「投资理财」A股三度闯关终“入富”！长期有望带来千亿元资金流入

作者：中国基金报记者 林雪

来源：中国基金报（ID：chinafundnews）

今天早上7点多，全球第二大指数公司富时罗素公布了其2018年度市场分类评审结果，宣布正式将中国A股纳入富时罗素新兴市场指数，分类为“次级新兴”。市场人士认为，此举有望为A股带来千亿元资金流入。

私募认为，如果A股“入富”，对市场短期情绪有提振作用，带来一定增量资金，明年市场可能有较好的行情。私募非常关注两大指数公司将A股纳入的速度，更关注长期影响，有利于A股的国际化、机构化，挖掘长期投资价值。

据了解，公告显示，中国A股的25%可投资比重将被纳入到指数中。具体操作方面，富时罗素计划从2019年6月开始，2020年3月结束，分三步完成整个纳入流程。富时罗素将在其后的文件中陆续公布具体实施细节。

富时罗素文件显示，A股纳入分三步走：2019年6月纳入20%，2019年9月纳入40%，2020年3月纳入40%，涵盖大、中、小股票。初步预计，在第一阶段，中国A股占富士罗素新兴市场比重将为5.5%，第一阶段纳入将带来100亿美元的净被动资金流入量。A股占富士罗素全球市场指数比重为0.57%。

今年MSCI纳入的第一步定于6月1日实施，比例为2.5%，该比例将于9月3日提高至5%。可见，富时此次纳入A股的比例提高了4倍。

今天下午富时罗素将在上交所的交易大厅举行一场发布会，届时富时罗素CEO、证监会领导以及部分机构客户代表也会出席。

我们来看一下A股“入富”的过程，以及其能够带来的增量资金有多少？将对市场中长期产生哪些影响？

A股三度闯关终成功

我们先来看一下，什么是富时罗素指数？为什么A股纳入富时罗素很重要？

富时罗素（FTSE Russell）是伦敦证券交易所集团下属的全资公司。富时罗素国际指数是英国富时指数公司旗下专门跟踪全球新兴市场指标的股指，其指数产品目前已经吸引了全球超1.5万亿美元的资金。

根据富时公司估计，跟踪全球指数以及全球新兴市场指数被动基金中约有40%是以其指数为跟踪标的，其余60%则是以MSCI指数为跟踪标准。

富时罗素全球指数系列（FTSEGEIS）是其核心产品之一，包含46个国家的7000多只证券，占全球可投资证券总市值的98%。细分为发达、先进新兴、次级新兴市场三个层面，中国与中国A股相关的核心指数是富时新兴市场指数（FTSE Emerging Index）。

本次富时罗素年度讨论会的核心议题系是否将中国A股从“未分级”上调至“次级新兴市场”（Secondary Emerging），如果获得通过，便意味着A股正式被纳入富时全球股票指数体系内。

A股曾经多次闯关富时指数。今天凌晨，全球第二大指数公司富时罗素宣布，将A股纳入其全球股票指数体系，这是一个激动人心的消息。

作为MSCI主要竞争对手，富时指数公司从2015年年中开始便启动A股纳入富时罗素指数的过渡计划，并且对纳入A股是否适宜进行评估。当时还推出两大过渡指数：富时新兴市场A股大中盘指数（FTSE Emerging Markets China A Inclusion Index）和富时新兴市场A股全市场指数（FTSE Emerging Markets All Cap ChinaA Inclusion Index）。

2016 年中国首次申请加入富时罗素指数，但FTSE担心A股市场干预问题而予以拒绝。 2017 年FTSE再次将A股拒绝，理由为股票停牌率高。

针对这些问题，证监会推出停牌新规，规定重大重组停牌不超3个月，非公开发行不超1个月，对滥用停牌和无故拖延复牌的，将采取监管措施或纪律处分。

今年以来，A股“入富”进程明显加快。8月证监会积极支持A股纳入富时罗素国际指数。9月，富时罗素CEO Mark Makepeace 在接受彭博电视采访时表示，公司将于下周稍晚，或者下下周决定是否将A股纳入全球新兴市场基准指数，随后会决定纳入比例。他说：“纳入的权重可能高于0.8%，我们将很快做出决定并宣布。”MSCI官网显示，A股占MSCI新兴市场指数初始纳入权重为0.8%。

增量资金达千亿

此次A股终于纳入富时指数，市场关注从短期和长期的角度来看，可能带来多少增量资金？

中泰证券认为，预计纳入初期带来增量资金在120-150亿美元，被动资金12-15亿美元。 跟踪FTSE资金规模在1.5万亿美元，其CEO日前公开表示“如果富时罗素将中国A股纳入其核心指数，其对中国A股的权重可能高于其竞争对手 MSCI”，我们假设富时罗素给予A股的初始权重在0.8-1%，则初始增量资金为120-150 亿美元，人民币在810-1000亿元，假设被动资金占比10%，则12-15亿美元将在启动初期进入市场，90%主动资金将进行择时配置。

申万宏源证券推算，初步纳入A股将带来潜在增量资金约千亿人民币，不考虑额度限制条件下，潜在增量资金可达到3500亿人民币左右。

国盛证券表示，长期来看，A股市场外资增量空间将达万亿级别。如果未来MSCI纳入因子从5%逐渐提升100%，预计长期新流入的资金量会达到2.7万亿元人民币。同时考虑到A股也有望逐步纳入富时罗素等指数，增量空间将进一步提升。

基金君采访了几位私募人士，他们认为，实际上到明年确实有资金流入，但是短期增量资金可能有限，更关注长期效果。

淘利资产副总经理胡天福表示，初期考虑种种因素，比如外资在中国A股股票中持有市值最多30%，且沪、深港通的交易限额，参考MSCI将A股纳入新兴市场指数时的初始权重为0.8%，富时罗素的期初比例也可能会在同等比例，纳入初期带来增量资金在120-150亿美元左右。“明年跟踪指数的基金将主要按照指数权重进行相关配置。短期来看A股纳入富时罗素指数是一个利好，有望给A股注入更多积极因素。根据目前该指数约1.5万亿美元的规模，长期来看有望给A股带来5000亿美元以上增量资金，将进一步加快A股融入全球资本市场步伐。”

高溪资产执行董事陈继豪则认为，从目前公开的信息看，富时罗素的体量不亚于MSCI，这样的话，仅仅外资每年就将给A股市场输送至少3000亿以上的资金，虽然开始不会很多，但渐进式的进入A股市场，资金体量会越来越大。

但申毅投资董事长申毅坦言，目前从MSCI增量资金来看，远远低于预期。原来市场预期是1000亿元，但现在进来的资金只有十分之一。“我们认为可能短期资金可能没那么多，可能只有被动基金会配置，主动基金可能没那么快。未来A股所占比重高低要看纳入的速度，我们需要看明年6月的情况，完全纳入可能要10年以上。”

星石投资组合投资经理袁广平则认为，参照MSCI的做法，富时罗素纳入A股的正式生效期是在公布结果的一年后，届时才会带来资金流入。目前对于跟踪富时罗素指数的资金规模尚无官方数据公布，但从新闻信息来看大约是跟踪MSCI资金的2/3。从权重上看，不同加权方式之下A股在指数中的权重存在较大差异。与A股相关的核心指数是富时环球指数（FTSE All-World Index）和富时新兴市场指数（FTSE EmergingIndex）。若按照QFII/RQFII总额度分配权重，截至2017年10月， A股在新兴市场含A股指数中的权重为4.67%，在环球市场含A股指数中的权重为0.45%。若不考虑QFII/RQFII额度限制给A股分配权重，2017年按照此方式计算，新兴市场含A股指数中的权重为24.75%，环球市场含A股指数中的权重为2.94%。

“入富”对A股有积极影响

基金君采访的私募人士都非常关注“入富”进程，认为对市场短期情绪有提振作用，带来一定增量资金，明年市场可能有较好的行情。私募非常关注两大指数公司将A股纳入的速度，更关注长期影响，有利于A股的国际化、机构化，挖掘长期投资价值。

申毅表示，A股纳入富时罗素指数是很重要的事情。第一，A股的外资流入更多了，对市场有支持作用；第二，跟踪指数的是标准的机构化资金，有利于A股的机构化进程；第三，现在外资持有人民币股票资产超过1万亿，纳入以后对A股进行更多配置，对人民币汇率是强劲的支持。

申毅还认为，A股纳入富时罗素指数，短期来看对市场情绪上有提振作用，有利于改善市场预期，因为实际上到明年确实有资金流入，但是长期来看效果可能要等10年。

陈继豪认为，在A股弱势的氛围下，这次如果能被纳入富时罗素指数对提振市场信心有很大的帮助。外资出于资产全球配置的考虑，逢低布局中国A股市场，能带来增量资金，可能就此扭转市场颓势。

胡天福认为，外资加入将增加专业结构投资者和长期价值投资者在A股市场中的比例，从而逐渐影响A股市场风格等表现。随着A股对外开放进程加快，同时其估值处于历史底部区域，价值投资凸显，安全边际进一步提高，吸引外资持续流入A股。

袁广平认为，A股“入富”属于长期利好，短期更多是市场情绪的提振。“短期带来的资金可能增量不大。富时罗素纳入A股正式生效期是在公布结果的一年后，届时才会带来资金流入。包括近期MSCI宣布考虑进一步扩大A股的纳入因子，来自国际指数公司的举动，是对A股投资价值的认可，说明A股价值得到了国际主流投资机构的认可，指数公司才有动力尽快将A股纳入至合理比例。”

资金可能配置方向是大盘股

陈继豪认为，纳入以后，跟踪相关指数的基金会参照MSCI的做法，对于流动性好、权重大、业绩优秀的蓝筹公司是极大的积极影响。最近这些板块的股票走势强劲已经说明了问题，可能有资金先建仓了。“诸如医药、保险、大金融、大消费、高科技都是未来主流资金青睐的目标。估值低于10倍的蓝筹股是稀缺资源，这些股票后期都会成为外资围猎的对象。”

袁广平也表示，MSCI若成功扩大A股纳入因子，或在2020年为A股带来4200亿增量资金。“从最近半年对A股的操作方向来看，外资对A股表现出了明显较内资乐观的态度，这主要是源于外资和内资的选股逻辑的差异，外资更注重的是估值和未来盈利增速的匹配度。目前A股的估值已经回落到了历史低位，充分考虑了国内外的不确定性，在全球横向比较也具备较强的吸引力，而未来盈利增速有望保持韧性。此时应该关注性价比较高、成长性确定的价值成长股。”

中泰证券表示，MSCI 成分股中银行股流通市值占比总市值达 27.9%，在所有行业中占比最高。同时，外资对银行股的主动配置在2018年呈现了上升趋势（数据剔除了银行股的战略投资者）。从个股配置对象上看，除去老三家城商行的战略投资者，近年 QFII 积极参与了银行股的打新以及 18 年在建行、中信等个股呈现了配置力度加大的趋势。

中信建投证券认为，参照MSCI经验，A股纳入富时指数标的将多为互联互通标的，金融与食品饮料龙头可能最为受益。MSCI新兴市场指数的市值排名前十的行业包括，银行（9.3万亿）、非银金融（4.6万亿）、食品饮料（1.8万亿）、采掘（1.6万亿）、建筑（1.3万亿）、化工（1.2万亿）和汽车（1.2万亿）。A股纳入MSCI后资金净流入最多的行业为非银金融、银行与食品饮料，因此我们预期A股纳入富时罗素指数后非银金融、银行与食品饮料龙头将有望吸引最多北上资金流入。

华泰策略曾岩表示，从富时全球纳入A股指数和富时新兴市场纳入A股指数（过渡性指数）的成分股看，A股标的主要集中在金融、医药、食品饮料、电子和地产等板块。富时罗素国际指数纳入股票时还需考虑投资因子，A股的纳入投资因子为0.152。从富时全球纳入A股指数的A股成分股看（截至2018.9.4），流通股市值权重靠前的行业为银行（11.78%）、非银行金融（8.22%）、医药（7.85%），食品饮料（6.63%）、电子（5.32%）、房地产（5.10%）；权重位居前10的个股分别为：贵州茅台、中国平安、招商银行、农业银行、工商银行、兴业银行、海康威视、美的集团、中国银行、浦发银行。

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