前言

“选择长线，就避免不了波动。与其畏惧波动，回避波动，还不如主动拥抱波动。”

对汇利资产总经理何震来说，风控只在事前，“所谓止损止盈的理论，从我的投资体系来看可能都属于投机。”

据第三方数据，何震今年的投资业绩挺好。

其实，擅长精选个股的何震也试过趋势投资，但“做得很糗，等于是给交易商打工。”何震回忆，那时每个交易日都盯着大盘，时刻担心手中的股票回调。“很累，投资做起来不是很顺，没有公募时期游刃有余的感觉。”

“失败是你必须支付的成本”，事后何震反省，“投资是做减法的过程，不是做加法。” 每个人都有自己的能力范围，“你要选一种适合你自己的”。

两种成长，对症下药

1、企业有幼年期、青年期、成年期到老年衰退期。我们对成年期之前的都有兴趣，但不同阶段配置资金的比例是不一样的，配置最多的是已经确定了行业龙头地位的。

2、是不是朝阳行业，这个我们非常看重，比较多的在大消费，我们觉得这些行业是代表未来方向的。

3、我们的投资标的很明确，一是公司能够持续成长的企业，二是以中小企业为主，第三是用严格的估值体系来衡量这类资产。我们的核心要求就是，选择的标的一定要保持增长，并且最终能成长为一个大企业。

4、我们更多的是作定性分析，而非定量。所谓定性，指的是判断一家企业的核心能量所在，它的产品结构、企业战略，这些是我们比较关心的地方。定量的标准，比如说每年增长多少，我们从来没有用这种指标去衡量过一家公司。

5、不同类型的还不一样，如果是处于成熟期，但我们认为还有挺大的空间，比如说已经有二百亿市值，未来可能会到五百亿甚至一千亿，这种企业要求就会比较严格，要求它有非常高的壁垒，品牌、技术、标准、网络。

6、第二种就是小型的成长期的公司，这种公司我们也特别喜欢，在历史上也有过这样的成功经验。

7、比如苏宁电器，我们2004年买的时候，市盈率和股价很高，但已经明显具有生命力和领先趋势了，它很小的市值对于很大的行业，我们就觉得是可以投的，但是要控制比例；随着它规模逐渐扩大，市值到了一两百亿的时候，领先的格局就很明显，这个时候反而可以加仓。

8、对这种公司我们是这样定义的，首先要有一个非常大的行业空间，第二要有一个好的商业模式，第三要有一个好的管理团队，第四我们希望它成长的代价比较小。

9、（代价小）就是可以复制，可以快速复制，不需要像房地产类似的公司，或者像银行，有高额的资本支出才能带来高速成长。

10、（配置时）第一种稳健类的会高一点；第二种可能会多选几个，相对分散一点，每一支不会投特别重仓的，因为它的波动肯定是巨大的。

11、（预测企业成长时）第一种看它的募集项目和新增产能，这种企业只要不犯错误肯定是快于行业增速的，行业只要不出现大的问题，比如说行业有15%的增长，我相信这些企业20%-30%肯定是有的，如果宏观经济都不行那低点大家就都低点。

12、第二点我就觉得看基数，销售额就几个亿，花两三年做到几十个亿，按照上市效应，只要这个行业不出问题可能性挺大的，所以行业很重要。 前几年也出现过很多短期成长很快，比如电力设备前几年出了很多牛股，但是行业一不行这些企业就不行了。（2012年）

13、有了好的基本面做支撑，买入股票还要尽可能选好介入时点。我们在选择买点时会考虑这个股票在未来一段时间是否存在有利于股价上涨的正面因素，比如有业绩短期的爆发式增长，或者向市场释放正面信号等。

14、价值型投资比成长型投资更反人性。价值型投资回撤小也能有不错的收益，但是很枯燥。成长型投资不一定比价值型投资赚的多，但我们是看复利。成长型投资过程很精彩，体验到很多心跳，可以学到很多新东西，它也是一种生活。

投资不能教条，止损止盈理论都是投机

15、在市场上活得久可能会比一时痛快更重要，所以，首先要意识到风险的存在。投资最重要的就是风险控制，可以少赚，但是不能亏钱，亏钱压力太大，所以起步一定要稳健。

16、我不会因为股价的波动而认为存在风险，因为基于我的投资体系甚至要去拥抱波动。比方说巴菲特买的IBM已经跌了那么多了，你按任何一个止损标准，跌30%都应该砍掉，但是他还在不停的加仓。

17、如果你选择长线，就避免不了波动。与其畏惧波动，回避波动，还不如主动拥抱波动。长期的股价，是公司的基本面，短期股价可能是边际交易造成的。

18、股价波动是有千奇百怪的原因，你怎么准确知道波动的节奏去赚这个波段的钱？对我来说，风控只在事前，出现任何问题最终还是因为自己事前的功课没有做足做深。

19、我们买的时候就会特别看它的安全边界是什么，也就是说下跌空间是多少，上升空间是多少，先做到心中有数。

20、我们可以允许的下行风险是15%，超过这一幅度的公司就很难进入我们的股票池。不仅如此，企业未来盈利预期、公司治理结构等因素也是着力挖掘的衡量点。我们只买弄得清楚的公司，如果不熟悉，我们宁愿错过。

21、你买完了，这个股价涨不涨不是由你来决定的，是由后面另外的买卖者来决定的，你没办法去决定别人的想法，你能决定的就是看它的基本面是不是对。

22、我没有止损，我们也从没有这种设置，以后也不会设止损线，因为我们从没有用杠杆。我没有看到通过这种止损式的风控能赚很多钱的，没有看到。

23、很多东西你无法用量化的严格的止损线去定风控指标，因为贵与不贵都是相对的，投资不能教条主义。我只会完善我的方法，但仍不会去设定止损线。我们经历过很多个股跌掉50%然后再创新高，类似的我们经历的实在是太多了。

24、所谓止损止盈的理论，从我的投资体系来看可能都属于投机。

25、卖出的话，我们定了三个原则，第一个是有更好的标的出现，第二个是达到目标收益率，第三个是基本面出现重大的不利变化。

26、有更好的品种跟重大不利变化都没有什么问题，但是达到目标收益率这个东西还是要动态看的，有的时候它达到你的目标收益率，但企业经营的状况比你想的要好，那就可以再看看。

27、达不到你也要分析是什么原因，有些企业没办法的，比如说国家政策给你一个批文就是慢，那怎么办呢？这不是企业本身的事情，是不可抗因素，那你就可以容忍。

确定自己的能力圈

28、投资方法有很多种，有做交易的，有做趋势投资的，也有做价值投资的。价值投资也分很多种，有成长型的也有价值型的，这里面区别很大，你要选一种适合你自己的，很多人做趋势投资他认为是大概率事件，也做的非常好。

29、但是不要东一榔头西一棒子，一会儿这样一会儿那样，一定要选定自己擅长的东西然后去缩小范围，注意力集中。

30、每个人都有自己的能力范围，你可以不跟巴菲特的能力范围一样，但是你必须要有能力范围，巴菲特不做互联网不等于我们也不做，如果你很喜欢，对这个行业也很了解，或者你就是这个圈内人，那一定要去做，这对你是大概率事件。

31、投资是做减法的过程，不是做加法。每个人都不可能赚到所有的钱，只能赚属于你自己的那部分。

32、失败是你必须支付的成本，在同一个交易系统中，今天导致你失败的原因，正是明天导致你成功的原因。失败了就要找问题，就要改动作。除此之外还要再深入一个层面——必须有所行动，要从失败中学习。

33、我自己不足的地方就是对企业或者股票容易有感情。关键时候下不了手，僵住了。最好的调整就是我不管具体的投资了，我就不会有感情。我会培养新人上来。以后我来做风控，天天敲打他们注意回撤。

34、不断的去强化你成功的东西，不断的规避你失败的东西。十几年下来，无论在什么样的市场环境，都可以赚钱。

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