十年长跑 六家顶级百亿私募的PK之路

　　十年前，阳光私募正式启航。

　　虽然A股历经多次巨震，有六家私募成功穿越市场周期，跻身百亿规模阵营，并拥有自己独特的内部治理模式。

　　这六家私募在2008年前后成立，可谓私募圈“元老”，包括星石投资、淡水泉投资、2015年夏天A股经历两次重大冲击，2016年初再遇“熔断”，2018年市场不确定性迅速攀升。如此复杂的背景下，近三年收益显示上述私募产品分化。源乐晟、淡水泉和星石三家机构收益为正，重阳和远策收益分别为-1.05%和-4.79%，和聚损失最为惨重，亏幅达20%。

　　按年度收益拆解来看，比如“1849点”出现的2013年，重阳、淡水泉和和聚业绩居前，只有源乐晟未在当年取得正收益。

　　2014年，新一轮A股牛市开始酝酿，奉行“逆向投资”的淡水泉拔得头筹，和聚紧随其后，星石、远策和源乐晟居中，但重阳收益却为负。

　　虽然2015年A股遭遇滑铁卢，六家私募依然保持较高收益；2016年市场低谷期，六只产品收益均为负，但星石和淡水泉亏幅度不及1%。

　　2017年蓝筹白马行情，六家私募阵营分化极为明细，源乐晟拔得头筹，淡水泉、星石和重阳紧随其后，大幅拉开了与远策与和聚的业绩差距。

　　重阳回撤控制最佳淡水泉夏普最高

　　我们不能只从收益指标判断私募基金表现，需要结合风险因素，这与私募管理人的投资策略和风格息息相关。

　　夏普比率是有代表性的风险收益指标，可以观察管理人承担单位风险所获得的超额回报率。该比率越高，基金承担单位风险得到的超额回报率越高。

　　从上图看出，擅长“左侧交易”的淡水泉夏普比率最高。

　　从成立以来、近三年两个时间段观察，淡水泉成长1期的夏普比率均最高，反映出投资组合具有较高的风险调整后的收益。

　　此外，淡水泉1期的回撤在六只产品亦最高，成立以来出现回撤最高达42.02%，但依然能取得14.3%的年化收益。

　　值得注意的是，产品成立以来回撤控制最好的是重阳1期，其夏普比率更仅次于淡水泉。

　　据了解，重阳投资强调，挣上半场的钱，不挣下半场的钱，尤其不挣最后一部分的钱。投资标的达到预期收益后不要简单机械地长期持有，而是通过“接力”的方式换成另一个安全边际更大的投资标的。

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