到风险对冲的作用。

　　景林资产高云程：上海机场确定性非常非常高

　　2018年6月，景林资产总经理高云程也曾提到，上海机场的确定性非常高。

　　当讲到什么是好公司时，他说：“对投资者来说，业务具有垄断性、产品和行业的竞争格局变革不多的行业肯定是比较好的。但是对于消费者来说，产品变革越大、越快的、市场竞争越激烈的行业越好。

　　作为投资者，我们要做这种产品有垄断性、行业格局稳定的企业的股东，作为它的投资者。同时，我们要做那些变革性的竞争性产品的消费者。我在这边相当于画了一条线，不能把好的有趣的商品，等同于好的投资。”

　　在高云程看来，垄断换一个说法，就是企业的护城河，而上海机场就是那种可以一眼就看到护城河的公司。

　　他说：“这个公司是独家经营，别无选择。只要上海和中国的经济还能保持这样的成长，我相信这样的公司，它的经营稳定性和确定性非常非常高。”

　　世诚投资陈家琳：机场本质是一个消费股

　　在聪明投资者价值研习社14期现场，世诚投资创始人陈家琳说了若干需要额外关注风险的案例，但也讲到了一个正面案例，一个被众多机构忽视的好数据，就是某机场股。

　　他说：“我们希望通过财务分析的角度去看主要矛盾、最重要的变量，能够抓住事物的核心，尽早看到未来趋势，能够看到风险，同时去锁定机会。”

　　他强调的是变量。不是说现在某公司的收入70%来自于某业务，这项业务就是主要矛盾，关键是看动态变化，要看未来引起收入端、利润端变动背后，最大的主要矛盾、核心变量到底是什么。

　　在世诚投资内部，没有把该公司按传统分类到交通运输业，而是把它看作一个纯粹的消费股。

　　“今天大家都明白，买这个公司的逻辑，不是去买它的起降架次有多少增长，也不是去买它的客流量到底还有多大增速，实际上买的是它的免税、零售业务。”

　　“我们在好几年前就已经看到了这个趋势。”

　　陈家琳说，如果仔细分析财务报表里的收入结构，它的非航收入（以免税为主的零售业所对应的租金收入）在持续提升，而且这块收入的毛利率非常高，即在它的收入增量里，商业占了绝对的比例。

　　另外，机场本身也是自带消费属性。过去十年，整个航空业的增量里面，非商务的休闲旅游消费的占比在逐步提升。“驱动整个航空业的最重要的因素其实就是消费。”

　　“全中国最大的线下零售实体店其实就是该机场的免税店。你店里花的每100块钱，42块钱作为租金交给了地主，也就是这家上市公司。”

　　陈家琳说，“你看到表观的这家公司的利润增速，其实往往是低估了它真实的业绩增速，同时也可能低估了业绩增长的稳定性、持续性、高质量。”

责任编辑：石秀珍 SF183