私募机构：中长期市场策略保持积极

　　受美股等外围股市持续震荡走弱、市场成交量能整体收缩等因素影响，上周A股市场冲高回落，整体仍然延续了近一个月以来的横向盘整格局。值得注意的是，在上周A股整体反弹未果的背景下，当前多数私募机构对于市场的中长期投资策略，仍大体保持积极。一方面，目前私募整体对于中国经济的结构性转型与长期发展继续保持乐观；另一方面，在当前市场估值继续处于历史低位、外资资金持续净流入、市场外部环境持续改善的情况下，A股大体处于“底部区域”仍然是当前私募业内的主流观点。此外，结合未来中国经济增长的长期驱动力等因素来看，目前私募整体也仍然倾向于认为未来A股的投资机会还会更多体现在结构性方面。

　　继续探底

　　来自上周A股市场的最新市况显示，上周沪深股市在经过前一周的高位回落之后，整体冲高回落，两市主要股指均出现不同程度走弱。具体来看，截至上周五(12月14日)收盘时，上证综指、深证成指、中小板指、创业板指当周分别下跌0.47%、1.35%、2.22%和2.28%。此外，进一步从市值风格角度来看，上证50、中证100、沪深300等大盘风格指数，则相对抗跌。其中，上证50、中证100指数当周分别温和走低0.30%和0.11%。

　　进一步从市场成交量角度来看，尽管上周后半周市场量能环比上半周有所放大，但全周市场量能环比之前几周，整体仍然呈现出收缩趋势。上周上海市场日均成交金额不足1100亿元，全周5297亿元的成交金额则创出9月最后一周以来的最低单周成交额。

　　从市场估值角度来看，在上周A股整体横向休整、沪综指继续徘徊于2600点一线的背景下，市场整体估值水平则继续处于历史低位。来自WIND的最新统计数据显示，截至上周五收盘时，上证综指、深证成指、中小板指、创业板指、上证50、中证100、沪深300等七大指数的最新市盈率(整体法)，分别为11.44倍、17.16倍、19.94倍、29.29倍、9.20倍、9.96倍和10.58倍。从历史纵向对比来看，包括创业板指在内，上述七大指数的估值水平，均继续运行在历史底部区间。

　　私募策略积极

　　从上周A股市场冲高回落的整体运行情况来看，10月下旬以来的本轮市场反弹，正出现一定“偃旗息鼓”的运行迹象，而值得注意的是，目前私募机构整体对于市场的中长期走向，仍然延续了整体偏积极的策略观点。

　　景林资产董事总经理田峰分析，回顾2018年A股市场的运行情况，今年影响A股市场的主要不利因素，主要包括宏观上的降杠杆、中国经济外部环境的变化以及上市公司业绩增速出现明显下降等方面。从目前来看，虽然投资者情绪依旧相对偏于谨慎，但金融去杠杆、中国经济外部环境等前期利空市场的悲观因素，也正在出现持续改善。与此同时，从宏观经济调控的手段来看，未来国家在拉动消费、降费减税等方面，也同样有较多对冲手段。整体来看，站在2018年年末展望2019年的A股市场，在房地产领域不出现超预期风险的情况下，投资者对于2019年的A股市场仍然可以适度乐观。

　　世诚投资总经理陈家琳则表示，2018年A股市场的估值收缩，在很大程度上来自于内外部两方面因素导致的市场风险偏好下降，如金融去杠杆、资管新规落地、企业融资环境变差、股权质押风险暴露、出口承压等。展望2019年，从当前宏观经济形势和GDP增速放缓等角度来看，尽管上市公司整体盈利增速预计在上半年仍然会继续下降，但这一下滑趋势预计将在两到三个季度之内触底，并将在下半年出现显著改善。整体来看，明年A股市场预计将大体处于“增长弱、通胀消、货币宽、汇率稳”的宏观环境。在此背景下，长期利率上行压力较小，也将有利于估值中枢抬升。综合各方面因素来看，在经历2018年市场的大幅走弱后，2019年适度看多。

　　此外，朱雀投资表示，尽管近期市场成交量能持续萎缩，但从中长期来看，A股市场的资金环境预计将会出现确定性改善。这具体包括名义GDP回落带来的剩余流动性，以及管理层对于机构资金的有意识导入。进一步结合当前市场估值来看，朱雀投资认为，目前市场继续处于相对偏底部的区域，该私募机构的投资策略整体也偏于积极。

　　投资机会仍将分化

　　值得注意的是，虽然目前私募机构整体对于A股中长期走向仍然相对乐观，但在具体投资机会上，多数私募仍倾向于认为，未来全市场个股的股价表现，也仍然会趋于分化。从中长期来看，不同个股标的、不同行业的投资机会，也将继续有较大差异。

　　元葵资产董事长施振星表示，从近年来拉动中国经济的三驾马车来看，投资效率下降、出口遭遇天花板等不利因素正在显现，这同时意味着中国经济正进入增长动能“大转换”的周期。在此背景下，虽然目前正处于历史性低估值的A股市场值得投资者进行“战略投资”，但一些更具有长期增长空间的行业和领域，则更加值得中长期看好。具体而言，在中国老龄化进程不断深化、中国经济持续向高技术制造业转型升级以及国内一二线城市人均GDP迈过8000美元大关等因素来看，未来A股市场在消费升级、医药等大消费、科技创新等领域的投资机会，更加值得长期看好。另一方面，目前美国股市大消费、信息技术等板块在全市场的总市值占比，要大幅高于当前A股市场消费、科技板块的总市值占比。这在很大程度上也意味着，未来A股市场消费、科技板块的市值比例仍有提升空间。

　　陈家琳则认为，综合宏观经济运行等因素来看，2019年个股业绩表现预计仍将是市场投资机会的核心驱动力量，而外资等增量资金在A股相关板块的持续结构性流入，也将会对市场部分板块和个股带来结构性的超额收益。

　　此外，朱雀投资则进一步分析，该私募机构在具体投资策略上，也将以行业盈利周期的判断为基础进行“择优布局”，并不断优化组合结构。该私募重点长期看好的方向包括：新能源、现代农业、生物医药、消费升级、高端装备等。

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