用实业的眼光看金融 把投资当作科研

　　近期，支持民营企业发展的一系列利好，让民企成为市场关注焦点。记者注意到，还有一些企业的身份比较特殊，它们就是从实业公司中分化出来的投资公司。这些公司对民企发展又有怎样独特的视角？本期，凤翔投资总经理梁进接受了《国际金融报》记者的专访，她认为，用实业眼光看金融，才能更加理性投资。

　　不少民企近年来都在谋求多元化发展，它们一面提升实业能力，另一方面有意将闲置资金进行对外投资以增值，衍生出投资部门，进而发展为独立的投资公司，而深圳市凤翔投资管理有限公司(下称“凤翔投资”)便由此而来。

　　独创凤翔指数

　　据梁进介绍，凤翔投资起源于一个仅3人的部门。2006年，深圳市朗恒电子有限公司出于投资理财需求，成立了投资部门。彼时，该公司的股东之一岑亮为投资部核心人物。

　　虽非专业投资出身，但参与企业收购的经历，为凤翔投资的发展定下了方向。梁进表示，“用实业眼光看金融”是凤翔投资的一大特色，即运用实业投资的眼光，深刻、务实、长远地评估企业价值和内生成长因素，发现行业痛点，预估行业前景，奉行‘买股票就是买公司’的投资理念，把证券投资当成企业收购来做，赚取企业成长的利润。

　　为此，凤翔投资的投研团队于2008年开始，自建了一套选股模型。“在申万二级的104个行业中，每个行业都建立一个模型，参考自由现金流折现的理念，选取质地优、估值低的前50只个股，分布在大约20个行业，以进行分散投资。”梁进表示，这种策略即公司独创的凤翔50指数，也可以看作是SmartBeta的升级版。

　　相对传统指数，自建指数更有针对性。“传统指数强调市场代表性，不区分公司好坏，不以提高投资收益为目标。”梁进举例说，沪深300成分股偏蓝筹股，上证50中银行和石油占比较高。而其看好指数策略的逻辑是“指数即企业群”，长期来看，随着经济增长，指数必然持续上涨。

　　用企业自有资金进行了5年的成功投资后，2013年，凤翔投资也作为一家独立公司成立，并于次年登记为私募证券投资基金管理人。

　　绝对理性投资

　　投研体系发展成熟后，接下来的难点在于“知行合一”。“奉行价值投资的各家公司，理念都差不多，关键在于能否实际去做。”梁进表示，为了排除干扰，凤翔投资于两方面进行把控。

　　一是坚定价值投资，不预测市场，不追热点。“我们的换手率很低，配置的50只个股，一年也换不了一遍。”梁进表示，在用模型精选个股后，便坚定持有，即使市场环境下跌，在基本面支撑下，跌幅也不会太大。但其不触碰定增、打新股等热点题材股，因为热炒之下估值太高，只能暂时增加收益，长期而言性价比并不高，且易受政策及风格变化影响。

　　此外，对冲策略与指数策略的理念有些许违背。一般情况下，对冲是同时进行两笔行情相关、方向相反、数量相当、盈亏相抵的交易，以降低风险。梁进解释道：“在坚持指数投资的情况下，对冲就像逆水行舟，两边都不好做。过多使用对冲，不但会淹没‘顺水’获得的收益，还会引入风险。”

　　二是绝对理性投资，不受情绪影响。“把投资当科研来做，将投资理念尽可能写入模型，之后便用计算机量化处理数据，模型算出该割肉离场还是获利了结，那么便去做。这样交易成本较小，对人员要求也不高。”梁进表示，靠频繁买进卖出获取收益，不太实际，“不说优秀的基金经理、投研人员难求，人在焦虑、生病等时候犯错，也是难免的。”

　　挑选50只个股正是包含了一定的容错空间。“并不是每只个股都会符合预期，但只要组合里的个股大概率表现不错，综合下来，产品每年的收益都会比较不错和平稳。我们追求长期收益，和指数相比，涨的比指数多，跌的比指数少。”

　　凭真本事存活

　　私募行业今年整体生存环境不太乐观。受市场波动影响，多家私募机构陷入募资难、赎回多的困境。中国证券投资基金业协会数据显示，证券类私募基金的规模已连续9个月下滑，10月单月下滑规模超千亿元。

　　对此，梁进表示，不必担忧外部环境，私募应凭真本事存活。“俗话说‘业绩为王，赢家通吃’，只要业绩足够好，长期收益稳定，就会受到投资者认可。此外，坚持用科学的方法做正确的事，提升能力，便不惧竞争。”

　　对于市场短期波动，也不用太在意。梁进认为，未来私募行业是个庞大的市场，随着经济的发展，国民资产结构会由金字塔型慢慢转变为橄榄型，投资理财需求渐增，机构化程度提高，投资会越发趋于理性，价值投资会在这样的市场中凸显出其独有的优势。

　　“当前凤翔投资一直保持满仓的状态。”对于看好股市的原因，梁进分析道，“目前估值水位是历史均值的60%，也就是说，股市正在‘打六折’，处于极低位置。上一次出现这样的估值状况是在2005年，现在买入，安全性较高。市场冷清的时候，正是投资最好的时刻。”

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