泓信投资：2016年投资环境及投资主线

一、宏观经济现状及展望

经济增速持续下滑，货币政策宽松有限

目前，中国GDP增速向下，货币政策整体来说会偏向宽松，以增加流动性。但本次有别以往，首先，今年2月CPI指数达到2.3%，使得宽松货币政策空间受限，央行很难再降息；其次，人民币贬值压力再次抑制了宽松货币政策的有效性；最后，基准利率已经处于历史上较底的位置，向下的空间有限。所以，泓信投资表示，今年投资逻辑要有一个根本性改变，人民币压力太大，不要对货币政策有过高的期望，今年可能会出现降准，降息的可能性不大。

2016年投资环境信号小、噪声多，应降低收益预期

泓信投资表示，2016年以来，市场投资环境主要呈现信号小、噪音多的特征。国际环境来看，美联储加息，美元由涨到跌；2月份，外盘市场呈现哀鸿一片，市场通胀预期下跌；国内环境来看，大宗商品开始触底反弹；上月CPI已达2.3%，通胀风险伴着通缩风险解除踏步而至。在噪音大的环境下，相对来说很难把握整体脉搏，泓信投资表示，应降低收益预期，过滤噪音，位处高格局，抓住重点投资主线。

二、2016年投资主线

（1）大类资产难有结构性机会，重Alpha，轻Beta

2014年年底到2015年上半年的股票市场、过去两年的债券市场及大宗商品市场，只要参与即可获得不错收益，但今年大类资产难有以往这种结构性机会。对于今年行情来说，主要体现在选择投资标的的能力，需重Alpha，轻Bata。

（2）多策略配置，平滑策略周期多策略

2016年市场波动较大，且轮动较快， 如近期的黑色系商品，一天涨停，一天跌停；再如上周的创业板指数一下上涨12.56%。因此，多策略配置的运用，有助于平滑收益曲线，穿越牛熊。

（3）严控风险，寻找收益风险比高的投资机会

2016年，黑天鹅事件可能会很多，甚至超乎意料，风险点也会较多，今年首要任务是把控风险，并在控制好风险的基础上，通过寻找Alpha，获得收益风险比最高的机会。

三、投资机会

在目前的市场环境下，泓信投资看好以下大类资产的风险收益比，并相信能够在未来1-3年为投资者带来安全稳定的超额收益。

（1）高收益债

中国经济仍未触底，社会融资成本处于高位，央行将大概率继续宽松的货币政策，引导债券到期收益率下行。在当下的经济周期下，债券策略具有很好的配置价值。其中，央行降息的可能性已不大，利率债还需谨慎；城投债相比于企业债估值处于高位；上市公司债具有较高投资价值。

首先，随着注册制和战略新兴板的推迟，上市公司的壳资源价值凸显，对上市公司债形成一层保护。然后，上市公司的债券具有相对透明的财务信息披露，其披露时间及要求均高于城投债。其次，银行不良贷转股有利于上市公司有序去杠杆，经过股权置换，银行不良贷款的偿付优先级将低于企业债，有效降低企业的资产负债率，大幅增强企业兑付债券的能力，对上市公司信用债是重磅利好。再次，供给侧改革从基本面和资金面均利好公司债，这主要体现在，企业融资成本降低，企业还债压力降低，加上企业之后直投比率上升，相当于降低了发债人成本。最后，2016年信用债的波动性将增加，也带来更多交易性机会。

（2） 期权套利

历经去年7月份股灾，大量对冲和投机资本涌入期权市场，带来更多套利机会。加上，随着金融创新的持续推进，新的衍生品在市场中不断推出，也将带来大量投资机会。（3）商品期货

通过量化统计模型进行跨期和跨品种的套利交易，能够更好地捕捉多品种商品期货的趋势和反转机会。。泓信投资表示，将依靠自主开发的市场状态模型，能高胜率的判断市场处于趋势市还是震荡市，使得商品期货β策略能发挥最大效用；同时，通过对高相关性品种的价差及同品种不同期限合约的价差实现实时监测，精心设计进入和退出机制，赚取商品期货α收益。

（5）股票量化

主要体现在股票指数选股，量化增强。 通过先进的量化模型精选一篮子股票，以其获得超越基准指数20%~25%的年化超额收益。

（5）港股深蓝价值

恒生指数已经第5次跌落至自1973年有该指数以来的低位，港股的估值偏低，被内地投资者所看好，从港股通资金流入可以看出，南下资金不断流入香港市场，且随着恒指的不断下跌，流入资金规模不断增加，相信随着资金流入的量变到质变，叠加经济的企稳或改善，港股有望迎来戴维斯双击式的投资机会。

（6）事件驱动套利

通过对事件发生的概率进行估算及其对标的资产价格的影响，提前介入等待事件的发生，然后择机退出，是低风险获得超额收益的绝好投资机会。

四、多策略配置亮点

泓信投资实行多策略配置，意在平滑收益曲线，穿越牛熊周期。该策略覆盖股票量化、深蓝价值、期权套利、高收益债、期货套利等，通过分析不同策略的预期回报和预期波动，分析其相关性，寻找最优资产配置组合，从而实现风险收益最大化。（来源：格上理财网 作者：尹克（泓信投资董事长、投资总监））