磐耀资产：反人性易赚钱，顺人性被收割

近年来，私募基金行业以惊人的速度发展，优胜劣汰的现象也显得愈发明显。要想在这个残酷的市场中生存下去，唯一可以依靠的就是长期稳定的业绩。成立于2014年的磐耀资产，在牛熊转换间迎来了自己在私募行业中的第五年。它也是为数不多的经历2015年股灾后仍能安然无恙并不断创出新高的私募公司之一。据公开数据显示，近年来，磐耀资产所管理的股票策略产品的业绩表现极为靓丽，多只产品斩获近三倍的收益率，遥遥领先于其他股票策略私募基金产品。年仅五岁的磐耀资产，已经成为不同规模股票策略排行前十的“常客”。

磐耀资产过往的出色业绩也获得了不少知名私募的垂青，老牌私募鸿凯投资便在2017年与其结成战略合作伙伴。鸿凯投资的加入也使得磐耀资产的投研能力得到了大幅提升。

在七禾研究中心最新发布的2018年中国私募100强榜单中，磐耀资产同样位居前列。

磐耀资产董事长辜若飞

磐耀资产能取得今天这样的成绩，与其董事长辜若飞不无关系。本科毕业后，辜若飞便投身私募行业，凭借靓眼的业绩赢得了市场和客户的认可。一路走来，顺风顺水。2013年3月，辜若飞开始管理中汇金旗下三只阳光私募基金以及公司自营盘资金，至2014年底所管理产品两年平均年化收益达到20%以上。2014年12月，辜若飞成立了自己的私募基金公司——磐耀资产，并开始管理公司旗下的多只阳光私募产品。资料显示，公司所有在2015年6月牛市高点前成立的产品目前最新产品净值均大幅超越当时的净值水平，穿越牛熊后仍取得了卓越的业绩。1990年出生的辜若飞，尽管脸上还带着稚气，但已经是一名已有6年公开业绩且在同业中名列前茅的优秀基金经理。

反人性易赚钱 顺人性被收割

在磐耀资产成立的五年间，同期能够单靠择股实现净值穿越牛熊并控制好回撤的私募机构屈指可数。在这样的市场背景下，磐耀资产却用净值向众人证明了自己。其中最大的原因就在于，在过往的投资中，磐耀资产始终坚持自己的投资之道和独特的投资之术。

五年里，磐耀资产见证了A股市场的投资者情绪从极度低迷到极度疯狂，又重新回到极度低迷的全过程，人性也在这个过程中一览无遗。辜若飞指出，要想做好投资，在很多时候需要逆向思考，反人性易赚钱，顺人性被收割。只有在市场极端波动下依旧保持自己的独立性，做好情绪管理，才能进退有据。而这种思考的独立性在很大程度上依赖于前瞻性的研究和内心的信仰。

注重择时 精选个股

在整个投资过程中，磐耀资产始终将择时放在第一位，通过择时决定整体的仓位。但这不代表磐耀资产将择时看得比选择更重要，因为在看重择时的同时，磐耀资产还会遵循精选个股，组合投资，适度集中，严格风控的原则，在注重绝对收益的基础上兼顾相对收益。

在投资品种的选择上，磐耀资产严格遵循价值投资标准寻找投资标的，适度偏重小市值成长股。不过在具体的投资操作中，磐耀资产并不会一味固守长期投资的理念，而是更强调顺势而为。此外，磐耀资产对不同股票池的个人做了不同的买入限制。一般来说，核心股票池中的个股只有30-50只，在平时高频跟踪实时调整的同时，磐耀资产还会在每个季度定期对核心股票池中的个股进行调整。

强调“大类资产配置”

磐耀资产认为择时、选股不可避免会遇到判断错误的时候，即使当时判断正确也不能保证不会遇到黑天鹅事件。鉴于国内证券市场高度的波动特征和上市公司普遍缺乏长期业绩可预测性的现实状况，磐耀资产在证券投资中首先强调“大类资产配置”(结合定性分析和定量分析进行大类资产的配置)。具体而言，先利用经济周期理论，对宏观经济的经济周期进行预测，然后在此基础上形成对不同资产市场表现的预测和判断，确定产品资产在各类别资产间的分配比例，并随着各类证券风险收益特征的相对变化，动态调整组合中各类资产的比例，以规避或分散市场风险，提高组合收益率。

“投资不能有侥幸心理，构建投资组合的意义就在于当你看错单票或者遇到突发利空的情况时，你的整体抗风险能力还是很强的。”磐耀资产强调。

看好军工、医药及火电行业

对于接下来的行情，磐耀资产主要看好军工、医药和火电行业。在磐耀资产辜若飞看来，上述三个行业的共同点是估值都处于行业的历史底部区域，且不乏弹性。他表示，投资无非就是赚两种钱，一种是业绩增长的钱，另一种是估值回归的钱。当前布局上述行业可以享受业绩增长和估值提升的“戴维斯双击”。

对于军工行业，辜若飞表示，从上市公司存货和预收账款的增幅看，订单在明显增加，行业盈利正在逐步改善。从估值上看，目前整体处在历史低位，不少优质公司的估值只有20倍左右，军工板块有望从之前的主题投资逐步转变为由基本面驱动的投资。

对于医药行业，辜若飞认为，随着集采方案靴子最终落地，市场对医药行业未来政策的担忧已经得到消化和释放，市场有望随情绪的修复走出反转行情。而且从长期来看，在人口老龄化程度不断加深的大背景下，未来看好受政策影响较小、增长稳定的医药行业细分领域。

对于火电板块，由于供求关系发生变化，动力煤价格明显下跌。辜若飞称，前期虽有突发性因素导致煤炭价格阶段性涨价，但并不能够逆转下跌趋势。另外，火电上网标杆价格大概率保持稳定，市场交易电价稳步提高，增值税调整也会给火电企业带来可观的盈利弹性。

交易要守如磐石、攻如耀阳

目前，私募行业正处于发展的黄金时期，是一个充分竞争的市场，未来必然还会经历大浪淘沙的过程。在千变万化的资本市场中，磐耀资产认为，要想脱颖而出，必须要做到既可攻，又可守。诚如公司名字所寓意的那样，“守如磐石，攻如耀阳”。唯有在二级市场上做到攻守兼备，才能立足于安全边际之上追求确定性收益。

磐耀资产作为一家年轻的私募，这两年穿越牛熊取得了卓越的成绩，自然备受市场关注。而过多的曝光可能会在某种程度上放大公司在产品盈亏上的影响。因为有优异的业绩表现在前，如果后面市场进入弱势震荡期，磐耀资产的业绩即使跑赢市场，但仍未有较好表现时，可能质疑也会随之而来。对磐耀资产来说，目前最重要的就是持续练好内功，稳扎稳打，做大做强。

七禾研究中心李烨根据网络综合整理

2019-05-21

公司介绍：上海磐耀资产管理有限公司注册资本1,000万元，具备私募牌照，总部位于中国上海，是一家以证券投资为主，集股权投资、创业投资、财务顾问、企业上市策划和运作以及金融衍生品开发应用等业务一体化的综合性金融机构。目前公司旗下共发型主动管理型产品阳光私募14只，协会私募会APP可查询到总规模为24亿，其中股票策略5亿，其他策略包含FOF、债券、以及通道类业务。

主要成员

辜若飞：董事长

历任珠海志翔投资分析师、上海云新投资管理有限公司分析师，上海中汇金投资股份有限公司基金经理，上海磐耀资产管理有限公司董事长。2013年3月开始管理中汇金旗下三只阳光私募基金以及公司自营盘资金，至2014年底所管理产品两年平均年化收益20%以上。2014年12月注册上海磐耀资产，管理上海磐耀资产旗下多只阳光私募产品，所有在2015年6月牛市高点前成立的产品目前最新产品净值均大幅超越当时的净值水平，穿越牛熊仍然取得突出的业绩。荣获2015年证券时报颁发中国阳光私募金长江收益明星奖，2016年获亿信伟业颁发阳光私募金亿奖，2017年获国金证券颁发2016年度股票投资策略最佳奖，2017年获朝阳永续颁发组合类基金组一季度表现优异投顾奖，2017年获中国基金报颁发 股票策略人气奖、一年期股票策略最佳产品英华奖。2017年荣获朝阳永续颁发组合类基金三季度表现优异投顾奖。

汤玮立：投资顾问

上海同济大学工学学士，上海财经大学经济学硕士，CFA

曾在上实投资（上海）担任证券、固定收益类投资业务负责人，8年从业经历，09年开始管理资产组合4亿人民币，截至2014年离开时资产规模超过10亿人民币，经历两轮完整牛熊，每年均取得正收益，善于抓住较为明确的套利机会，通过交易策略、量化模型减小组合的回撤，有突出的风险控制能力。

唐坚：投资顾问

复旦大学药物化学博士学位，美国堪萨斯大学博士后

先后担任万联证券研究所 医药行业研究员、华澳国际信托医药产业研究员、友邦保险医药消费行业研究员、上海红象投资医药消费行业研究员，产品基金经理。现担任上海磐耀资产投资总监主要负责医药、大消费行业的投资研究。

张舒雅：基金经理

磐耀资产法人，磐耀资产投资决策委员会成员，目前担任公司的投研部负责人及磐耀资产基金经理的职务，注重基本面研究，对股权投资、新三板投资、债券投资均有涉猎，善于通过多策略组合控制产品的风险。

曹雯婷：风控总监

现为上海香然会金融俱乐部创始人，磐耀资产合伙人，上海鸿凯资产合伙人，霍尔果斯常赢股权（有限合伙）执行合伙人委派代表。

曹雯婷女士为上海鸿凯投资合伙人，鸿凯投资历经多年市场考验，已成长为一家高起点、多市场、国际化的私募基金。公司投研团队成员由CFA、金融学等相关硕士学历人员组成；骨干均为参与市场交易十多年的资深专家；专家顾问团由国内外著名投行及各领域的知名人士组成。公司的研究体系自上而下，先全球宏观、国内宏观、从行业到市场，涵盖期货、证券、新三板、固定收益、海外市场、艺术品等多个市场的投资品种，目前鸿凯投资已和磐耀资产结成战略合作伙伴。

孙智超：研究员

南京大学生物技术学士、复旦大学生物学硕士

历任上海市肺科医院科研医生、上海中汇金投资医药分析师、中金资本医药分析师，高特佳医药消费产业研究员，对一二级市场医药行业的相关公司有着全面的了解，行业理解深刻，现担任上海磐耀资产医药及消费行业分析师。

王芹：研究员

上海财经大学投资经济硕士

2010年8月起在私募基金担任行业研究员，专注于证券市场成长股的研究，主要负责新能源、消费、环保行业的研究，自2014年起也同时负责公司一级市场的调研和投资，一级市场注重在新兴高成长的行业里挖掘成长公司的投资机会。2016年加入磐耀资产担任行业研究员，主要关注新能源、消费行业研究，个人遵循估值合理+真成长理念选股。

李明月：研究员

上海社会科学院应用经济研究所产业经济学硕士，本科所学专业为金融工程

曾就职于华安基金子公司华安未来资产，浦东新区发改委等单位。具备系统的经济学原理、产业经济学以及金融市场工具等专业领域的知识，投资研究覆盖行业较为广泛，具备较丰富的投研经验，目前就职于磐耀资产担任行业研究员。

王琚：研究员

英国华威大学管理学硕士，本科英国利物浦大学经济学学士

曾就职于上海鸿凯投资期现投研部。曾覆盖医药板块，电子元件板块的行业研究及个股深度分析。具备系统的经济学原理，产业经济学，财务及公司分析等专业理论知识。擅长自下而上的选股，注重企业基本面的研究深度，目前主要覆盖传媒及消费行业的研究。行业研究员，基金经理，善于精选医药行业的优秀个股。