两度熔断令基金赎回压力山大，取消7%阈值成最现实呼声

澎湃新闻记者 吴月霞

2016-01-07 20:55 来自 牛市点线面

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1月7日，A股在9时59分即结束交易。 澎湃新闻记者 贾亚男 图

新年以来A股4个交易日两度熔断，1月7日，A股不到10时即结束交易，市场究竟怎么了？

熔断制度是A股2016年引入的一项新的交易规则，旨在烫平市场波动，维稳A股市场。当沪深300指数触及5%和7%阈值时，全市场分别暂停交易15分钟和暂停交易至收市。

上海某基金公司投资总监告诉记者，他现在面临的赎回压力相当之大：“这是一个流动性的问题。”

澎湃新闻记者了解到，近期不少基金公司在晨会中，都反复提及仓位管理，熔断时代，现金流管理变得复杂起来。

元普投资董事长兼投资总监张强透露，在操作策略上，目前仍以低仓位运行为主，并且评估市场流动性情况，如必要时，将采取股指期货对冲，进一步降低仓位等方式，待市场企稳后择机加仓：“目前基金整体仓位小于4成，有充足的现金应对流动性危机。”

此外，一大型基金公司相关人士也表示，其公司旗下有基金在近期已进行较大幅度减仓。

而据彭博社引述上海和琪同益资产管理有限公司投资总监陈钢的话称，1月7日上午他们不得不出清持股。陈钢表示，他们不考虑入市，除非不确定性因素消失，证监会改进熔断机制。

基金业协会网站显示，上海和琪同益资产管理公司管理3亿元人民币资产，旗下有国联安-泉胜1号资产管理计划、和琪德润一期私募投资基金两只基金。

流动性告急成为共识，怎么办？

机构人士给出的建议很多，取消涨停板、扩大阈值，T+0……等等。

从全球市场来看，实施熔断机制的国家基本上是“T+0”交易，而且无涨跌幅限制。

张强说，熔断机制从初衷上来看是希望稳定股市，但市场机制和环境不同，国内市场是T+1交易，且有涨跌停制度，5%的第一次熔断和7%的第二次熔断引发的流动性担忧进一步加强了市场的磁吸效应，市场一旦跌幅超过3%就容易引发磁吸效应，造成流动性严重缺失。

所谓磁吸效应，是指实行熔断机制后，证券价格将要触发强制措施时，同方向的投资者害怕流动性丧失而抢先交易，反方向的投资者为等待更好的价格而延后交易，造成证券价格加速达到该价格水平的现象。市场表现为涨跌停和熔断的价位附近存在磁吸力。

“最为简单和现实的方式是取消7%一档的阈值。”上述投资总监告诉记者，5%的阈值并没有太大影响，某种程度上的确能达到所谓的冷静效果。

倚天投资总经理叶飞的建议同样是取消一档阈值，两档实在太容易造成磁吸效应。

张强建议，在目前的熔断制度上需要做一定的调整和修改，例如第一次熔断后的15分钟调整为60分钟，期间监管机构需做简短的新闻发布或对市场重大消息及传闻进行核实。另外取消第二次熔断：“无法交易对于市场来说是最大的恐慌。”

1月8日市场怎么走，机构说，仍待监管层消息明确。

汇丰晋信基金表示，短期来看，市场情绪回复尚需时间，对整体走势持谨慎看法。后续有待观察管理层是否会及时完善熔断机制，以及注册制等影响股票供给的因素进一步明朗。

有基金经理告诉记者，如果监管层发话，1月8日市场料在3000点附近形成震荡。

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