九九久股权收购减半！东方日升未来发展成谜？

8月22日，业界知名新媒体《资本新观察》对外发布一篇标题为《九九久股权收购减半 东方日升未来发展成谜》的深度调研文章，引起了中访网和各大财经媒体、社会公众的关注。

据《资本新观察》撰文：2018年5月8日，东方日升新能源股份有限公司（以下简称“东方日升”， 300118.SZ）发布公告称，东方日升与江苏必康制药股份有限公司（以下简称“必康股份”，002411.SZ）于2018年5月6日签署了《股权转让框架协议》（下称：框架协议）。东方日升拟向必康股份收购其全资子公司江苏九九久科技有限公司（以下简称“九九久”）的100.00%的股权。但就在近日，8月16日，东方日升再次发布《关于支付现金购买江苏九九久科技有限公司51%股权暨关联交易的补充公告》，之前协议的股权收购直接减半。

股价颓势难抑

东方日升自2010年上市以来，已经8年时间，但是东方日升的发展并不顺遂。上市的前两年更是亏损惨重。一直到2015年以来，受到光伏市场改善的影响，东方日升的业绩才蒸蒸日上。

而就在发布九九久股权收购协议公告之际，东方日升于5月初以及必康股份于6月中旬相继停牌。

而就在停牌期间，6月1日，国家发展改革委、财政部、国家能源局发布新出台了一项光伏“降补贴”政策，又给东方日升的股市增加了一层压力。但因为其处于停牌状态，股价波动未能及时显现。

然而，东方日升终究未能避开股价的下跌。其8月7日开市复牌以来，股价就连续下跌。在东方日升停牌之前，其股价都在10元/股左右甚至都偏高。但是复牌以后，开市复牌的收盘股价仅为9.63元/股，这之后就是不断下跌。截至8月21日，收盘价已经跌至6.67元/股。就复牌以来，下跌幅度就达到了30.74%。

“回购+增持”示好股东？

股价下跌，受到损失的除了股民，还有就是公司股东。除却大股东林海峰29.1%的股权、二股东李宗松10.22%的股权等，东方日升通过定增再融资，新加入了几位股东。其中包括深圳市红塔资产管理有限公司(以下简称“红塔资产”)以及红土创新基金管理有限公司(以下简称“红土创新基金”)。这两位股东通过不同的参股形式，都达到了5.11%的股权占比。

而复牌以来不断下跌的股价，给上述两位股东带来巨大的损失。公开资料显示，东方日升2017年4月的定增发行价为14.06元/股，而截至8月21日的收盘价仅为6.67元/股。定增股东的亏损幅度达到52.56%。

8月7日，东方日升发布公告称，其公司第二大股东李宗松拟在12个月内增持占公司总股份5%至10%的股票，增持价格不超过16元/股。

紧接着，8月13日，东方日升再次公告称，拟使用自有资金或自筹资金1亿至5亿元，在6个月内以不超过16元/股回购公司股份。

对此，外界普遍认为是东方日升对定增股东的“示好”。

股权收购议案受质疑

而东方日升此次的股价下跌，不仅因为光伏新政的影响，最重要是饱受争议的九九久股权收购案。而针对此收购议案将于8月23日召开2018年第四次临时股东大会投票。

其实，东方日升虽然近年来的业绩表现良好，但2017年较2016年的净利润是有所下滑的。再加上东方日升正处在经营与未来发展的瓶颈期，近几年的负债一直增加，2018年的第一季度负债合计甚至达到了94.27亿元。所以就在东方日升5月提出收购九九久100%股权的时候， 就受到了来自外界的质疑，认为此时的东方日升应该考虑如何发展公司的主营业务，而不是忙着收购其他公司。

对此，东方日升董秘雪山行当时也给出了解释：“看重九九久的六氟磷酸锂业务”。

那么，我们再来看看此次的标的公司九九久的营业状况。报表显示：2016年~2018年第一季度的营业收入分别为13.19亿元、11.59亿元、2.56亿元。可以看出，九九久的业务状况也并不良好。从产品类别来看，2016年至2017年新能源类营业收入分别为5.39亿元、2.07亿元；新材料类的营业收入分别为1.40亿元、2.27亿元；化工类营业收入分别为6.24亿元、7.22亿元。

新能源类产品主要就是指东方日升看重的六氟磷酸锂业务，而从报表可以看出，2017年的九九久较2016年，六氟磷酸锂业务的毛利率下降了47.02%。更有公开资料显示，九九久的六氟磷酸锂业务受到当前国内市场的影响，2017年的营业收入下滑严重，较2016年同比下降61.61%。

本身公司业绩表现不佳，标的公司的看好业务发展状况不好，投资者不禁疑惑东方日升为何提出此次的收购议案？

然而，此次九九久股权收购议案交易双方的关系可谓是千丝万缕。首先，李宗松不仅是东方日升的第二大股东，更是必康股份的实控人。其次，东方日升的第一大股东即实控人林海峰的配偶穆伟汝，在必康股份的第六大股东上海萃竹股权投资管理中心(以下简称“上海萃竹”)中占股比例达到35.54%。最后就是东方日升的董事兼财务总监曹志远在参股东方日升的同时也在上海萃竹有所参股。

东方日升发展前景成谜

在经过一系列的审核之后，东方日升最终放弃了最初的100%股权收购议案。8月7日，东方日升发布《关于支付现金购买江苏九九久科技有限公司51%股权暨关联交易的公告》称：“东方日升与必康股份于2018 年5月6日签署了框架协议。框架协议签署后,东方日升与必康股份就本次交易方案的具体条款进行积极磋商，签订《股权转让协议》，以支付现金的方式购买必康股份的九九久的51%股权。”

股权转让数量直接减半，支付形式不再采用股份加现金方式，而全部改为现金支付。此前交易双方最终商议的九九久100%股权作价为274,313.55万元，对应本次购买的51%股权的交易作价为139,899.91万元。

针对此次收购计划的变化，东方日升公告里表示：“停牌期间，公司面临的外部政策环境及市场环境发生了较为明显的变化。改为采用支付现金方式收购标的资产，有利于避免未来公司股票价格波动对双方中小投资者利益造成影响。”

而对于九九久剩余49%的股权，东方日升公开表示：“不打算收购”。

然而，对于转让九九久股权的原因，必康股份曾对外界表明：“为了更好的发展公司医药类业务”。

那么此次的股权不完全转让，似乎并没有达到必康股份去除“冗枝”的目的，反而失去了九九久的实控权。同时九九久在2017年的高强高模聚乙烯纤维业务实现营业收入2.27亿元，同比大增61.46%。也就是说，必康股份相应的会失去一定的营业收益。

同样地，对于东方日升来说，虽然拿到了九九久的实控权，但是目前来看，其目标业务六氟磷酸锂不能盈利的同时，创收的高强高模聚乙烯纤维业务的营业收入也不完全归其所有。

对于剩余49%不能收购的股权对于东方日升未来发展的影响，中国资本观察记者采访了东方日升的董秘办公室，但截至记者发稿，并未收到相关回复。（记者|颜兰一）