泽熙五周年涨停敢死队华丽转身 徐翔12亿构建金控帝国

华夏时报记者 郝静 上海报道

12月7日是明星私募泽熙投资成立的第五个年头，其投资思路也在发生微妙的转换，从最初的涨停敢死队到高调参与定向增发，再到大手笔控股上市公司：11月25日，泽熙增煦出资1.06亿认购1000万股华东重机（002685.SZ)定向增发，募集资金不超过8.28亿元；同日，中国新纪元与郑素贞签署了股权转让协议，将上市公司大恒科技(600288.SH)总股本的29.52%转让给郑，总计人民币12亿元，而郑正是泽熙掌门人“私募一哥”徐翔的母亲。

如果说参与二级市场定增已经在鑫科材料(600255.SH)、华丽家族(600503.SH)等上市公司不断复制，12亿拿下一家上市公司的控股权，即便是泽熙管理资产规模已破百亿的情况之下，亦非是一个小的数字。沪上一名熟悉泽熙的投资人士告诉《华夏时报》记者：“二级市场上的炒作毕竟是不确定的收益，盘子越来越大，徐翔可能也有上岸的想法。如果拿下一家壳公司，有了融资平台进行资本运作无疑更为便利，后续注入资产配合做市值管理，都是一个盈利模式的纵深稳健发展。”

定增生意经

截至11月21日，泽熙旗下两款定增产品泽熙增煦一期和二期在今年的收益率分别是91.37%和68.94%，前者收益接近成本一倍。记者致电泽熙方面，但其电话无人接听。

泽熙增煦一期成立于2013年9月11日，泽熙和煦以5.16元/股的价格认购了鑫科材料非公开发行1.76亿股中的4980万股，为参与的6家机构或自然人中认购量最大，并一跃成为鑫科材料第二大股东。从定增入手绑定上市公司利益，运作模式与硅谷天堂的风格颇为近似。

彼时的鑫科材料业绩并不算起眼，2013年亏损超过5381万元，同比大幅下降了624%，高管纷纷离职，而募集资金不超过9.3亿元，主要投向是年产40kt高精度电子铜带项目，然而该项目预计达产后的年均利润2.03亿也饱受质疑。基本面平平，此前曾因股价长期倒挂于增发价而不得不调低价格。

“我们根本没见过泽熙的人。”鑫科证券事务代表张龙告诉记者：“11月21日当天，他们直接把认购登记的材料发给华英证券，我们才知道。后来开股东会的时候，需要二股东进行表决，我们都联系不到泽熙，还是通过华英来联络的。”

泽熙究竟看中了鑫科材料的什么闪光点不得而知，市场可以看到的是，有了徐翔加持的鑫科材料如虎添翼，资本运作频频，定增两月后出资1亿参股大江银行，1.2亿收购锂电池龙头，前次增发未满一年再度增发13亿收购梦舟影视，甚至在锁定期快结束之时，公司适时推出了“10转送15”的中期分配预案。“这些投资和泽熙没有什么关系，都是市场自己的想象。”张龙坦言。

高转送之后的泽熙浮盈几乎有一倍，鑫科材料也适时的披露了一份盈利2700多万的半年报，基本面是否已经旧貌换新颜？事实上，如果扣除了4800多万的非经常性损益，仍是亏损状态，且经营活动产生的现金流更高达-2.77亿。

这一切都无碍泽熙的狠辣减持：截至10月21日收盘，泽熙已累计减持了4632万股，即总股本的2.96%，减持之后，其持有的鑫科材料股份已经低于5%，换句话说，此后减持无需公告。

泽熙参与定增的一个近期案例是华丽家族：几乎一样的模式，同样的保荐机构华英证券，9月10日，泽熙参与定增持有9000万股股份，成为华丽家族第二大股东，价格为3.67元/股，值得注意的是，泽熙的持股距离第一大股东南江集团仅有1.5%的差别。主打高端楼盘的华丽家族受宏观调控影响，业绩下滑难以突围，此次有徐翔加持，不但股价有转牛之势，在经营方面亦开始复制鑫科材料，先是对经营范围进行调整为股权投资等，又先后在国内外成立两家创新投资公司，未来将有何大动作，记者试图联络董秘娄欣，却发现他已在一个月前离职。目前华丽家族的股价为6.22元，较泽熙的买入价增长了约70%。

据接近华丽家族的一位内部人士透露：“对于这种价值明显低估的公司，有资金进入是相当正常的现象，并且定增之前的公告其实都是公开的，定增之前确实没有看到泽熙的人来。至于说目前与大股东持股接近，泽熙的定位是一名财务投资者，并且股东当中还有一名华丽家族的董事王栋，和南江的持股加起来有10%，应该不存在控股旁落的风险，至于说调整经营范围，是否有泽熙的参与不得而知。”

祖禾资本高级合伙人胡坤表示：“看泽熙进驻的公司，基本上有三个特点：大股东减持，主营业务不好，行业不好。在这种情况之下，对于资本运作，上市公司会非常配合。与PE不一样，PE注入资产可能会更注重实现协同效应，而阳光私募还是更注重热门题材，实现一个横向的并购，最终实现拉升股价全身而退。”

徐翔的新定位

然而通过定增跻身上市公司二股东风生水起的徐翔，已不甘只定位为财务投资者身份，最新的一步棋是买下大恒科技。

“我们这个层面没有和泽熙接触过。”大恒科技证券部一位人士坦言：“停牌的一个月，我们主要是在做财务顾问、尽职调查等等工作，现阶段是刚刚完成股权过户。确实也感觉到泽熙进来，市场的关注度比较高。至于说进一步的工作，比如说资产注入，还是领导层面讨论的事情，我们也并不清楚更多，还是看披露的公告吧。”

大恒科技于2000年11月上市，是中关村科技园区海淀园的高新技术企业，以光机电一体化产业及电子信息产业为主业。今年上半年营业收入虽高达14.67亿，但净利润只有275.4万，同比大幅下降74.87%，资金面也颇为紧张，经营活动产生的现金流为-1.33亿。在投资方面，有上投成长先锋、光大保德信红利两只基金和上海大陆期货、诺安基金的长期股权投资。

大股东在今年6-9月份，连续减持公司1684万股，此后中国新纪元持有大恒科技1.34亿股，占总股本的30.67%，直至10月24日因重大事项停牌。郑素贞此次取得的29.52%股权，则恰好不触动30%的要约收购红线。

事实上，这并非泽熙首次控股上市公司：今年6月19日，雅戈尔减持工大首创，此后其持股已经低于上海泽添投资发展有限公司，这家泽添投资法定代表人为徐柏良，股东为徐翔父母徐柏良与郑素贞，分别持有99%与1%股权。泽添的成本是3.2亿元，通过股权协议受让方式进入。

一举拿下两家上市公司控股权，徐翔究竟是谋求财务收益最大化，还是意图打造一个属于自己的金控集团？记者联络到工大首创证券事务代表聂长青，他表示：“我们也看到最近泽熙收了大恒科技，但我们这边，只能说除了派驻董事之外，其他维持现状。几名董事只有开董事会的时候才见到，浸淫资本市场这么多年了，专业水平肯定是过硬，但由于没有派驻到经营层面，未来具体怎样运作，我们也不清楚。”

胡坤表示：“泽熙最早是做二级市场投资起家的，最擅长的是选股，风格比较强悍，但随着注册制的推出，未来上市公司越来越多，阳光私募的传统盈利模式也面临着转型。从泽熙近期的几个投资来看，开始逐渐从参股转为控股，谋求上市公司话语权。”