股灾中只能认怂？NO！这类私募平均赚了5%，还有一批收益超10%！

厂长的话

这几天股指期货要松绑的消息传得沸沸扬扬，监管层也表态了，说是要尽快恢复期指常态化交易。哎呦，今年这行情，股票多头策略几乎集体玩完，做量化对冲的阿尔法策略（市场中性策略）、股票多空策略产品的收益却好得不要不要的，股指期货一放开，对冲的成本更低了，铁定要大火一把。现在很多私募公司都在忙着发量化对冲产品，有基金经理已经在朋友圈里招呼“有代销能力的期货公司看过来”，厂长身边的很多朋友也在问这事。量化对冲产品的类型比较多，今天先主要说下上半年业绩最好的阿尔法策略产品。

阿尔法策略熬出头了

现在隔三差五就有朋友在厂长的知识星球里问到一些量化产品：

今年上半年，在“小苹果”的带动下，主观期货收益爆表。除此之外，业绩最好的就是阿尔法策略了，今年上半年阿尔法策略基金的平均收益为3.47%，规模5亿以上的，平均收益更是高达5.02%，有8只产品今年收益超过10%，表现最好的今年取得了21%左右的收益。对比之下，靠天吃饭的股票多头策略就太惨了，也难怪大家开始找点“非主流”产品了。

现在国内的相对价值策略产品主要有两类，一个是套利策略，另一个就是阿尔法策略。可能有朋友还不是很了解阿尔法策略，这个厂长来简单解释下。

投资的额外收益，一个叫β，跟着大盘吃肉喝汤赚的，另一个叫α，主要靠精选行业和个股来超越大盘获得收益。这个阿尔法策略，就是在买股票的同时，卖出等值的股指期货合约，和β说再见，通过选股能力来赚取收益，穿越牛熊。

比如，股市上涨15%时，期货上亏了，但股票组合上涨了20%，不考虑各种费用，超过的这5%就是他们的收益；股市下跌15%时，股票组合跌幅要小于指数，然后在股指期货上赚取收益。当然，这都是理想情况，上涨时股票组合没跑过指数也是很常见的，比如去年的单边“一九”行情，少数“漂亮50”股大涨，其他股却跌跌不休。

阿尔法策略这几年日子并不好过，有个重要原因是股指期货“残废”了。

三年前那波股灾，股指期货背了好大一个锅，明明是配资和粗暴去杠杆惹出来的，偏偏有人说“坏分子”恶意做空。但没办法，舆论压力太大，沪深300、上证50和中证500股指期货各合约的保证金和交易手续费都被大幅提高。

期货里有个“基差”的概念，意思就是期货价格减去现货指数价值。当期货价格低于现货时，基差为负，我们称为“贴水”状态。贴水幅度越大，对冲成本越高。股指期货被“废掉”后，贴水率长期高达20%-30%。

现在股市行情不好，阿尔法策略的优势就出来了，如果股指期货再放开，修复贴水，降低对冲成本，确实有搞头。不过长期来看，股市现在是处于低点，这类产品在上涨行情中往往是跑不赢指数的，大家入手的话也要有心理准备。

上半年业绩哪家强？

具体来看， 成立两年以上，总管理规模超15亿，策略管理规模超5亿，对外公布净值的阿尔法策略产品数超2只的私募中，做的比较好的有九坤投资、牟合资产、幻方量化等8家。

九坤投资是国内做量化的大牛之一，成立于2012年4月，是国内最早开始从事专业量化交易、高频交易的团队之一，现在规模超过50亿，产品的平均收益高达259.9%，2015年的股灾期间赚得比较凶，后面的走势相对平稳些。

股灾里“爆炸”的收益主要来自下面这产品，策略是管理期货复合策略。不过这种往往是不可复制的，九坤后面平稳的收益更具参考性。

九坤的几只阿尔法策略的产品在去年的极端行情中，没有跑赢沪深300指数，但也没出现严重的亏损，随着今年股市的大跌，已经反超。

单月的回撤也大多都控制在了2%以内。

现在九坤这些产品已经不再对外募资，市面上的产品是股票量化策略的指数增强基金。这产品今年4月成立的，相对指数基金来说费率是蛮高的了，认购费1%，赎回费2%，管理费2%，业绩提成是20%。目前是亏损了6.7%，但是相对收益还行。

牟合资产成立于2014年9月，管理规模为10到20亿，产品以股票策略和相对价值策略为主，平均收益为59.29%。

牟合资产的收益不算突出，具体到单产品中，收益最高的也只有年化10%多点，但比较亮眼的是，公布了业绩的产品中，9成以上的产品收益都为正，比较适合求稳的投资者。

然后再来看下幻方。

这个有两家， 一个是宁波幻方量化投资管理合伙企业（有限合伙），成立于2016年2月，管理规模在10亿以内，产品平均收益率为83.9%。

另一个是浙江九章资产管理有限公司，成立于2015年6月，规模在10到20亿，产品类型包括股票策略、复合策略、管理期货策略等，产品平均收益为67.06%。

市面上的产品

现在市场上在发相对价值策略的产品的私募有明汯投资、展弘投资等。

明汯投资是2014年4月成立的，现在管理规模在20亿到50亿，策略包括期货程序化交易，主观期货，股票量化交易和宏观对冲策略等，成立以来的平均收益率高达196.76%，今年的收益并不是特别突出，“只有”2.22%。

明汯投资之前发过多只做相对价值策略的产品，2015年的一只采用相对价值复合策略的收益达到76.87%，最近两年里成立的暂时没有太突出的，收益在4%到10%的样子。

这次发的产品是股票市场中性策略，认购费和赎回费都是1%，管理费是2%，提成是20%。目前成品运行三个月，小幅亏损。

展弘投资是2014年12月成立的，管理规模在10亿以内，成立以来的平均收益同样不俗。

之前发的相对价值策略产品是用的套利策略，运行两年，累计收益超50%。

这次在发的产品同样是采用这一策略，认购费1%，管理费2%，免赎回费，业绩提成较高，25%。目前产品运行四个月，小幅跑赢业绩基准。

厂长看了下，现在很多私募还在发采用股票多空策略的产品，包括保银投资、少薮派投资等等。这种产品其实和阿尔法策略的蛮相似的，不过风险会更大点，预期收益也更高，这个厂长后面再和大家细说。