敢重仓基金更好！从2个数据看基金经理的“能力圈”

　　敢重仓的基金表现更好！两个数据告诉你如何看基金经理的“能力圈”！

　　私募排排网 杨建波

　　导言：

　　挑选出优秀的基金经理，是投资者进行投资时需要考虑的重要因素之一。那么，如何去衡量一个基金经理的能力圈呢？一是看是否敢于投资，对于看好的行业敢于重仓。二是虽然重仓但不等于押宝，即便重仓也会适度分散，提高风险收益比。都说在投资时，不要把鸡蛋放在一个篮子里，前提是你的篮子都足够安全。根据数据显示，随着行业分散配置的数量增加，基金的业绩排名也在降低，而回撤并没有明显的改善……

　　正文：

　　在《成为沃伦•巴菲特》纪录片中，巴菲特在办公室里面贴一张棒球手的照片，没有放计算器和电脑，因为世界级名人堂的棒球手教给他的就是专注于自己擅长的地方，专注于自己的优势，当机会来临的时候100%的去把握，不是自己专注的领域不必花太多的时间。这就是巴菲特所说的“能力圈”，明确你的目标，划分自己的能力圈是非常重要的。

　　那么，一个基金经理的投资能力圈到底体现在何处呢？投资就是一个不断权衡风险和收益、不断管理风险的过程。一个基金经理在投资中所面临的风险，一是没有买入好的资产而错过了赚钱的机会，二是买进了错误的资产而导致亏损，能够很好地处理这两方面的风险就是一个优秀基金经理能力的体现。

　　如何能够直观的衡量基金经理在这两方面的能力呢？首先对于基金经理是否错过了买入好资产的机会，一个直观的数据就是看基金经理在投资中是否敢于买股票，即基金的仓位水平如何？因为基金的仓位一方面反映了基金经理对后市的看法，同时也能反映对其持有的股票的信心，仓位的高低通常会影响基金的收益。通过统计今年以来股票型基金的仓位水平与收益，我们发现，仓位越高，收益也就越高，越是不会错过市场上涨带来的收益。即便是从长期来看，仓位比较高的基金，在同类型中的相对排名也会更高。

　　对于基金经理如何避免买入错误的资产导致亏损方面，最直接的就是看其持股的情况，由于无法直接拿到私募基金经理的持仓数据，我们可以通过分析基金的投资风格，尤其是在行业上的风格来看基金经理的持股风格对业绩产生了什么影响。

　　我们分析了过去三年股票型基金在申万一级行业上的配置情况，在28个一级行业上配置比例超过1%的基金数量分布大体呈正态分布，特别分散和特别集中都属于少数，多数基金行业覆盖数量都在8-20之间，基本上可以看到基金的选股范围是比较广的。同时我们发现，随着基金投资行业数量的增加，基金业绩的相对排名也在降低。

　　假定以单一行业配置比例在1-5%之间来衡量基金在行业上的集中度，我们看到，当行业配置比较分散的时候（配置比例在1-5%之间的行业数量越多），基金的相对业绩体现为：随着行业分散配置的数量增加，基金的业绩排名也在降低。

　　如果把行业配置比例提高为5%-10%定义为比较均衡的配置，我们可以看到，均衡配置的行业数量会在4-8个之间。同样的，我们发现随着均衡配置的行业数量增加，业绩排名也在下降，即分散投在不同的行业并不一定能带来更高的收益。

　　如果以10%-20%为核心行业配置的标准，则可以看到，基本上85%以上的私募基金都有自己的核心配置行业，一半以上的基金有2个以上的核心配置行业，不到三分之一的基金有3个以上的核心投资行业，也就是说单一行业配置比例在10-20%是私募行业里常见的行业配置风格。

　　投资大师霍华德马克思说，基金经理要在同行中脱颖而出，就必须构建一个不同于绝大多数投资者的投资组合。而当大多数基金的行业配置风格比较接近的时候，这种行业配置风格与业绩的关系就没有那么明显了。

　　以单一行业配置比例超过20%为重仓行业的标准来看，大约有55%的私募基金会有至少1个重仓的行业，只有不到20%的基金会重仓2个以上的行业。而且，随着重仓行业数量的增加，基金相对业绩排名也更高。敢于重仓配置的行业，往往是基金经理研究比较透彻且确定性比较高的行业，因此，在这些行业上的重仓配置能直接体现一个基金经理的能力范围。

　　投资者大多是厌恶风险的，如果只谈收益不看风险显然有失专业和偏颇。那么基金投资的行业数量与基金的风险有何关系呢？

　　从基金回撤排名和夏普排名来看，我们发现，行业适度分散有利于回撤和夏普的排名，但行业数量过多，反而会导致回撤排名降低，夏普比例也会降低。

　　同时我们也可以看到，敢于重仓配置某些行业的基金，在回撤和夏普上反而具有优势，且在重仓时能适度分散，效果更好。

　　总的来说，如何去衡量基金经理的能力圈，我们大致可以从两个方面去看，一是看是否敢于投资，基金的长期仓位是否会保持在相对高位，且对于看好的行业敢于重仓。二是重仓等于押宝，即便重仓也会适度分散，这样更加有利于降低风险，提高风险收益比。

责任编辑：石秀珍 SF183