珠池资产刘朝阳：今年股市核心逻辑仍以上市公司盈利为导向

本期嘉宾简介：刘朝阳，大连理工大学运筹学专业硕士，10年基金研究和投资经验，是国内第一批基金评价体系构建的研究与践行者。先后在好买基金、东北证券等机构从事私募基金研究与FOF投资，目前为珠池资产管理公司基金研究总监，对基金优选与组合策略有独到见解。

作为荣获东方财富2017年度最佳FOF母基金公司的研究总监，他在FOF投资上有什么心得体会？对2018年资产配置有何展望？公司在投研体系上又有何优势？对此，东方财富网邀请到了珠池资产管理公司研究总监刘朝阳先生做客《财富观察》栏目，与大家分享了他的精彩观点。

刘朝阳在接受采访时表示，今年股市的结构会有变化，但是核心逻辑没有变，依然是以上市公司盈利为指引。同时，今年的机会会比去年多。另外，由于经济好转，通胀可能会抬头或上升，这对商品市场也会形成正向激励，因此今年CTA策略比去年也会好一些。

以下为采访实录：

东方财富网：大家好，今天非常高兴能够借东方财富风云榜的机会，邀请到珠池资产管理公司研究总监刘朝阳，跟大家进行交流。

珠池资产是追求绝对回报的机构投资者，也是中国私募基金里面的FOF管理专家，公司成立于2014年，以管理FOF母基金、MOM产品、提供投顾服务为主要业务，管理规模超过40亿元。公司以资产配置、精选和量化等核心投资方案，为机构投资者、高净值客户提供优质的私募基金FOF配置解决方案，为投资者提供全面的资产配置服务。

首先恭喜刘总这次能够获得东方财富风云榜的奖项。

刘朝阳：谢谢。

东方财富网：能不能跟大家分享一下您的获奖感言。

刘朝阳：非常感谢东方财富网给我们颁这个奖，我们在这个行业里面做的时间也不是特别长，公司2014年成立，但是我们做这个业务，其实到现在已经四年多了，所以我觉得这个奖对我们也算是一个鼓励、激励，公司也会以此作为一个起点，希望在后面产品上给投资人提供更好的服务。

东方财富网：大家都知道，珠池资产是中国私募基金里面的FOF管理专家，能不能简单介绍一下公司的一些情况，还有您个人的经历？

刘朝阳：公司之前团队是在歌斐资产做二级市场的FOF，团队成立之初(在歌斐的时候)把规模做到了一百亿，其中一级和二级市场各占一半。目前来讲，我们公司规模大概在40多亿，结构上差不多也是一级和二级各一半，公司员工有29人，组织上有投资、研究、销售、运营、风控几个核心部门。

我个人之前在东北证券管理FOF，那个时候产品发行比较早，2010年、2011年开始发，那段时间券商集中发了一波这种产品，我们的规模是10.6个亿，我在2011年到2014年期间在管这个产品。然后2015年11月份来到珠池资产，目前管的产品有两个，一个是混合策略，一个是股票的

东方财富网：能不能向大家介绍一下珠池资产的投资理念和投资风格，或者说策略方面有什么样的特点。

刘朝阳：我们公司因为做FOF为主，所以希望在产品线的布局上尽量完善，从一级到二级策略方面，可能从固定收益到权益都有，未来还是希望为超高净值客户——银行和企业客户，提供中长期的稳定回报。当然，这个回报我们可能和一般的个人客户是有不同的。我们个人来讲，大家可能更希望波动大一点，收益更高一点，但是对机构来说，可能收益的诉求没有那么强烈，同时对风险控制要求比较严。

一般来讲，可能预期收益在8%、10%左右，但是最大回溯也在2%以内。我们以这个作为目标，所以我们的客户定位是一样的，非常明确。即希望为我们的超高净值客户(包括个人和机构)提供丰富的产品线，这个风险收益特征从低到高都有，但是整体上希望能够有一个中长期的稳定回报。

东方财富网：在投研体系方面，您觉得珠池资产和其他的公司会有怎样的区别？或者说您(个人)的特点？有没有特别明确的优势？

刘朝阳：从架构上讲，现在做FOF的公司非常多，我们核心团队在进歌斐之前，基本上来自两个领域，一个是公募基金，一个是券商。可以说我们是在私募领域里面做FOF的正规军，它的一个特点就是比较重视投研体系，所以我们公司从成立之初，投资部、研究部都有，这在行业里面也是比较少的，大部分做FOF可能投资、研究、产品运营放在一起，没有分那么开。

我们之所以分那么开，是希望大家能够专职专岗，在某一个小的领域里面，做到专注、精致，挖得更深一点。所以大家可以看到，我们研究上的布局也是非常强大的。公司29个人，但是投研占了一大半，我们所有核心资源的支撑点就在于投研体系，这也是我们如何能够开发出足够的产品，如何保证业绩长盛不衰的根本原因。

所以从这点上，可能是我们和同行一个重要的区别。投研这边，我们在2015年、2016年这两年，包括2017年也有很大的升级，把之前投研的积累做成一个系统，在系统上提升。我们很多案头工作，可以在线上去实现，这对投研的整个体系架构的效率提升非常大，我们同时也预期未来2018年，甚至2019年，甚至更长的时间内，能够把这些能量爆发出来，在业绩上能够体现出来。

东方财富网：刘总，珠池资产的投资范围比较广，从固定收益到权益类资产，还包括另类资产。2018年在大类资产配置方面，您这边有什么样的考虑？或者说您是基于怎么样的市场判断，然后做资产配置？

刘朝阳：整个2018年我们看好两大类资产。当然，因为我们是多资产配置，可能股票多头、市场中性、期货、期权各种套利都有，但是最看好的资产实际上是三类，一个是跟股票相关的策略，包括股票多头和阿尔法。核心原因还是因为整个中国经济在复苏，这个基本上也明确了。

从2016年，以上市公司盈利为主导的这种选股模式，我们觉得2018年还会继续有效。至于市场的结构，和去年可能会有不同，去年市场的主要机会集中在大票上，上证500、沪深300，但是中小创表现会弱一些。像这种行情，历史上只出现过一次，就是2013年。2013年创业板涨得非常好，其他的大盘股表现比较弱一些，2017年是反过来的，但是这种情况，过去这么多年只出现过两次。所以2018年我们从概率上讲，可能这种分化程度会缩小，或者这个剪刀差会往中间走一走，当然不排除反过来。所以我觉得今年的结构会有变化，但是核心逻辑没有变，就是一定要靠比较精致的，以上市公司盈利为指引的一个方式。

我们还是看好今年A股行情，选上市公司还是以盈利为先。股票多头策略，今年的预期收益和去年比，可能会有一些变化，但是大方向上是往上走的，所以股票策略包括阿尔法策略，我们认为今年的机会都比去年多，同时因为经济在好转，通胀可能会有一部分的抬头或上升，对于商品市场也会有一个正向激励，所以我们认为今年CTA策略比去年也会好一些，我们对在管产品比较乐观，2018年的收益会比2017年有一个大幅提升。

东方财富网：您刚刚讲到，一个是股票市场相关，另外一个是商品市场，您觉得2018年需要提示一下什么风险吗？

刘朝阳：风险可能在后半段，我们觉得上半年会好一点，经济的回暖是一步一步确立，当然需要后边经济的更加确认，但是如果这个趋势确立，后半段通胀继续起来的话，对股市的这种前期利好，到后期可能会变成利空。因为通胀如果非常高的话，就意味着资金链可能会进一步紧张，包括监管层的这种思路还是在延续，如果资金链不够宽松的话，可能对股市后面的资金链提升可能会有一个上限，下半年可能会有一些风险，这种风险实际上还是监管的引导，包括我们市场上对风险的一个认知。

东方财富网：您刚才讲到对2018年市场的判断或看法，那么2018年珠池资产公司自己本身有些什么样的计划，希望达到什么样的目标？比如说规模要达到什么程度？

刘朝阳：我们在规模上倒没有非常强烈的诉求，因为现在规模已经比较稳定，其实我们最希望的还是从客户出发，满足客户的需求。我们接触很多客户，客户给我们提出很多需求——“你们能不能做这样那样的产品”，所以我们还是希望真正能够满足客户的需求。

所以在产品线上，我们可能2018年比2017年更加完善和多样化，另外我们会把精力放在产品上、业绩上，把产品收益比去年更加进一步地提升，包括风险做得更加稳健，这点可能是我们的重点，因为做FOF是一个长期的活，我们公司的目标也是希望能够成为一个长跑冠军，而不是短跑。所以也可以看到，我们实际上在市场上可能声音并不是特别响，但是同行对我们非常了解，我们宣传做得非常少，还是要把所有资源在投研上靠拢、集中。

东方财富网：您刚才讲到可能产品会更丰富，有没有具体的情况可以透露一下？比如可能会开发怎样的新产品？

刘朝阳：股票多头产品目前正在做，这个月底会成立第一期，这个市场的方向我们非常看好。另外就是和期权相关的，期权经过过去一年的发展，未来也会有更多的标的出来，这块的机会也比较多。还有就是关于CTA的，我们之前是一个大的母基金，未来我们会把单个的小策略基金拿出来作为母基金，所以可能在策略的挖掘上会更深一点。

东方财富网：好的，非常感谢刘总今天抽时间跟我们大家做一个交流，再次祝贺刘总获得奖项，也希望2018年珠池资产和刘总都能够取得更好的业绩，谢谢大家。

刘朝阳：谢谢。

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