5月阳光私募月报:身在牛市 私募基金还有优势吗？

一、身在牛市，私募基金还有优势吗

身在牛市行情中，“股神”的身影随处可见。好买数据显示，私募基金今年以来平均收益率为51.57%。其中，有200多只基金收益率翻倍，涨幅最高的“倚天3号”上涨333.37%；排在涨幅前十的基金中有9只产品收益率超过2倍。5月，私募基金平均收益率11.73%，沪深300同期上涨1.91%。月收益率冠军深圳大帅资产的“湘军彭大帅2号”，上涨123.91%。然而在牛市中，不仅许多私募基金获得超额收益，公募基金的业绩也十分抢眼。甚至在近1月、近3月、近6月和近12月平均收益率的对比中，公募基金的表现均好于私募基金。

那么，是不是在牛市中配置私募基金就没有优势了呢？我们不能简单的通过对比短期平均收益率下结论。首先，投资是一件长期的事情，短期的高额收益并不能说明基金经理有高超的投资水平。投资者应多关注长期业绩稳定，经历过牛熊转换的基金经理。在2008年大熊市中，公募基金一片哀鸿，而有些私募基金却获得超额收益，比如曾军管理的“金中和西鼎”、徐大成管理的“博颐精选”、江晖管理的“星石”等。第二, 本轮牛市中许多经验丰富、长期业绩优秀的公募基金“大佬”奔私，比如景顺长城基金的王鹏辉、博时基金的邓晓峰、宝盈基金的王茹远、上投摩根的冯刚等等。目前大盘处于5000点左右，深度回调宽幅震荡的风险越来越大。在此节点关注这些能在熊市中获得超额收益的老牌私募或者近期公转私的明星基金经理，也不失为一个明智的选择。

基金业协会备案私募管理人数量(左)及备案私募基金数量(右)

数据来源：基金业协会，好买整理，截至2015年5月31日

随着市场的大幅上涨，私募行业规模也进一步扩大，基金业协会数据显示，5月新增备案私募基金数量1543只，相比4月多出333只，环比增速27.52%；5月新增备案私募管理人数量为1569人，比3月减少89人，环比降低5.37%。

二、大盘震荡上行，行业表现开始分化

大盘指数冲破4500点后震荡开始加剧，但是股市上涨的大逻辑并没有变化。5月，上证综指上涨3.83%，中小板上涨25.01%，创业板上涨23.97%。沪深两市日平均成交额超15000万亿，较上一月上涨8.89%。行业方面，普遍上涨的情况有所改变。5月表现最好的行业是计算机，涨幅接近35%。国防军工、电子和轻工制造紧跟其后，涨幅都在30%左右。很多企业在“互联网+”、“工业4.0”等概念的带动下进行产业升级转型，带动相关行业上涨。中国军事战略白皮书的发布刺激国防军工行业大幅走高。5月表现较差的是银行和非银金融，分别下跌5.40%和3.44%。大小盘普遍上涨的局面有所缓和，行业轮动带领指数上涨的趋势逐渐显现。

行业涨跌情况

三、各策略普涨，股票型私募领跑

5月指数走势出现分化，上证综指先抑后扬，到月底又出现大幅跳水。虽然最终上涨3.83%，但是走势相对震荡。中小板和创业板指数则延续4月份的走势，一路稳步上扬，分别上涨25.01%和23.97%。六种类型私募都获得正的平均收益。除宏观策略型私募外，其余类型私募表现都好于4月。表现最突出的是股票型私募，平均收益率为10.98%，较上月提高4%。定向增发型私募紧跟其后，平均收益率为10.76%。宏观策略型私募表现略逊于4月，平均收益率为8.31%。管理期货型私募平均收益率为5.69%。商品市场整体处于宽幅震荡区间，趋势跟踪型管理期货私募很难获得高额收益。市场中性型私募平均收益率为5.42%，新推出的上证50和中证500股指期货为市场中性策略提供更多元的对冲标的。多空仓型私募平均收益率为3.73%，较4月有小幅上涨。

5月以来，不明朗的供需关系使原油期货进入宽幅震荡区间。一方面美国和OPEC原油产量增加，库存处于历史高位，原油供应充足；另一方面美国迎来汽油消费旺季，国内“稳增长”政策不断加码，刺激市场需求增加。这种供需关系或使油价继续宽幅震荡。能源化工商品受原油走势影响上下波动，随着进入能化消费淡季后，库存增加将进一步打压市场价格。黑色系商品、有色及贵金属供需两弱的情况依然在持续。上游产业利润压缩，工厂开始减产，但是“稳增长”政策提振需求的效用仍需要一段时间才能发挥。农产品和软商品方面，白糖和油脂开始转强，豆类、棉花和玉米等仍面临供应充足需求不振的局面。总体来说，美国经济复苏低迷，欧洲希腊问题再度凸显，国内经济依然面临下行压力，商品市场短期内或仍将在震荡中寻找未来的方向。

各类型私募月度平均收益率情况

四、股票型私募——“注重配置中小盘 把握行业轮动”

好买数据显示，今年5月期间纳入统计的2861只股票型私募基金中有2498只是上涨的，占比87.31%，平均涨幅为10.98%。其中涨幅超过30%的有195家，涨幅超过20%的有638家，涨幅最高的“湘军彭大帅2号”基金上涨123.19%。5月市场风格发生变化，行业普涨行情不在继续。大盘走势相对震荡，中小板和创业板在计算机、国防军工、电子和轻工制造等行业推动下持续走高。市场上，善于灵活配置和把握行业轮动的私募基金在5月获得较好的收益。

截至2015年6月8日，好买基金研究中心对能够取得5月收益率数据的普通股票型私募基金进行了统计。股票型私募基金平均收益率为11.73%，公募股票型基金平均收益率为16.87%，同期沪深300上涨1.91%。在下图五个时间维度中，普通股票型私募收益率均低于公募普通股票型私募的收益率。在近1月、近3月和近2年收益率中，普通股票型私募收益率高于沪深300涨幅。在近6月和近12月收益率中，普通股票型私募收益率低于沪深300涨幅。

公、私募基金各阶段收益比较

数据来源：好买基金研究中心，私募数据搜集截至2015年6月8日。公募股票型基金数据及沪深300数据均截止至2015年5月31日。私募各阶段收益率统计区间尽量匹配自然月度，但不能完全消除私募产品净值公布日期不同的影响，故私募各阶段的平均收益率为粗略统计，与公募股票型基金及沪深300指数的比较仅供参考。

从股票型私募和公募基金5月收益分布比较看：第一，私募股票型基金收益率分布曲线较为平坦和分散，公募基金的收益率较为稳定和集中；第二，公募基金收益率中轴在私募基金的右边，公募基金的平均收益率略高；第三，私募基金收益率分布图右偏，收益率分布主要集中在左半部，私募基金收益率小于-20%的个数多于公募基金的个数。

私募普通股票型与公募股票型基金4月收益率分布图

数据来源：好买基金研究中心，截至2015年6月8日 注：横轴为收益率，纵轴为数量占比

下面两个表分别是近1月和近1年普通股票型私募收益率前10的排名。近1月排名前10的私募多数是新兴私募公司，产品成立时间都在1年以内。近1年收益率排名中基本是我们耳熟能详的老牌私募。民间高手徐翔的产品依旧排在第一，清水源1号近1年也有很好的表现。

数据来源：好买基金研究中心，截至2015年6月8日

五、市场中性型私募——“中证500贴水转升水，成交量迅速放大”

5月份市场表现先抑后扬，随着中旬开始的一波上涨，上证综指当月涨幅超过3%，连续4个月上涨。沪深300指数表现震荡，最终涨幅为1.91%。而中证500指数则延续了前几个月的暴涨态势，涨幅达到17.68%，中小板指数当月上涨超过25%。整体来看，中小盘股表现明显优于大盘股，市场中性策略也由此获益，延续了前几个月的强劲态势，5月策略平均涨幅为5.42%，创出今年以来的涨幅新高。

随着4月份上证50和中证500股指期货的推出，到5月份已经有多家对冲基金开始采用新的股指期货作为对冲标的，特别是中证500股指期货。利用中证500股指期货能够更好地控制行业偏离度，从而控制风险。但是在5月初，由于中证500期货曾一段时间处于负基差状态，最高达到284点，使得中证500股指期货在月初的成交额较低。在我们的走访过程中，很多基金经理也表示在巨大负基差的情况下会少用甚至不用中证500股指期货。但是从5月中旬开始，可以明显看出中证500股指期货的负基差状态在逐渐转变为正基差，随着中证500指数的上涨，其主力合约IC1506基差也逐渐扩大，截止月底基差达到154点，这也提供了更多期现套利的机会。从成交量也可以看出，5月中证500股指期货日均成交额达到了3000亿以上，特别是从15日以后日均成交额出现大幅上涨，到月底已超过7000亿元。随着中证500股指期货基差的扩大，我们预计将来会有更多的市场中性策略基金选取中证500股指期货作为对冲标的。

6月，沪深300与中证500指数均会进行每半年的定期成分股调整，在调整之前，通过提前布局相关股票会获得一定的套利收益。具体来说，被调入指数的股票存在正的超额收益，被调出的股票会存在负的超额收益。市场中性策略可以通过做多调入股票，利用股指期货变相做空调出股票获得套利机会。

数据来源：好买基金研究中心，截至2015年6月8日