远策投资李健：投资者要找出股市不同阶段的主要矛盾 从而抓住大机遇 | 讲座回顾

来源：微信公众号 新三板资本梦

12月21日下午

上海远策投资副总经理李健先生莅临资本梦大讲堂首期课程，为听众分享了他的证券研究与投资心得。首期资本梦大讲堂吸引了来自翼捷股份(430234)、中银（上海）律师事务所、巴莱投资等十余位企业和投资服务机构的代表参加。

李总首先以朋友圈中一位资深投资人的“抱怨”谈起，风趣地引出他个人对证券投资的理解。他认为，影响股票市场的三个关键因素是企业盈利、利率水平和群众心理，这三者在不同的时期，在不同的市场阶段，可能会分别成为主要矛盾。例如，2006-07年的大牛市，以地产产业链为代表的周期型企业盈利提升是主要的市场驱动力。2015年上半年的牛市，核心驱动因素是社会实际利率水平的降低。而在每一轮大牛市的后期，群众心理又成为主要推动力。因此，李总指出，不能用一个因素或者一个方法去判断所有的市场走势。专业投资者最重要的任务是在不同的阶段，知道当前的主要矛盾是什么，这样才可能抓住具有较高确定性的大机遇。同时，还要“有所为，有所不为”。

李总表示，证券研究的真正任务是评判股价。为此需要从历史入手，把产业研究透，由此认识企业的兴衰和盈利变化。然后考察历史上企业盈利变化时对应的股价是怎么变化的，从而对未来的股价表现有所预判。研究员通常的成长路径是从公司研究，到行业研究，再到把行业放在宏观经济大背景之下考察，提升对国民经济形势的理解以及对国民经济结构的评价。如果把行业看明白了，那么对行业中的大部分公司也就把握得差不多了。在具体的分析方法上，供需分析是最基本的分析方法。李总提醒大多数时候应该侧重于研究需求，但在特殊的时期，供给也可能成为决定因素，例如供给侧改革对煤炭和钢铁价格的影响。李总建议在做需求分析时，可以建一个小模型，将行业及企业的收入不断分解，归因，最终找出行业的驱动因素。

在课后的交流环节，李总与来自投资机构的听众对“突发因素的应对方法”等问题进行了探讨。他表示，一个要点是考虑消息是否已经“Price in”，例如近期美联储加息，实际上在加息之前已经被全球金融市场充分预期，就属于“Price in”的消息。没有“Price in”的消息则会对市场造成比较大的冲击，比如近期监管层对险资的态度强硬，政治局会议对经济的判断取消了“稳增长”的表述。李总进而提出，一个专业的投资者，其实应该把政策当成内生变量，把政策的变化提前考虑到。他还提醒听众，试图抓住每一个主题炒作，是很大的误区，肯定会在某些主题方面后知后觉，而成为高位接盘者。事实上，投资者不可能挣到所有的钱，只需要找到某一个或者某几个自己擅长的领域，挣到这几个领域的钱就足够了。