景富投资祝巍：不预测市场、严格控制回撤是投资的头等大事！

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私募专访

专访对象：景富投资总经理——祝巍

专访内容：公司概况、现场访谈

总体评价私募排排网研究中心日前与景富投资总经理祝巍进行了沟通，并就公司投研团队、投资理念、投资策略及后市看法等问题进行了访谈。

景富投资投研团队共10余人，以祝巍为核心，团队成员分别来自国内券商、投资管理公司和研究机构，具有多年的行业经验。跟其它大私募机构不同的是，景富投资投研团队每个人都扮演了类似基金经理的角色，公司要求每个人都能独立研究、交易以及风控控制等。

景富投资的投资理念可以归纳为：

1、坚信投资的威力在于复利增长；2、优先关注清单上，净值回撤位列第一；3、最重要的不是预测，而是认识到你无法预测，但你应该做好准备；4、最重要的不是牛市跑赢市场，而是熊市跑赢市场；5、最重要的不是追求伟大成功，而是避免重大错误。

具体策略上，景富投资重点专注在“科技+消费+医药”这三个行业，选择低估值、高成长的中小市值公司，在有估值优势的条件下，重点介入技术走势更安全的公司。与此同时，景富投资会把风控贯穿于投资中的每个环节，把净值回撤放在第一位，要求本金损失程度基本控制在3%以内，获利回吐幅度控制在7%以内。

谈及后市，祝巍认为，年底之前市场看不到大的系统性机会，反而明年会有大的系统性机会。PART1：公司基本概况1、基本情况

上海景富投资管理有限公司成立于2009年5月，注册资本为人民币1000万元。公司主营为投资管理、投资咨询等资产运作业务。

公司于2014年5月获得中 国证券投资基金业协会颁发的《私募投资基金管理人登记证书》，是一家规范合格的私募投资管理机构。

目前公司共管理运营7只阳光私募产品，分别为景富趋势成长一期(该基金2014年，2015年连续两年入选福布斯中文网“中国最佳阳光私募基金”)，景富二期，齐鲁景富1号，景富优选成长2号，齐鲁景富3号， 景富五期，景富六期，其中前5只投资于A股、期指，后2只投资于新三板。

公司管理资产规模超过5亿人民币，主要投资方向为A股、期货、新三板。

公司的管理队伍和投研团队分别来自国内券商、投资管理公司和研究机构，具有多年的行业经验。公司目前在编员工80%达到研究生或双学位学历。

公司有专职行业研究员对生物医药、节能环保、新材料、新一代信息技术、新能源等重点行业实现覆盖。

公司自成立以来，始终坚持走专业化的发展道路，逐渐培养和拥有了一支 经验丰富、稳定团结的人才队伍，积累了丰富的实战经验，形成了成熟的投资理念和稳健的运作风格。

公司管理架构分工明晰，投资决策明确有序。研究体系以宏观研究为导向，以行业分析为切入点，自上而下选择有价值的公司。

公司建立了独特的以净值波动幅度为目标的风控体系，并明确提出“净值最大回撤不超过7%”为一般主动管理型股票投资产品追求的核心目标之一，为投资者提供优异的长期投资回报。

2、投研团队

景富投资投研团队共10余人，以祝巍为核心，团队成员分别来自国内券商、投资管理公司和研究机构，具有多年的行业经验。

跟其它大私募机构不同的是，景富投资投研团队每个人都扮演了类似基金经理的角色，公司要求每个人都能独立研究、交易以及风控控制等。

执行董事：罗兵先生

会计、工商管理双专业学士;曾就职于海通证券(600837,股吧)从事证券投资分析及客户服务。2003年初进入富进泰投资担任公司证券投资部经理，负责自营投资，收益大幅跑赢对比指数。2006年5月以发起人身份加入私募行业。2011年初加入景富投资团队。擅长宏观经济面数据分析，对行业周期波动有较深理解和把握。具有中国证券业协会投资分析从业资格。

总经理：祝巍先生

上海财经大学经济学硕士，香港注册财务策划师。十年证券从业经验，曾在富友证券、德邦证券、恒泰证券多家券商担任高级管理人员，行业资源丰富，投资理念成熟。

3、投资理念

（1）坚信投资的威力在于复利增长；

（2）优先关注清单上，净值回撤位列第一；（3）最重要的不是预测，而是认识到你无法预测，但你应该做好准备；（4）最重要的不是牛市跑赢市场，而是熊市跑赢市场；（5）最重要的不是追求伟大成功，而是避免重大错误；

4、投资策略

选股策略（1）重点关注“科技+消费+医药”这三个行业，也积极参与其他交易机会;（2）重点关注低估值、高成长的中小市值公司，估值安全是选股时首要考虑因素;（3）再有估值优势的条件下，重点介入技术走势更安全的公司。

交易策略（1）净值变化是我们采取交易行动的主要依据;（2）几乎所有交易都是从小单试错开始的;（3）我们总是不断寻找位置更安全的公司调入持仓组合。

5、风控控制

仓位策略(风险控制)（1）在只有做多才能获利的情况下，仓位是控制绝对风险的最佳选择;（2）在交易的每一个环节都应该有相应的仓位管理;（3）在高仓位情况下的期指择时对冲可以有效降低风险;（4）盘中时刻关注产品净值情况，一旦接近预警回撤线，直接减仓甚至清仓;

安全垫建仓策略（1）产品净值1.05以下，仓位不超过30%;（2）净值1.05-1.1，仓位不超过50%;

6、产品运行情况介绍

截至9月底，景富投资共计发行了22只阳光化私募产品，管理资产总规模12亿左右，但单只产品规模都不是很大。

从策略分类来看，其中有2只是新三板定增基金，是客户借用他们通道做的，其实跟他们没什么关系，其余的产品中，几乎全部是纯多头产品，只有一只最近刚成立的产品，是跟南华期货合作的量化策略产品，主要是做期货的量化。以下是景富投资在私募排排网有业绩展示的产品情况表：

PART 2：访谈实录

私募排排网：请简单介绍下公司情况？

祝巍：我们公司是2009年5月份成立的，有4个合伙人，2010年12月份以后发了第一只阳光化私募产品，真正大规模发产品是在2014年底之后，到目前为止，共累计发行了22只阳光化私募产品，管理资产总规模10亿多点，但单只产品规模都不是很大。

从策略分类来看，其中有2只是新三板定增基金，是客户借用我们通道做的，其实跟我们没什么关系，其余的产品中，几乎全部是纯多头产品，只有一只最近刚成立的产品，是跟南华期货合作的量化策略产品，主要是做期货的量化。

人员方面，这边办公的团队一共有7个人，另外，我们还有一个小团队在券商办公，现在办公场地太小，等明年有地方之后会合并到一起。由于公司比较小，所以团队每个人都扮演了类似基金经理的角色，要求每个人都能独立研究、交易以及风控控制等，其中我是团队核心。

相对来说我们属于交易型，前面几只产品的成功，主要得益于择时。当然，现在管理规模到了10亿之后，我们发现光择时是不行的，一定要加入合理的选股。

私募排排网：贵司旗下产品2011-2012年还是亏损的，但2013-2015年却成功逆袭，中间最大的转变是什么？

祝巍：我们开始注重回撤控制，我们要求本金损失程度基本控制在3%以内，获利回吐幅度控制在7%以内。不过从我们产品净值的表现来看，有时候也会跌破最大回撤，不过这样的特殊情况可能是几年才会出现一次，所以我们其实走的是一个以回撤控制为主的风格。

从我们的代表产品过去5年的走势来看，2011年表现不好，净值跌到了0.85元，2012年表现也不好，净值跌到了0.72元，但最初那2年我们是不做回撤控制的，我们那时候是做价值投资以持有为主，结果是市场行情比较难做，净值不停的跌，但就算这2年我们跌了接近0.30元，但依然在整个行业中处于中上游水平。

净值跌到0.72元的时候，我们发现继续这样做下去肯定不行，所以我们开始要求控制回撤，然后一步步完善，结果到了2013年，我们赚了40%多，2014年又赚了30%多，虽然这2年我们不是行业中表现最好的，但肯定能进入行业前10%的水平，2015年是我们做的最好的一年，我们赚了130%多的收益，整个5年走下来，我们的业绩排名前三。

私募排排网：现在贵司旗下产品规模突然扩大之后，对您投资而言有哪些挑战？

祝巍：其一、规模扩张之后，我原来所具有的优势很难再发挥出来，规模小的时候我可以通过高换手抓住更多的交易性机会，而随着规模增长之后，就显得很困难；

其二、规模增长之后，择时的优势开始减弱，慢慢转向精选个股的路线，不过择时还是很重要的，毕竟中国市场波动非常大，经常上下1000点的波动，如果不做风控，但靠选股去穿越牛熊是很困难的，只不过随着我们规模增长之后，像今年这种小的波动我们现在根本掌控不了。

这些就是我们目前做产品带来的挑战，我们现在也在不断优化自己的策略，也开始慢慢适应了规模的增长。比如原来是我一个人做，现在我会分配到好几个人跟我一起做，不过怎么样让团队之间的交易更为顺畅，这也需要时间去磨合。

私募排排网：你们研究实力如何？

祝巍：我们研究以外包为主，主要看券商的报告，当然也会有一些私下的交流和渠道信息。

私募排排网：你们是在全行业去选股吗？

祝巍：不是全行业，还是科技、消费和医药。但科技行业覆盖面就比较广，七大新兴产业、军工等只要跟科技沾边的我都算科技。

私募排排网：现在公司旗下产品都是您一个人在管吗？

祝巍：也不全是，我们现在有2个基金经理，只不过另外一个基金经理今年年初才开始管，现在只管1个产品，另外有2个产品我给下面人在管，相当于培养人才，我对交易员进行了划分，一部分是必须听指令做，另一部分自主权大一些，可以交易自己看到的机会。

私募排排网：所有产品都是您去决定最终标的吗？

祝巍：有给权限的可以自己做决定，没有权限的只能听我指令。不过我们办公很方便，都是敞开式的办公环境，交流起来很方便。

私募排排网：您自己也会亲自参与交易?

祝巍：当然，我亲自参与交易的账户就有11个。

私募排排网：你们选股的标准有哪些？

祝巍：第一看总市值；第二看估值。正因为我们看重估值，所以今年我们很难做，因为很多公司估值都太高，我们很难选到好股票，今年来仓位一直都不重。

私募排排网：那你们今年来的仓位情况是怎样的？

祝巍：最低的时候仓位1成左右，最高的时候也就4成。

私募排排网：关于择时方面，你们具体是怎么操作的？

祝巍：简单来说，就是指数上涨的时候，你仓位要迅速的升上去，跌的时候，你要迅速的减下来，以前我们可以做到这样，但现在规模大了之后比较难，比如，原来我可以满仓做高抛低吸，现在最多只能拿5%的仓位做高抛低吸，除非出现大级别的行情。

私募排排网：择时的能力怎么来的？

祝巍：一是通过训练，二是靠天赋。像我，1500只自选股的K线图，我基本上每天要看一遍，长期下来，就会形成一种反馈机制。北京一家第三方给我们做了一个5年的交易记录分析，他们认为我们的择时能力是非常强的。

私募排排网：你们追热点吗？

祝巍：我很少追热点，因为它不利于控制回撤，所以我现在基本上只买底部的股票，除了基本面外，我们很注重它调整的幅度和调整时间的长度。

私募排排网：你有没有比较偏爱的技术形态？

祝巍：我偏爱那种经过大幅度、长时间的调整之后突然放量走强的股票，也就是首先这个股票要经历快速下跌过程，并且幅度要非常大，然后底部开始横着走不再创出新低，底部开始抬高，横了一段时间之后突然哪一天开始放量走强，所以这种股票需要每天看，过去3年来我也一直是这样做的，只是今年来这样的做法面临一些调整。

私募排排网：在整个访谈过程中，您有很多次谈到了你们现在所做的调整，那跟过去相比，你们现在做出的大调整都有哪些？

祝巍：其一、我们从原来的这种大幅度的交易调整成了现在的选股为主；其二、对投资的认知上也做了调整；其三、对企业的了解还需要加强，单看研报已经无法满足我们的需求，未来要加大研究力量的投入。

私募排排网：对于走势不符合预期的股票你们会怎么处理？

祝巍：我们是净值驱动型，如果个股走势不如预期，但只要产品净值在涨，我们也会一直拿着，因为我们一般会配15-20只股票，所以不会在乎1-2只股票的走势是否符合预期。

私募排排网：你们看好的股票最大仓位能达到多少？

祝巍：15%接近20%的仓位。

私募排排网：我知道您不预测市场，但您能说说您对接下来市场的看法吗？

祝巍：年底之前这个市场我看不到大的系统性机会，其一、美联储12月铁定会加息；其二、意大利脱欧公投；其三、市场调整时间还太短，到现在才1年半，任何一轮熊市调整都是1年半以上；其四、市场整体估值还是偏高；其五、国家队没退出之前，不可能有系统性牛市。

反而我认为明年会有大的系统性机会，其一、美联储12月加息之后，不可能再连续加息，至少要间隔半年，这样资金就有了比较长的运作空间；其二、意大利脱欧形势明朗；其三、房产调控力度会显现，给股市提供了流动性。

私募排排网：最后请您说说你们的最大特点是什么？

祝巍：第一、我们获利能力强。我们旗下景富趋势成长一期，成立于2010年12月，目前累计净值3.0476，平均算术年化收益率54.54%;景富二期，成立于2015年3月，目前累计净值1.7977，平均算术年化收益率63.81%;景富和2016，成立于2016年1月，目前累计净值1.1562，平均算术年化收益率47.33%;

第二、我们严格控制回撤，逃避多轮股灾。其中景富趋势成长一期，2015年6月股灾回撤-16.90%，9月股灾-8.47%，2016年1月熔断-8.93%;景富二期， 2015年6月股灾回撤-16.56%，9月股灾-6.94%，2016年1月熔断-6.29%;第三、我们有最佳基金经理。我曾经获得福布斯最佳私募基金、中国私募风云榜十强、中国基金报最佳三年期、五年期私募基金经理。

文章来源：微信公众号排排网研究院