博将资本徐立新讲述投资方法论：发现靠谱的项目 拿到合理的估值

过去的一年博将资本非常活跃，投出了达闼科技、法大大、悟空租车、泰坦云、和金在线、微链、阅面科技、数位科技、两点十分、法院云、阿波罗艺术网等一系列知名项目，其中不少项目投资金额相当高。在市场环境偏冷的当下，博将资本似乎有着不一样的判断。

近日投中网专访了博将资本管理合伙人、投资部总经理徐立新，解析博将活跃投资背后的逻辑。徐立新本人有着十多年的投资经历，加入博将资本之前曾任松禾资本合伙人，是松禾最早的投资经理之一，主推过华大基因等众多经典案例。

▲博将资本徐立新

不看概念看需求 单项目估值半年涨十倍

盘点博将现阶段投资的项目，在产业互联网、大数据、人工智能几个领域有明显的集中。这几个概念单独拎出来都涵盖广泛，博将切入的方式可以称之为“脱虚向实”。

现在有声音认为人工智能“过热”。在徐立新看来，与其说“热”，不如说“虚”，因为很多打着人工智能旗号的创业公司，针对的其实是伪需求。娱乐机器人、陪伴机器人、教育机器人虽如雨后春笋般出现，却迄今还很难看到一款切实贴近用户需求的产品。

那么现阶段哪一类人工智能具备商业价值呢？徐立新认为特定行业服务型的人工智能应该有机会，例如金融服务现在已经广泛使用的智能客服，目的是完成一些程序化的工作。此外，徐立新还看好人工智能产业链上下游的一些产品和服务，这是目前博将的团队主要关注的领域。2016年徐立新认为博将资本在人工智能方面的投资最得意之作是领投了达闼科技，达闼科技是全球首家云端智能机器人平台，它专注于实现云端智能机器人运营级别的安全云计算网络、大型混合人工智能机器学习平台、以及安全智能终端和机器人控制器技术研究。

在与人工智能相关的大数据领域，徐立新2016年出手次数更多。他投资了大数据精准营销公司数位科技，当时这家公司还没有收入，但他认为数位科技数据挖掘的精准度、成本都是有竞争力的。数月之后，数位科技的数据产品引爆了市场，月收入很快达千万元级别，客户中包括阿里巴巴、今日头条、各大手机厂商等大公司。现在数位科技的估值已经上涨十倍以上。

如何摆正估值的天平？

在诸如人工智能、大数据这些目前较为热门的领域，“泡沫”二字经常被人提起。徐立新也认为现在市场上总体的估值水平偏贵，所有项目的估值预期都非常高，不过也并没有媒体上渲染的那么夸张。

有一个项目开口估值十亿，徐立新认为这个项目现阶段最多值五亿，即使市场有泡沫，也到不了十个亿的估值。徐立新强调，在估值上博将要坚持自己的原则，最后放弃了这个项目的投资。博将曾经碰到不止一个类似的项目，团队实力、行业地位都还不错，但要求的估值远远超出博将的判断，偏离了博将资本价值投资和共同成长的理念，最终还是决定放弃。

徐立新表示：“我们投的是价值，当然也关注价格。如果与未来大家共同打造的价值相比，价格是合理的，买贵点我们也心甘情愿。如果不合理，我们就不投。”例如之前投资的一家企业服务SAAS平台，投后估值合理，企业快速拿到了资金，利用这笔资金迅速把平台做大，打磨了产品、扩大了团队，大半年后企业完成了下一轮融资，估值翻倍。

贵的项目博将也投过。去年，和金在线完成了一笔大额融资，博将资本是领投方，领投金额数千万美金。和金在线是一家专注于为保险行业提供专业的第三方大数据闭环解决方案的公司，致力于用大数据技术推动保险行业数字化转型。和金在线抓住了保险业获客及控费两大痛点，已成功为国内多家大型保险公司与保险代理机构提供优质的大数据服务。虽然公司成立才一年多时间，估值已经很高，但是基于它的行业地位和未来的成长空间，徐立新认为，当前的估值是可以接受的。

因此，在徐立新看来，估值是高还是低，不能用投资的绝对数字判断，而是要看它未来的价值。

把握回报周期 不赌赛道不抢跑

2016年很流行说“稳”，评价一个人、一家公司“稳”，基本上就是最高的褒扬。博将的投资风格也可以用“稳”来形容。

前面提到的博将投资案例，无一例外，全部是to B类的公司。这也是博将偏稳重型投资风格的体现——徐立新认为，给B端服务可以赚钱，而给C端提供服务烧钱的多。对于眼下最火热的创业、投资细分领域共享单车，徐立新就表示当下绝不会去碰，因为最后的结果一定是资本的博弈，胜者为王，博将不参与这样的游戏。

徐立新表示：“我也不指望一锤子砸出个彩蛋来，还是要价值投资。”

对于所谓“赌赛道”的投资策略，徐立新说，博将内部的共识是，不赌赛道不抢跑，对于好的项目全力支持，钱给够，帮它们对接资源，让企业快速进入良性成长轨道。

“稳”的体现还表现在对投资周期的把握。2007年徐立新主导投资了华大基因，现在华大基因风头无两，是国内生命科技的标杆性企业，这无疑是徐立新投资生涯中的明星项目之一。不过徐立新回忆起来却是爱恨参半，原因就是投资它的期限已经超出十年。

徐立新回忆，当年投资华大基因的时候，很多人就批评是乱来。这话并非没有道理，按人民币基金通常的5+2期限设计，投资期只有七年。而华大基因直到现在仍然在证监会排队等待IPO审批，再加上上市之后的锁定期，退出恐怕要等到2019年，距离最初投资已经是十二年时间了。

徐立新表示：“这已经远远超出了人民币基金的预期。这种理想化、前瞻性的投资，外资可以，而在人民币基金目前的状况下其实是比较难的。”

因此，博将资本对投资周期较长、退出预期不明确的项目态度较为谨慎。

2017年下注数十亿 不存在资本寒冬

徐立新预计，2017年，博将打算用数十亿元人民币的增量资金，主要用于中后期项目（包括并购类）的投资，并做一些早期项目的布局。

尽管资本寒冬论依然持续，徐立新并未感到“寒意”，他说博将继续保持着正常的投资节奏，因为博将的投资方向是产业互联网、人工智能、大数据等，目前这些领域依然处于起步阶段，投资机会潜力巨大。 “大海那么大，我们只取一滴而已。我们有自己的投资逻辑、自己对行业的判断，在所谓的寒冬中发现投资机遇。”徐立新表示。

作为一个投资行业“老司机”，徐立新经历了十几年的资本市场的洗礼，在起起伏伏的资本浪潮中，一直保持着一颗赤子之心，不忘初心，砥砺前行。徐立新表示，投资是他最后一份职业，这是一场没有终点的旅程，这个过程中可能会遇到很多意想不到的经历，但他会一直在路上。