公私募相中高收益债 发行相关产品挖掘机会

　　泓信投资、宁聚资产、佑瑞持投资等多家知名私募已参与到高收益债市场投资，发行相关私募产品。另外，部分公募基金看好高收益债市场，打算先以专户形式来布局。

　　记者吴君

　　随着刚性兑付打破，近年来信用债市场出现违约潮。业内人士认为，未来违约可能成为常态，债券定价更成熟，中国的高收益债市场有望逐步形成，带来相关投资机会。据记者了解，已经有部分私募基金发行高收益债产品，也有公募基金考虑未来做相关专户。在投资策略上，业内人士认为，投资高收益债要打破债市固定收益思维，投资标的分散化，考虑价格而非收益率，还要仔细研究企业的还款意愿、企业资产质量、环境支持等。

　　公私募看中高收益债

　　市场机会

　　今年中国信用债市场出现违约潮。业内人士认为，中国高收益债市场正在逐步形成。随着刚性兑付的打破，中国债券定价趋于成熟，近两年出现较多高收益债，前景广泛。

　　“债券包括信用风险、流动性风险、利率风险等，以前信用风险爆发是偶然的，但我们定义今年信用风险真正从教科书彻底走出来，当信用违约不断成熟化后，有更多信用违约主体形成，未来高收益债基金可能有机会，投资者的观念也会逐步纠正、接受。”上海某中型基金公司固收总监说。

　　上海某大型债券私募内部人士表示，今年以来，随着信用风险的爆发，机构风险偏好降低，很多主体发行的债券特别是民企价格出现暴跌，主体数量之多，为历史以来首次。标的物的增加自然带来了更多的投资机会。

　　北京某中型债券私募市场总监告诉记者，高收益债投资的大背景是今年市场信用紧缩，导致很多债券违约，但同时也导致很多债券被错杀；再者，相比银行等机构投资者对债券信用等级有要求，私募基金有制度优势，自有资金或部分客户资金风险偏好高，方便去投资高收益债。

　　私募发行高收益债产品

　　研究企业和投资策略是关键

　　记者了解到，泓信投资、宁聚资产、佑瑞持投资、正前方基金等多家知名私募已参与到高收益债市场投资，发行相关私募产品。

　　前述上海大型私募表示：“一是投资已违约主体，收益来源是低价买入已违约的主体，等待兑付，由于违约后短期全额兑付概率较低，此策略仅适用于询价极低的标的；二是投资尚未违约仅出现负面舆情的高收益债，收益来源是挖掘定价误差与价值洼地，信用资质改善获得价差，目前高收益债主体增加较多，标的量充足，由于机构投资者的一致性，增加错杀几率。”

　　他认为，高收益债投资关键是甄别债券流动性溢价和信用溢价、企业还款意愿、企业资产质量等，还有信评部门的支持。“处理不良资产需打破债市固定收益思维，做好本金损失的思想准备；投资标的要分散化，提高组合整体抗风险能力；选择投资标的时，考量价格而非收益率；运用残值法计算回报率，确保产品安全边际。”

　　前述北京中型私募告诉记者：“投资高收益债逻辑是对企业的资产负债研究得透，看清其价值去投资，需要考虑资产清算的估值和现在交易价格有很大的溢价空间。当然也有纯投机、纯交易性质的，以很低的价格拿到券，赌他后面有人出手相救。我们是两种策略相结合，比如有些标的估值就很便宜，原来70、80元，现在才30元，即使到时候打官司、清偿债务、清算资产，也能赚很多。还有一些被错杀的标的，因为做空报告价格下跌，我们如果研究透彻觉得做空不合理，会果断出手去买。”

　　另外，记者也得知，部分公募基金看好高收益债市场，打算以后先以专户形式来布局相关机会。前述上海中型公募固收总监表示，“未来我们考虑先在专户层面做高收益债，公募基金领域不是特别合适，因为公募有负债端的考虑。随着高收益债市场进一步扩大，出现钢铁、周期等高收益债，未来可能会进一步细分，侧重几个行业、甚至行业内几个企业的投资。”

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