证大投资刘兵：专注基本面量化选股深挖另类因子

市场风格转换让不少量化基金业绩“熄火”，已走过23年历程的证大投资经受住了市场考验，旗下量化产品平均收益不俗。凭借持续发展的生命力，证大荣获2017英华奖“中国私募基金综合实力50强”。

合伙人刘兵表示，证大投资将继续发挥20多年积累的选股优势，专注基于基本面的量化选股策略，更深入挖掘基本面，寻找另类选股因子，获取更多超额收益。

基于基本面的量化选股

成立于1994年的证大投资是国内最早涉足私募投资的公司，历经多轮牛熊转换，保持基业长青，公司创始人朱南松也成为私募业的一个标志性人物。证大投资一直践行“价值分析、理性投资”，秉持“稳健、持续、探索”的投资理念，旗下量化策略产品都打上了这样的烙印。据介绍，2011年，证大投资发力量化交易，2014年开始大规模进行量化投资。如今，证大投资的产品主要分为两大类，一是基于基本面选股的多头策略产品，二是量化选股策略产品。

具体到不同的量化产品，又可根据不同风险收益比分为两类，一是偏多头的灵活对冲策略，加入择时策略，降低产品波动率；二是偏中性的策略，加入一些对冲策略，相对风险更低。此外，还会通过套利策略，如打新、分级套利等作为辅助增强收益。但两类产品的核心还是选股。刘兵介绍，传统的量化对冲基金多为长期做空指数，再加上股票多头，证大量化投资部最大的特点则是基于基本面的量化选股。

在他看来，之所以将量化业务的发展方向专注在量化选股领域，一方面是由于公司本身具备较强的选股能力，通过量化方法做自己擅长的事情；另一方面则是因为未来市场的专业细分会愈加明显，在量化投资领域想做好所有策略比较困难，精耕细作量化选股是获取超额收益的不错选择。

刘兵表示，今年证大旗下量化产品平均收益达到20%，这样的成绩主要就是通过选股获取的，而选择优质个股也是控制风险的重要手段。此外，他们还通过多因子来分散和控制风险，今年以来证大旗下的量化产品最大回撤不超过4%。

深入挖掘选股因子获取超额收益

今年年初以来市场风格切换，不少量化选股基金失灵。在业内人士看来，这类基金表现欠佳主要受累于过多暴露小市值因子。刘兵表示，在过去大部分时间里，小盘股相对市场超额收益较大，这也是不少量化指数基金暴露小市值因子的原因。但市场在不断进化，任何一个因子总会失效，因此需要深入挖掘选股因子才能在市场中胜出。

刘兵表示，证大的量化投资策略基于较多基本面的指标，不会对单一因子暴露过多。“我们侧重的因子保守估计也有上万个，类似于动态因子组合，根据市场做动态调整。不过，这一调整也是有模型自动完成。同时，公司投决会对宏观和基本面的判断也会糅合进来，用来排除风险，防止极端情况出现。比如模型出现市场环境变化的迹象，结合公司投决会的建议，在调整因子权重时，模型建议就会更激烈一些。”刘兵说。

在刘兵看来，只有挖掘得足够深，筛选对象足够广，才能寻找到特别的另类因子。他表示，量化投资部专注量化选股，测试的组合有上万个。A股相对海外市场的有效性还比较低，只要对基本面钻研得足够深，还是可以获取不错的收益，这就需要从数据里面找出常人不太容易发现的东西。在市场越来越无效时，就越需要专业和细致。

证大投资认为，人工智能在量化领域的应用处于尝试阶段，初步的效果可能不会有太大的威力。此外，金融市场的投资行为要比下围棋复杂，噪音也比较多。但立足长远战略，证大已经在人工智能模型上积极探索，目前仍在尝试和优化，未来长期收益或不断提高。

据介绍，证大目前已经在人工智能领域开展业务，成立了智能投资部，研究人工智能算法，通过它来做出更好的策略或者模型。下一步还会在量化投资方面不断研究和开拓深度学习的方式，使得量化投资更加客观化，更能够适应不同的市场。

本文源自中国基金报

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