揭私募“二八现象”之谜：规模如何成为收益率的敌人？

私募行业“二八现象”一向存在，拿管理规模和业绩来说，过往数据多次验证随着管理规模的不断扩大，业绩表现却呈现逐步走低的态势。为何会有如此鲜明的对比出现？随着规模的一步步扩大，其到底是如何谋杀了业绩的？

私募排排网为此采访了多位私募人士，就该问题展开探讨。在规模逐渐扩大的过程中，他们认为在这一过程中面临的最大挑战和难点到底是什么，或许从中也能找出困扰私募行业许久的规模与业绩之谜。

（1）规模扩大后原有优势不再

部分私募认为随着管理规模的不断扩大，原有优势无法发挥出来。上海景富投资总经理祝巍对这一点深有体会，他描述景富投资在规模突然扩大时，就曾面临这样的阵痛时期。

对于景富投资而言，他认为在规模扩张过程中主要面临两方面的重压：

一方面随着规模的扩张，原有优势很难发挥出来，当规模小的时候还可以通过高换手抓住更多的交易性机会，而随着规模增长之后，就显得很困难；

另一方面随着规模的增长，公司的择时优势也开始减弱，慢慢转向精选个股的路线。不过随着公司规模增长之后，像今年这种小的波动通常很难掌控。

无独有偶，上海兆顺投资也面临同样的困境。兆顺投资负责人表示随着公司规模越做越大，买卖股票冲击成本越来越大，再加上股市收窄越来越严重，而我们的策略又主要是做择时，所以对市场波动有一定的依赖性，如果市场波动起不来，我们做择时就相当于白忙活，这才是我们遇到的最大问题。

（2）规模扩大后成本增加

另有部分私募则认为随着管理规模的扩大，随之而来的成本也开始增长，管理成本、运营成本以及人员问题等都会对公司提出挑战。

广东睿璞投资基金经理蔡海洪就认为当公司规模小的时候，借助外部的研究力量就可以了。而当公司规模逐步做大时，公司的管理成本也将逐步增大，人员问题将会成为主要考虑的问题。

（3）规模扩大后的理念冲突

除却公司管理经营上的挑战外，还有部分私募认为规模扩大过程中对公司现有投资理念的冲突也将是一大挑战。

广东宏锡基金认为在在规模扩大的过程中，主要问题是传统无风险收益的理财观念与未来主流管理型产品之间的矛盾，很多投资者习惯了保本无风险的收益观念，对于管理型产品接受度暂时相对较低，在产品推广过程中，会有一个投资者风险培育的过程。但是，随着未来利率继续逐渐下行，相信更多的高净值客户会逐渐选择可靠稳健的管理型基金产品进行资产配置。