资管新规出台 中国私募行业走向何方

　　10月22日，证监会在官网发布了《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》及《证券期货经营机构私募资产管理计划运作管理规定》，私募资管细则终于落地。

　　“资管新规的核心内涵是打破刚性兑付，对整个金融市场会起到非常积极的作用。现在净值型的产品出现，能够使投资风险显露出来，这时候就要看资管经理的真本领，资金会流向有能力的资产管理人员，真正使行业产生优胜劣汰，为投资者带来合理的收入。”上海高级金融学院金融学教授、副院长严弘12月15日在接受凤凰网财经专访时表示。

　　据中国证券投资基金业协会数据，截至2018年6月30日，基金管理公司及其子公司、证券公司、期货公司、私募基金管理机构资产管理业务总规模约53.07万亿元，其中基金管理公司及其子公司专户业务规模12.33万亿元，证券公司资产管理业务规模15.28万亿元，期货公司资产管理业务规模约1630亿元。

　　具体到私募投资基金，严弘向凤凰网财经介绍，目前中国的私募投资行业规模已经超过10万亿。需要做出区分的是，其中专注一级市场私募股权投资基金的总量在7.5到8万亿左右，而二级市场私募证券投资基金总量大概在2.5万亿左右，两者从投资标的和规模总量来说都有较大差别。

　　私募行业乱象出路何在？

　　严弘认为，中国私募股权投资在相当程度上能够为实体企业提供融资，推动实体经济的发展；但另一方面，目前的监管条例对私募股权投资基金管理人的资格认定和投资人所应具有的资质规范还不够细致和完善。

　　“你只要有一百万就可以投入到私募股权或私募证券基金里，但投资人是不是真正能够对他们参与的投资项目有所了解和识别，真正能够对投资管理人起到监督作用，这方面还是有很大缺陷。”严弘说道。

　　据严弘介绍，目前在比较成熟的海外金融市场，私募股权投资基金的投资人大多为机构投资者，具有相当的专业知识、辨别能力，以及分析手段，能够对私募股权投资基金的投资类别做出合理判断，同时对私募股权基金经理的资质有更深入的了解。这种相对专业的鉴别过程能够保证投资人获得合理的收益，防范投资风险。

　　目前，虽然大部分国内私募经理具有专业资质，但也存在鱼目混珠的现象。今年以来，以私募基金名义聚敛资金的非法集资企业“爆雷”，未备案登记私募基金缺乏监管等问题频发。

　　严弘表示，“实际上一些私募基金管理人员并不具备从事私募股权基金管理的资质。我们在监管的时候需要仔细考虑，如何去鉴别管理人员的资质？谁来作出判断？虽然不一定需要完全由监管部门进行资质审定，但还是有必要对私募基金经理的基本情况、过往工作经历等进行审核。”另一方面，投资人也需要具备对投资经理的资质和过往业绩的鉴别能力，避免被一些不实的说法所忽悠。因为机构投资者有更专业的知识储备和更强的资质判断能力，严弘呼吁中国私募股权投资行业有更多机构投资人入场。

　　资管新规核心是打破刚性兑付

　　2018年3月28日，中央全面深化改革委员会第一次会议通过了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(以下简称“资管新规”)，意味着“野蛮增长”的资管行业进入了统一监管的“大资管时代”。10月22日，证监会又在官网公布，2018年第8次主席办公会议审议通过了《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》，为规范私募股权投资行业指明方向。

　　严弘表示，以往刚性兑付的存在使整个市场缺乏风险定价机制，导致国内金融市场经常出现定价混乱的现象。资管新规出台前，资管理财产品多以预期收益率来吸引投资者，严弘表示，这很容易误导投资人与保本保收益的产品联系起来，产生一种隐形担保和刚性兑付的现象。

　　而打破刚性兑付后，资管产品将以净值形式进行销售，是将投资产品风险显露出来的有效手段，可以使投资人了解所购买理财产品的实际风险，也使资产管理更加专业化。相应地，打破刚性兑付也给资产管理人员带来更大挑战，“这时候就要看真本领了，因为更大规模的资金就会流向有能力的资产管理人员，使行业产生合理的优胜劣汰循环，也真正为投资者带来合理回报。”严弘说道。

　　金融开放的压力与动力

　　2018年金融市场的改革，对内是规范对市场的监管，对外则是深化金融市场的对外开放。随着更多外资机构进入中国市场，国内金融机构将如何应对冲击？

　　严弘表示，虽然本土金融机构必然会承受更大的竞争压力，但压力也是动力，参与国际竞争有助于国内资产管理从业者提高专业素养和能力。同时，国内机构对市场和客户的了解程度更深，能够扬长避短去发挥自身优势，更好地为投资者提供相应服务。

　　“从资管能力来说，我们也有很多非常优秀的资产管理经理，即使在过去市场环境不是特别成熟的情形下，也能够为投资者带来很好的收益。所以我相信在新的竞争环境下，他们也能够凭自己的能力在市场上占得重要的位置。”严弘表示。

　　而对整个金融市场来说，严弘认为，更多海外资管机构进入中国也会为中国市场注入新鲜血液。一方面，外资机构的参与可以推动中国股票市场的定价机制更加完善有效；另一方面，外资机构能带来先进成熟的资产管理模式和服务客户的方法，可以帮助和促进中国资产机构提高自身服务水平，从而推动资管行业的发展。

　　【嘉宾介绍】

　　严弘：上海交通大学上海高级金融学院(SAIF)金融学教授、副院长，中国金融研究院副院长，中国私募证券投资研究中心主任，美国南卡罗林纳大学达拉莫尔商学院金融学终身教职，曾任德克萨斯大学金融学助理教授，美国证券交易委员会及美国联邦储备局访问学者，及长江商学院和香港大学客座教授。

　　严弘拥有加州大学伯克利分校金融学博士和密歇根大学应用物理学博士学位。入选上海“千人计划”。研究领域包括资产定价、金融中介、新兴市场，研究成果曾发表于Journal of Finance，Journal of Financial Economics，Review of Financial Studies等国际一流学术期刊。对CDS的研究于2007年获美国Q-Group奖；关于公司财务困境对股票收益影响的研究于2010年获得Crowell奖。

　　严弘目前担任亚洲金融学会会刊《金融国际评论》主编，曾任2013和2014年度中国国际金融年会的论文评委会主席，2013-2014美国中西部金融学会年会的论文评委会分部主席，并为18种经济和金融类国际学术期刊担任论文评审员。

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