图片摘自微信公众号“扁鹊财院”

2016年4月，我们优波资本与东莞证券合作成立了“优波喜马拉雅2号私募证券投资基金”（以下简称“喜马拉雅2号”），这是我们与东莞证券在基金管理领域长期合作的开始。

如今，这只基金在我们的管理下已经运行了将近一年时间，在此周年之际，我们投研团队特撰写此份投资管理备忘录，希望尽可能地记录和反思我们的整个管理过程，让投资人明白他们的基金是如何被管理和如何盈利的，以及风险何在。

在管理喜马拉雅2号之前，我们了解到，在过去几年里，市场上诸多私募基金给投资人带来了较大损失，其中不乏业内知名的私募管理人。其客观原因，应是2015年年中至2016年第一季度的股市巨幅震荡。

但我们坚持认为，在投资领域，失败的投资结果绝不能归因于包括市场、政策等在内的客观因素，任何投资结果的根源在于管理人本身。正确的投资理念和管理策略，是把风险防控放在绝对首位和绝对高位！轻视风险而去追求收益，必然遭遇最终失败的投资结果。2015年和2016年中国股票市场发生的绝大部分悲剧，皆源于此！

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我们团队从2007年管理私募基金至今，在境内、境外股票市场经历过多次大大小小的股市崩盘，对于权益投资市场的风险和陷阱了然于胸，并深信：从长期来看，我们的价值投资理念是化解上述风险的最佳方法。

具体到喜马拉雅2号，该基金酝酿成立的时间在2016年初，那时中国股市刚刚经历了以“熔断”为特征的崩盘状况，市场情绪非常悲观，不仅是A股市场，港股市场也是大幅下挫。

然而，那时我们却坚定地告诉投资人：“现在依然是投资港股市场的最好时机！”

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整个2015年下半年，我们管理的所有基金，开始逐步建仓港股市场。而2016年年初的市场大幅下挫，又给了我们加仓港股的最佳机会。在老基金加大港股仓位比例的同时，我们积极说服新基金喜马拉雅2号的投资人与我们一起投资港股市场。

当然，与我们先前经历的情况一样，在我们看准一个非常好的投资机会，并坦诚告知客户时，响应我们的人总是寥寥。今天在我们撰写这份备忘录时，由于港股市场的上涨，看好港股的机构和个人投资者突然多了许多，但大家知道，在2016年初我们为喜马拉雅2号路演的时候，很少有人看好港股市场。但是，上天是公平的，先行者虽然寂寥，但回报却较好。

如今，喜马拉雅2号基金的累计净值已令投资者相当满意，最初相信我们判断的投资人在不到一年的时间里已经获得较好的收益率。

尽管如此，我们相信，港股市场才刚刚“抬头”，未来两年的表现应有很大概率继续令投资人满意。

从2007年起，我们投研团队对港股市场有将近十年的深度研究和投资经验，十年积累，构建了一个我们非常了解的港股市场投资标的（公司）组合池。组合池里的每一家公司，我们长期研究，足够了解，深知其基本面的方方面面。我们绝不会投资在这个组合池之外的港股股票，这样就把投资港股最大的风险——基本面风险排除了。大家知道，港股最大的风险之一就是“老千股”，老千股问题的本质，就是公司控制人对小股东、新股东持续性地利益吞噬。过去十年，多少大陆投资人不慎踩入“老千股”的陷阱，造成巨亏，由此对港股心有余悸。

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排除基本面风险之后，其次的风险就是估值风险。2014年、2015年，港股市场的估值相对于A股、美股持续下行，至2016年初到达谷底。谷底的判断，是基于港股过去几十年的历史估值对比。2015年底2016年初，我在与客户的沟通中，提到最多的一句话是：港股当前的低估程度，已经接近过去二十年两次崩盘后最低估阶段的估值水平了，一次是亚洲金融危机给港股市场带来的崩盘，时间是1997年、1998年，当时港股在1998年8、9月触底，另一次是美国次贷危机引发的全球金融风暴，时间是2008年、2009年，当时港股在2009年3月到触底。

每一次触底之后，接下来发生的事情几乎都一样，那就是剧烈反弹。

所以，如果我们能够在大约十年一遇的市场估值底部，精选股票，构建一个稳固的投资组合，那么只要再假以时日，收益必然可期。

在今天这个时间点，港股恒生指数已经较一年前的最低点上涨了一定幅度，估值有所修复，但我们的判断是：反弹刚刚开始，未来相当可期。

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