本翼为何认为电信设备拐点来了？

1、本翼对电信设备行业核心观点

市场普遍认为2018年通信设备投资是下降的一年，为何本翼资本独家提出电信设备行业正在进入下一轮景气周期起点上呢？本翼资本认为：第一，中期而言，景气指数回升的关键因素不是来自于电信设备需求侧的爆发，而是来自于供给侧优胜劣汰，全球通信设备行业的供给侧改革已经通过市场的优胜劣汰的方式自发完成了，行业竞争从过去无序恶性竞争演变成由中国通信设备商对全球电信设备的寡头垄断竞争，中国通信设备商占全球电信设备市场份额已经超过了55%，行业盈利能力持续改善；第二，长期而言，未来电信设备需求侧的增长主要来自于信息制造链的“云、管、端一体化”带来新的产业融合机遇，全球信息制造业将面临大洗牌，而传统的、单一的通信设备、IT设备和终端设备的提供商市场将逐步被具有云管端一体化技术优势的综合解决方案提供商所蚕食，而这场革命的变革者将是以华为为龙头电信设备商担此重任，狭义的电信设备将演变成广义网络设备提供商。

2、从各项指标看细分子行业的景气度

2013-2016年信息产业细分行业景气度指数最高的是云服务

根据上述的算法，最终统计显示，2013-2016年信息产业细分行业景气度指数分别为：云服务为8.29分，互联网服务为7.13分，通信芯片为4.06分，处理器与传感器为3.78分，计算机硬件为2.66分，电信设备为2.59分，企业软件为2.15分，电信服务为1.54分。其中景气度最高是云服务，互联网服务次之，电信服务最低，见图表5.4。

图表2.1 2013-2016年信息产业细分行业景气度排名

数据来源：bloomberg、本翼资本整理

3、信息产业的细分子行业景气度指数的变化分析

2013-2016年信息产业整体景气度处于下降趋势，细分行业景气度指数提升最大的是云服务，下降最多的是企业软件。

2013年-2016年信息产业的细分子行业景气度指数明显提升的行业有云服务和电信设备（通信设备和手机终端），其中，云服务景气度指数提升幅度最大，从2009年-2012年的5.05分提升到2013-2016年的8.29分，净提升了3.25分，景气度提升的关键因素来自于收入增速和净利润增速持续高速增长；其次，电信设备行业景气度指数净提升了2.16分，景气度指数提升的关键因素来自于行业进入寡头垄断导致竞争趋缓，行业盈利能力持续回升所致。2013-2016年信息产业的细分子行业景气度指数处于下降趋势的有：企业软件、企业硬件、通信芯片、互联网服务，下降最多的是企业软件，景气度指数下降了5.12分，企业硬件下降了3.27分，通信芯片下降了3.49分，互联网服务下降了2.89分，这些细分行业景气度下降核心因素是行业增长速度下降所致。

图表2.3 2013-2016年信息产业细分行业景气度指数变化趋势

（数据来源：本翼资本整理）