并不靓丽的年报背后

中国股市启动于去年下半年的这轮牛市行情，引爆人们投资资本市场的热情。近期，正是各上市公司年报的集中披露期。作为汽车类股票一个重要组成部分，汽车经销商集团上市公司交上了怎样一份答卷？其在资本市场中的表现又如何？他们又在做些什么？从本期开始，本报将透过上市汽车经销商集团的市场表现、年度报表，揭秘其背后的隐性信息。

本期解析的三家上市企业，2014年度报表似乎都不太好看。原因如何？它们在资本市场的表现又如何呢？

物产中大　整体上市引爆资本市场

上市地点：上交所

年报发布时间：3月31日

基本每股收益：0.41元

每股净资产：5.83元

摊薄净资产收益率：6.1932%

营业收入：379.27亿元

净利润：3.59亿元，上年同期4.99亿元

净利润增长率：-27.96%，上年同期16.53%

资产负债比率：75.97%

作为经销商上市公司中名副其实的绩优股，尽管去年年报出现净利润负增长，也没有挡住投资者的热情。这应该源于其大手笔重组带来的整体上市效应。

自去年10月14日刊登重大事项停牌公告，物产中大停牌达4个月之久，似乎错过了本轮大牛市的主升浪。然而，自2月13日复牌开始，物产中大股价上演了一场波澜壮阔的上攻行情。从10.38元连续4个涨停板后，经小幅调整，截至记者发稿的4月9日，其最高已冲至25.75元/股，涨幅几近150%。

经过4个月停牌，今年2月13日，其重组方案终于出炉。物产中大（600704）公告称，拟向物产集团的两大股东综资公司和交通集团发行股份吸收合并，物产集团整体作价104.89亿元；同时，向煌迅投资发行股份购买其持有的物产国际9.60%股权，并以8.86元/股向9名特定对象募集资金26.29亿元。

我国三大证券报都以大篇幅重点报道了物产中大的这次整体上市之举。《证券时报》以“物产中大吞并大股东资产物产集团作价105亿元整体上市”为题，称在国有企业混合所有制改革大潮中，物产集团的整体上市是浙江省国企改革的一个样本；《上海证券报》则以“百亿元吸并物产集团物产中大引机构追捧”为题报道称，目前主要从事汽车销售服务、房地产、期货、贸易实业等业务的物产中大，汽车销售服务在公司主营业务收入中占据重要地位。而物产集团的主营业务收入来源于大宗商品供应链集团服务、汽车销售及售后服务、房地产等业务。本次交易完成后，物产集团的大宗商品供应链集成服务业务将整体注入上市公司，物产集团则将实现旗下业务的整体上市，并进一步完善产业链，形成更具竞争力的产业集团。《中国证券报》分析认为，根据预案，物产中大将向包括浙江物产2015年度员工持股计划、天堂硅谷融源、中信并购基金-信浙投资和中植鑫荞等在内的9名特定投资者非公开发行股份募集配套资金。募集资金将用于此次交易后上市公司的主营业务发展，包括跨境电商综合服务项目和补充营运资金。

天堂硅谷、中植等均为资本市场大鳄。这些机构的“捧场”或表明对物产集团整体上市及浙江省国资国企改革前景的看好。

应该说，本次重组，物产中大将通过供应链整合、产业链管理、价值链升级，形成互联网时代下的现代流通企业生态链，上市公司将借此打造流通4.0时代的新型综合商社，进一步增强主营业务实力，提升未来盈利能力。如此大手笔重组带来的国企改革红利必然引爆资本市场的热捧，其未来发展空间可期。

申华控股　加速转型将迎收获季

上市地点：上交所

年报发布时间：3月28日

基本每股收益：-0.11元

每股净资产：1.07元

净资产收益率：-10.196%

净利润：-1.98亿元

净利润增长率：-215.14%

资产负债比率：71.45%

2月以来，申华控股在A股市场的表现可圈可点。20个交易日内，其股价从3.87元涨到最高5.87元，涨幅超过50%。尽管处于牛市大行情中，但其远高于同期A 股大盘的涨幅，在汽车类上市公司中也算表现不俗。

作为一家老牌上市公司，申华控股的2014年度报表可谓很难看。超过-200%的净利润增长率和近2亿元的亏损都显示出它所面临的尴尬处境。

在谈到巨亏原因时，申华控股年报认为，报告期内汽车销量下滑较多，且投资收益大幅下降是主要原因。

然而在年报发布后，申华控股股价并未出现大幅波动，仅在第二天收出上下影线较长的红十字星，之后又一路上扬。

有人认为，牛市中投资者头脑发热，鸡犬升天，其实不尽然。看看申华控股都在做什么，或许就可以了解，真正的投资者是不会无缘无故去炒作一只股票的。

今年3月27日晚申华控股发布公告，称公司计划以所拥有的汽车工业园屋顶、汽车城屋顶、物流基地屋顶等屋顶资源，与东投能源投资有限公司就共同开发屋顶分布式光伏发电项目进行战略合作。申华控股表示，此次合作可以实现公司新能源产业在屋顶分布式光伏领域的突破，更可将其与公司汽车产业有效结合，利用汽车产业项目的屋顶资源，获取屋顶租金收入、享用低价新能源电力，提升公司汽车产业及新能源产业的竞争实力和盈利水平。

4月8日，申华控股发布关于合资设立申华金发融资租赁(上海)有限公司的公告，称本次合资设立融资租赁公司，将优化实体产业的资产负债结构，提高资金流动性，增强公司核心竞争力……

此前一天，申华控股不超过2亿股的非公开发行股票事宜获辽宁省国资委批复……

此外，今年1月，申华控股公告，公司拟出资5000万元设立申华（开封）汽车博展园有限公司；公司合营企业华晨申华物流（上海）有限公司拟出资2000万元成立申华（开封）物流产业园有限公司。申华控股称，包括汽车博展园及物流产业园在内的汽车消费产业都是公司主导产业。

开封汽博园位于河南省开封市顺河回族区。规划总用地1500亩，这里将建设汽车4S店集群区、汽车会展区、汽车文化广场区、汽车主题商业区、汽车运动体验区、房车营地区、综合服务区、汽车配件交易区、汽车维修区、旧车报废回收区、配套住宅区等。开封汽博园主要定位于发展汽车销售、交易、服务等汽车消费产业，打造集汽车品牌营销、汽车文化体验、商务交流、休闲娱乐为一体，服务郑汴城市群、辐射整个中原地区的汽车营销、展示与体验平台。

4月10日，申华控股(600653)发布2015年一季度业绩预增公告，预计一季度净利润同比将增加200%以上。本期业绩增长的主要原因为报告期内子公司经营业绩相比去年同期有较大增长，同时公司投资收益大幅提升。

亚夏汽车　置之死地而后生

上市地点：上交所

年报发布时间：4月21日

基本每股收益：-0.21元，上年同期0.21元

每股净资产：2.98元，上年同期3.8133元

净资产收益率：-6.78%

归属于上市公司股东的净利润：-5685.57万元，同期增幅-220.18%

营业总收入：52.40亿元，同比增3.86%

尽管年报要等到4月21日才披露，但从2月28日发布的业绩快报看，2014年度亚夏汽车出现巨额亏损已是不争的事实。

业绩快报显示，报告期内营业总收入与上年同期相比微增3.86%，但营业利润出现巨额亏损，实现利润总额为-4827.44万元，同比增长-164.27%；归属于上市公司股东的净利润更是出现超过200%的负增长。

在分析巨亏原因时，亚夏汽车业绩快报称，系报告期内汽车销售市场竞争激烈、毛利率下滑及新建多家子公司成本摊销所致。

然而，亚夏汽车如此巨亏并未影响其在A股市场的表现。从2月11日起，亚夏汽车出现一轮明显的上涨行情，短短数日，其股价从8.30元/股拉升至11.86元/股。紧接着，3月12日，亚夏汽车发布重大事项停牌公告，称正在筹划重大事项(非公开发行股票)。

事实上，亚夏汽车的巨亏源于其大手笔的发展扩张。汽车市场的持续降温和汽车销售利润的不断下滑促使汽车经销商集团不得不快速发展，一方面提升市场占有率；另一方面加速转型，进一步向下游——后市场要利润。去年，亚夏汽车动作频频，出售资产，对外投资建立新公司、新4S店。不仅在安徽本地兴建多家新店，投资建设驾校，还将触角向外延伸，在上海自贸区投资建店。

去年4月9日亚夏汽车发布公告，使用自有资金在安徽省范围内投资新建三家4S店子公司——宣城亚夏一汽丰田品牌轿车4S店，滁州亚夏迪奥奥迪品牌轿车4S店和芜湖亚夏捷骏英菲尼迪品牌轿车4S店。这三家子公司项目总投资约12091万元。

为进一步提升在安徽的市场占有率，弥补公司豪车品牌的不足，去年亚夏汽车又几度以自有资金投资建设多个品牌4S店，包括在宣城市投资设立宣城市好车广场有限公司。

今年2月，亚夏汽车获得平行进口汽车试点资格，与此同时，也在深交所互动易平台表示，公司未来会减少4S店建设，对处于亏损状态的4S店也采取了相应的减亏措施。发展电子商务及连锁快修快保是行业发展方向，公司也会结合自身实际，考虑将售后服务网络下沉，并依托自己的电子商务平台，通过内部资源整合营销等多种手段，来提升售后产值。

二级市场投资从来都是看预期，这也是经销商乃至后市场上市公司日益受到投资者追捧的关键。亚夏汽车的一系列投资扩张之举甚至暂时的巨亏，账面虽不好看，未来应该前景可期。

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