弘尚资产李军：价值为锚 掘金制造业升级

去年下半年以来，市场走出分化行情，低估值大盘蓝筹股持续上攻，高估值成长股则持续调整，如何布局接下来的投资机会？

在弘尚资产投资经理李军看来，市场行情趋于分化，价值成为投资之锚，通过前瞻性把握产业趋势和周期性行业机会，可分享公司的价值成长。

从产业趋势把握周期股机会

在加入弘尚资产之前，李军早年从事投资银行工作，后曾任职于多家券商研究所，专注于运输物流和周期行业研究，曾多年上榜《新财富》最佳行业分析师。现在作为弘尚资产的投资经理，李军除了管理产品以外，还负责公司对周期行业和融资驱动策略的研究工作。作为研究周期行业十多年的“老司机”，李军最大感受是只有长时间聚焦于行业研究，才能对行业发展的重要周期性拐点有前瞻性预判，进而去把握相应的投资机会。

对于很多人来说，在周期股的投资中，很难把握周期拐点。在李军看来，尽管周期股的准确拐点很难精准确定，但是“模糊正确”的时间界定相对确定：“航空业大致10年一个周期，养殖行业一般三四年一个周期等。对行业深入研究久了，会发现大致的产业趋势，也能判断出大致拐点。”

李军介绍说，在判定周期行业的拐点时，除了历史周期因素以外，还要结合行业基本面、行业景气度、公司估值、市场情绪等综合考量。“当市场情绪极度亢奋时，周期股估值会达到甚至超过历史最高估值，表明已经到顶了，最后的铜板就不要赚了。”他说。

对于具体的投资策略，李军主要从公司基本面出发，聚焦公司价值，看重安全边际，从产业趋势方面去把握行业周期变化带来的机会，同时也会挖掘产业升级带来的投资机会。

以今年初布局的航空板块为例，李军认为，该行业基本面持续向好。受益于居民消费升级及签证环境优化，居民消费需求增加强劲，客座率持续上行，人民币的强势表现给航空业带来实质利好，并且油价低位徘徊，行业整体估值也不高。因此，他判断航空股向下空间有限，已迎来布局时点。而航空板块今年以来的表现很好地验证了李军的观点，今年来整体已经上涨了20%多。

看好制造业升级机会

在李军看好的投资机会中，除了周期性行业，还有制造业升级。

从过去几年的产业发展趋势看，国内很多行业都诞生了一大批优秀公司。李军表示，从电子行业里的苹果供应链个股看，很多电子元器件公司最初是为苹果手机做最简单的来件加工，但是几年过去，不少公司已经成为数百亿市值的行业龙头公司，具有了很强话语权。

李军分析道，很多电子行业个股的迅速崛起，得益于他们抓住了智能手机发展的大趋势。因为中国市场本身足够大，即使没有进入苹果产业链，只要进入华为、小米等国内品牌供应商名单，同样可以借助产业发展而迅速成长。

在李军看来，随着中国经济的发展壮大，接下来国内很多公司都会迎来制造升级的机会。从全球视野看，在化工、汽车零部件等领域，国内很多公司有望从第三梯队上升到第二梯队，少数公司会成为在全球有影响力的公司。

李军举例说，当前化工领域大多由国外巨头主导，伴随着中国经济的发展，将会逐步实现进口替代，国内公司有望成为领导者。以涤纶丝行业为例，国内产能已经占到全球产能的四成左右。全球产业转移叠加国内产业升级，中国企业的制造升级将会密集上演，从而带来很多投资机会。

上海证券报

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