借翼互联网金融 发展黄金投资生态圈

【市商网2016年3月24日讯】 黄金以其时而丰盈、时而骨感的金色闪光，总在不堪的岁月里默默抚慰人们内心的悸动，穿梭于历史沧桑。

黄金货币生态迁徙的历程

在明朝，张居正力主的“一条鞭法”改革开启了璀璨的白银时代，使白银成为主流通货币，引发黄金和白银比价大幅下挫。欧洲白银的流入，黄金却悄然蜂拥转至欧洲。这一次的黄金生态大迁徙给科学伟人牛顿再添一份睿智光芒，牛顿发现了欧洲黄金的充盈，接管了腐朽的英国皇家铸币厂，铸造金币，开创了辉煌的金本位时代，英国也藉此受益百年。

经历了二战的烽火洗礼，黄金流向了美国。1944年，美国以其2万吨黄金储量为依托，在新罕布什尔州布雷顿森林举行了联合国国际货币金融会议，确立了美元与黄金挂钩、其他国家货币与美元挂钩，实行可调整固定汇率的国际货币体系，美元确立全球结算、储备货币地位。美国藉此以离岸输出的美元纸币向全球索取铸币税。率先觉悟的法国称量已储备美元纸钞与可兑换等价黄金，毫无悬疑的天平倾斜让法国疯狂地从美国赎金（以美元兑换黄金），随后，恢复元气的国家效仿了法国的明智之举，黄金大量流出美国。美国储备黄金后来远不足以偿付离岸美元，尼克松政府于1971年8月15日宣布停止履行外国政府或中央银行可用美元向美国兑换黄金的义务。1976年1月，国际货币基金组织(IMF)理事会“国际货币制度临时委员会”在牙买加首都金斯敦举行会议，签定了《牙买加协议》，从而形成了新的国际货币体系，推行黄金非货币化。

黄金这次分流迁徙结束了其漫长的货币生涯，但其货币属性在各国政府信用过度扩张时，依然闪现出它独具魅力的金色救赎之光，以其价格波动审视和控诉着印钞机的殷勤和政策制定者的失误。

黄金投资生态机制的演化

如果说在黄金以货币形态迁徙中，黄金的聚散引起了一个国家或者某一货币的强弱兴衰，那么在黄金非货币化的后储备时代，黄金仍以其兼容货币和商品的双重属性占据了世界的某个重要角落。

布雷顿森林体系崩溃的那段时期，黄金以价格疯涨近10倍宣告其在投资市场的独特地位。尤其在欧洲三次售金潮中，黄金得以更广泛地流入民间，黄金价格在投资市场更是于2011年创下1920美元/盎司的历史高位，甚至一度引发国际金融理论界对牙买加体系的质疑，并有部分学者呼吁黄金回归储备，但是黄金货币生态环境已然不在，而其投资生态恰恰是这一时期的主题。接下来，我们来梳理一下黄金投资生态的市场机制变化。

1919年9月12日，伦敦五大金行的代表聚首“黄金屋”，确定了第一笔黄金定盘价每盎司4英镑8先令9便士。由于最终报价方的出现，做市商机制得以催生，场外交易市场（OTC）活跃至今。

1974年，香港金银业贸易场成立，试图推出场内黄金期货交易，以失败告终，该市场黄金交易的形式仍是场外做市商报价交易模式。1982年，美国COMEX（纽约商品交易所）推出黄金期货交易并取得成功。受益于黄金投资市场的繁荣，2004 年11 月，由World Gold Trust Services（世界黄金信托服务公司）及道富环球投资管理于在纽约证券交易所推出SPDR黄金ETF成为首个以商品为主要资产的交易所买卖证券，并以惊人的成长速度，成为全球最大的黄金ETF基金。值得一提的是，受2008年次贷危机的影响，美国颁布的《多德·弗兰克法案》，于2011年7月15日起禁止美国公民进行所有贵金属（包括金、银）柜台交易（OTC），黄金的OTC市场受到池鱼之殃。

相对于美国黄金投资市场的活跃，伦敦也曾开设了黄金期货，但由于交易量稀少，只存在3年就关闭了。对此，伦敦金银市场协会(LBMA)当时声称，欧洲投资者因为流动性不够而倾向于选择银行做市商来交易。正是流动性不够的原因以及COMEX黄金期货市场的活跃，在信息高度发达的冲击下，延用近百年的伦敦黄金定盘价于2015年3月迎来重大调整，取消少数银行确定的传统伦敦定盘价，改为以一个基于电子化、可交易的拍卖机制，维持原伦敦定盘价发布频率，在上午和下午各发布一次。这一机制是黄金投资市场基于互联网环境下的一次重大生态演化标志。

互联网金融时代的新生态

黄金非货币的后储备时期的投资市场，全球投资者取代央行追随着掘金之路，不同市场以市场机制赢得竞争。美国COMEX黄金期货独占场内交易鳌头，并催生了SPDR这一全球最大黄金ETF。伦敦金银市场协会(LBMA)、苏黎世黄金市场、香港等黄金市场引领黄金现货场外交易市场（OTC）。在互联网环境下，信息充分让场内、场外价格基本一致，套利空间较低。伴随着中国和印度为主的新兴市场国家黄金的流入，场内外交易量的不断增加，伦敦市场已几无黄金，流动性问题对传统期货和现货市场格局产生变革性影响，并迫使伦敦于2015年3月放弃传统伦敦定盘价，转而寻求基于互联网的新定盘价机制。黄金投资生态也由机制主导演化成互联网金融时代下的新生态格局。

契合了互联网金融扁平化、大众化、简单化的特征，黄金投资生态圈由集中于机制成熟市场主导的旧格局演化向受众体验（参与群体）主导、多区域市场共生的新生态。基于用户体验至上的黄金投资服务业态正将蓬勃兴起。

上海黄金交易所已启动银行间黄金询价市场做市业务，这一举措将为打开国内与国际市场衔接通道，开启场内和场外两种交易业态提供了机制桥梁。可以预见，中国深入人们骨髓的黄金文化积淀、未被激发的庞大受众群体、全球领先的黄金现货流动性、日渐完善的市场机制，这将开启一个伏枥已久的东方财富市场。

黄金现货投资服务的空间

基于互联网金融生态基本诉求——用户体验至上，中国黄金现货投资市场将呈现四类需求，并将催生融合型综合服务平台。

工具服务需求：交易工具是受众参与电子交易市场不可缺失的基本条件。最为常见的商业模式为工具开发商借助经纪服务公司加载其产品服务。中国期货市场正是这一特征的体现，工具服务商涌现出了文华财经、交易开拓者、金字塔等，知名交易工具软件服务公司Multi Charts也于2013年进入国内市场。这类专业服务公司首先需依托于成熟的经纪服务市场而发展。

资管服务需求：机构化专项投资管理是受众参与市场委托行为选择的结果，全球最大的黄金ETF-SPDR正是这一需求的成功典范。中国投资者在证券及衍生品投资上从未缺乏热情，对黄金的投资需求更是期盼已久。然而，专业投资素养参差不齐，专项资管服务市场尚未得到有效的激发。当然，也不乏睿智的企业寻求突破。例如，阿里巴巴上线了一款名为“存金宝”的互联网金融产品，正式进入黄金市场，通过支付宝与博时基金联合推出的互联网黄金存取业务，跟踪上海黄金交易所黄金现货价格。“存金宝”产品服务对接的博时黄金ETF是一个大胆尝试。这类服务若以植根于活跃的黄金投资“网络化社区平台”，将喷发出难以估量的空间。

信息服务需求：黄金的货币与商品双重属性，塑造了其对货币政策、地缘政治、金融安全等多类信息极度敏感的独特魅力，并赋予信息影响规范的预期逻辑，这是互联网环境下黄金投资的意趣所在。信息服务由此也将衍生出即时消息、影响逻辑及观点、投资决策策略等逐级递增的受众诉求。这类服务加载于经纪服务可以高效的赢得经纪同业竞争，将是经纪服务同业争夺的竞争制高点。目前，互联网服务公司网易正是以“贵金属交易直播版”的工具软件载体切入黄金市场。

教育服务需求：在互联网金融快速发展的大背景下，投资扁平化、大众化给受众带来了便捷，也同时挑战了受众专业素养。学习、交流、培训性产品和专业网络社区需求将跃然而上。这类需求很难以产品形式赢得理想的发展空间，但其需求对于受众体验、投资技能、参与热度将会起到不容忽视催化效应。

在互联网金融潮流的席卷下，黄金投资环境已转向受众体验（参与群体）主导、多区域市场共生的新生态。虽然单类需求产品的研发和推广可以赢得局部市场，但关注于国内黄金投资群体的信息、教育、交流的群体生态诉求，构筑网络化社区服务平台，以真诚、勤勉、专业的态度透过黄金投资服务溢出社会性正效应，更是各大服务商需急切重视的社会责任，也是多类型需求服务融合与发展最佳路径。