导语

罗阗，是博将资本创始合伙人，长江国际商会理事长，金融业从业近20年，10年以上国际投行经验，在风险投资、资产管理、金融创新方面有着丰富的市场经验。成功引导投资的项目有分众传媒、土豆网、如家、昂帕半导体、悟空租车等。

他非常追崇巴菲特，倡导价值投资，他也不追风口，专注寻找有潜力的行业TOPONE和ONLY ONE的公司。

以下内容：：为博将资本罗阗老师在MC股权投资学院第8期特训营课堂上讲课精彩内容。罗阗老师上课非常讲究商业逻辑，也喜欢根据案例来分析商业和投资理论。

（博将资本创始合伙人 罗阗）

股权投资的黄金十年

现在国内有一个很大的风潮，就是所有人都想做投资。是因为这几年政府提出了“双创”，推动了全社会的创新创业，包括创业投资。中国将迎来股权投资的黄金十年。

做生意，讲究低价高频，这里面有两个问题就是“怎么找到有价值的企业”和“你怎么知道谁是最低价”。

我经常跟企业家朋友讲，如果自己做投资确实非常难，首先要考虑几个问题：

1、趋势是什么？

2、在趋势中如何找到有价值的公司，以最低的价格进入。

“股投资神”巴菲特在很早之前就说过“不投科技股公司”，但是众所周知去年他投资了苹果。巴菲特是在一个酒会上，看到身边的人用的都是苹果手机，他的逻辑很简单“消费是人的第一需求”。比如巴菲特喜欢吃甜甜圈，他就投资了甜甜圈公司，他喜欢喝可乐，就投资了可口可乐，但是这种逻辑在中国不一定行得通。

陌陌在纳斯达克交易所挂牌上市，开盘价14.25美元，市值30亿美元左右。天使轮投资方投资100万元，在IPO估值下，溢价3000倍左右。

现在市场上能看到大量的资本公司，是因为资本门槛非常低，资本离钱又非常近，想融资就非常容易。

没有十年以上的经历千万不要自己做投资，基本上是打水漂的。就像股市一样，中国股市是一个投机的市场，如果想在股市上赚到钱基本不可能，只能算在里面玩。

投资的基本理论

不管你是创业，还是投资一家创业企业，首先要考虑这家企业会不会被模仿，被模仿的门槛有多高，领先的时间有多长。成功是相似的，但不成功各有各的不同。投资创业企业，首先要了解三个基本理论。

一、是大数法则。就是要投出足够多的标的，才会有相应的经验和判断。

二、是概率论。在所投企业中能够找出一个鹤立鸡群的。投资本身就是一种概率游戏，不是所投资的都最后能成，只要找到几个就可以。

三、时间法则。企业从成立到发展是需要时间的，实现盈利也是需要时间的，投资人能陪伴或者等待多久。

现在很多企业在拿到融资后，钱在手上不会超过一年，一般都是用后面的钱来还前面的钱。如果一家公司的价值没有产生，只产生了循环的方式，投资就会陷入万劫不复的境地。

孙正义25年的投资生涯，总共投资了1300多家企业，我们知道的却没有几家，最出名最赚钱的也就是阿里巴巴。孙正义在1999年投资阿里巴巴2000万美金，第一次减持是2015年拿回90亿美金，卖掉4%的点，15年总体投资翻了3400多倍。所以，投资是需要时间的。

我统计的一个数据，从2012年的5月3日到2017年5月3 日，5年时间中国新上市公司是2200家，其中90%上涨，在90%中50%翻了3倍以上。

当这个人梦足够大的时候，他不会看重你的本金，当这个人的梦足够小的时候，他会看重你的本金。

选择标的的标准

成功的公司都有基本的商业逻辑，我们根据这些商业逻辑来制定自己选择标的的标准。

1、ONLY ONE和TOP ONE。在投资行业，我们只投在行业排名第一或者唯一一家的公司。一是说明这家公司做的事情具有前瞻性，二是这样的公司成功率相对会高。

2、遵循天花板理论。在双创的大潮中，要记住，想找到真正的好商业，它一定是维性的。有维性要看有没有护城河，有没有天花板。第一个吃螃蟹的，不一定就能把事情做成，像ofo和摩拜，不是第一个尝试做的，现在却做的这么大，就是他们很好地利用了资本。但是从另外一个角度来讲，这不是一个好商业。

3、遵循价值投资。我们投一家公司，是要看它能否产生价值，是真需求还是伪需求，而且这种价值是可持续的。像映客借壳上市后，创始人奉佑生退出，投资人却不让出来。对于娱乐行业来说，基本上是3-5年的周期，我们看这种娱乐公司三年的发展，是否有持续产生话题的能力。

4、遵循长尾效应。网络时代是关注“长尾”、发挥“长尾”效益的时代。商业和文化的未来不在于传统需求曲线上那个代表“畅销商品”（hits）的头部； 而是那条代表“冷门商品”（misses）经常为人遗忘的长尾。 一个企业在陷入困境的时候，还能不能活下去？只要活着就有希望。就像阿里巴巴到创业14年他才上市，关键是能够预测到爆发的点。

课堂问答：

学员：分析一下教育机器人和教育信息化的前景。

罗阗：本身教育是非标的，谁家的K12教育做的好，很难去判断。而K12教育机器人的路现在其实还远的。现在最好的机器人也就是3岁的孩子，你让3岁孩子去教K12的人，这个肯定是有问题的。真正的机会可能还是整个教育体系的完善，还是在教育的辅助上。

学员：怎么去判断一个企业给你的估值是一个最好的价格？

罗阗：估值从技术上来讲现在有差不多12种方式，但是天使投资基本上是拍脑袋的，因为没有数据、没有盈利。怎么来拍，还是要根据整个的商业来判断。

第一，达到第一个盈利点是需要多少投入，然后反向测算。天使投资最好占比不要超过40%，超过40%后面就很难管了。我们希望创始团队有更多的股份，这样才能有动力很好的往下走。

第二，这个商业从开始阶段就高举高打，还是从小突破的，我们会根据半年或者1年需要用的钱来反向测算估值。

第三，就是根据团队来估算。如果创始团队每人作价100万，三个人的话，我们就给300万。