从容投资 价值为本 顺势而为

「前言」

上海从容投资管理有限公司（以下简称“从容投资”）成立于2007年，是中国领先的阳光私募基金管理公司之一，中国证券基金业协会会员。自2007年成立以来，从容投资已经成为工商银行总行、建设银行总行、中国银行总行、招商银行总行、交通银行总行、光大银行总行、兴业银行总行、南京银行总行、广发银行总行、平安银行总行及一些大型机构投资者所认可的“白名单”机构，开展产品合作。从容投资专注于二级市场投资，覆盖A股、港股和美股市场，同时除股票投资外，从容投资还擅长债券、利率衍生品和商品期货等多项投资工具。产品线主要分为全天候基金、纯多头专业型基金、海外基金三大类。其中，运用宏观对冲策略的全天候基金是从容投资独最具优势的特色产品。

何谓宏观对冲策略基金

宏观对冲策略基金是一种基于对宏观经济的深入研究，判断主要宏观经济变量的走势，寻找和利用其中的不平衡，从而获取资本回报的基金。具体而言，该策略基金需要比较股市、债市、大宗商品、贵金属、利率等各个大类资产的吸引力，判断各大类资产的运行方向，构建投资组合。宏观对冲策略基金具有自上而下的视野，能够捕获的机会更多、更广，基于经济周期和资产周期的轮动实现跨板块、跨品种和跨周期投资，空间广阔。

从容全天候投资策略

从容投资建立了涵盖几百个经济数据的资产配置模型-从容图灵资产配置模型，对不同经济周期下资产的特性进行精确的跟踪和计算，在各大类资产上寻找交易性机会，获取免疫于宏观经济波动和股市波动的较稳定投资回报。

从容图灵资产配置模型一直在更新，每个指标、逻辑公式都会根据最新经济情况、市场情况进行调整，其中微观指标因研究员经常出去调研，更新的频率较高。从容图灵资产配置模型2010年构建，全天候基金2012年底成立，四年实盘业绩基本已在市场上体现了模型的价值、稳定性和有效性。

从容全天候策略的研究流程

（1）研究宏观经济变量，得出全天候基金对于各个资产类别的偏离配置系数

宏观经济的变量研究包括利率和资金的供求情况分析、经济增长的速度判断、微观企业的调研，以及大宗商品的供求关系、库存周期以及生产周期的研究。

（2）选择具体配置的大类资产

根据图灵资产配置模型，对大类资产的发展方向进行判断，给出资产配置方向，选择股票、债券及利率衍生品还是商品期货。根据风险评价理论、根据每类资产的波动来控制总仓位，从而来控制总体回撤。

（3）确定资产配置方案

根据图灵资产配置模型，并且根据各类资产之间的相关性，给出各类资产的配置比例以及具体配置方案。

（4）在每个类别资产中构筑详细组合

投研团队通过实地调研和公开信息，对潜在投资标的进行跟踪，精选品种，构筑组合。

（5）绩效评估

在运行过程中，对资产配置方案和资产组合进行业绩归因，改进资产配置方案和品种选择。

从容投资全天候基金构建标的的流程

根据资金方的要求，全天候产品对于股票仓位都有不同的限制。对于从容投资来说，资金方要求越少，策略的完整度越高，收益越高。然后再由基金经理进行判断，以择时为主，若没有机会宁愿舍弃配置也要控制风险。

从容投资的股票池分为三级，核心股票池可以下单的有300多只股票，行业上会有偏重，比如医疗服务、环保科技、大健康等。研究员发掘一只股票，会向基金经理推荐，首先撰写报告，进入一级股票池，跟踪两个礼拜后进入二级股票池，观点得到验证后，就要去现场调研，然后再跟踪一两周，观点再次得到验证后，进入三级股票池，这意味着可以让基金经理下单，当然下单的过程就和研究员无关了。股票选择流程方面，设置投委会，决定股票池的选择及配置比例，规定单只股票不能超过10%，个股亏损不能超过15%。从容对于持仓股票的流动性有限制，持股也较为分散，一个基金至少20-30只持仓股，分布在6-7个一级行业内。

期货研究和决策主要关注于宏观面，在模型看多看空之后，基金经理再来判断具体的品种在哪个具体位置可以做空，对技术面进行一个判断。模型会提示到大的品种、大的系列，但不会提出具体品种和操作时点，时点是研究的结果。从容投资主要关注的期货品种是和宏观经济相关系列，比如黑色系、大的资源品种，而农产品、贵金属因为需要对供给研究比较深入，目前还不是策略中的主力。

结尾

宏观对冲策略基金对于大家来说可能还是个相对陌生的概念，对基金管理人提出了很高的要求，需要熟悉每个大类资本市场，才能做到在各种经济环境下游刃切换、控制波动。从容投资安然度过了2008年和2015年的股市大跌，有幸在资产配置的道路上不忘初心、砥砺前行，在对各类基本面数据进行定量分析的基础上，搭建“绝对价值+相对价值+择时”的研究框架，持续创造辉煌。

来源：产品中心

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