阿里宣布建设国家智慧物流骨干网 四股布局良机

阿里宣布建设国家智慧物流骨干网 投入上千亿或更多

据报道，在2018全球智慧物流峰会上，阿里巴巴集团董事局主席马云做开幕演讲，并亲自宣布菜鸟网络将全力以赴建设国家智能物流骨干网，“我们将投入上千亿元，如果不够，就投入更多”。诺力股份控股子公司目前已参与菜鸟物流嘉兴项目的合作，公司本部为菜鸟物流提供仓储搬运设备；东杰智能是国内最大的智能物流装备制造商和集成商之一；音飞储存是国内仓储物流高端货架龙头，菜鸟、京东等均是公司大客户。

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诺力股份（个股资料 操作策略 股票诊断）

诺力股份:深耕大物流智能装备集成,迎锂电&物流智能化浪潮

诺力股份 603611

研究机构：安信证券 分析师：王书伟 撰写日期：2018-05-11

搬运车辆龙头收购整合无锡中鼎,打造由设备至系统集成“大物流”智能装备平台:目前公司业务主要包括两大块:母公司以轻小型搬运车辆及电动仓储车辆的研发、生产、销售为核心,子公司无锡中鼎及上海诺力智能以智能化物流系统集成及智能仓储、搬运设备研发为核心。在工业4.0的大背景下,诺力股份将积极探索工业4.0产业链实施路径,努力实现从卖产品到提供智能化物流解决方案的转变,打造诺力股份的“大物流平台”,提高公司产品或服务附加价值,增强公司竞争力。

深度绑定锂电及电商物流行业龙头,充分受益锂电及物流产业智能升级高景气:

前瞻产业研究院预测,到2025年智能物流市场规模有望由2016年的2669亿元发展至超万亿元。下游 行业中,锂电和电商持续高景气度:依据2020年我国锂电产能扩至120GWh 规划目标,我们测算对应锂电行业的物流自动化设备规模36~60亿元;

电商行业京东、菜鸟等电商及顺丰、圆通、申通等快递龙头,为提升物流效率、降低成本,进行较大强度智能物流投资。无锡中鼎自产核心设备——堆垛机、输送机和焊接式非标货架,公司收购无锡中鼎后,成为国内为数不多的覆盖物流搬运、存储、输送的自动化和智能化软硬件结合的全产业链公司。同时无锡中鼎拥有较强的跨行业综合服务能力,多行业领域积累优质客户。官网显示,2017年无锡中鼎新签订单超10亿元,新能源、汽车等智能制造领域,与CATL、比亚迪、LG、松下、银隆客车等深度合作,签单金额达5.13亿元;电商领域签约菜鸟等,未来将显著受益智能物流行业高增长。

大股东拟增持股份及延长IPO 限售股锁定期彰显信心,股权激励提升凝聚力:2017年11月,公司公告控股股东及实控人丁毅拟增持公司股份金额2000-5000万元;2018年1月30日,再公告,丁毅先生及其一致行动人丁韫潞、毛英承诺:对首次公开发行的限售股上市流通之日起12个月内不进行减持彰显了对公司长期发展的信心。此前2017年6月公司公告第一批限制性股票激励计划,激励对象160人,占公司总人数比重7.66%;授予价格12.97元。限制性股票解除限售的业绩条件:2017年、2018年、2019年营收同比2016年增速分别不低于50%、80%、100%,为公司未来业绩快速发展奠定良好基础。2017年11月公司公告,拟以自有资金出资不超过4亿元与銮阙资产等共同发起设立规模10亿元的“诺力智能仓储物流智能制造产业并购基金”,专注于在智能仓储、智能物流、智能制造等相关领域内的国内外优质标的投资建议:预计2018-2020年公司净利润分别为2.14亿元、2.82亿元和3.77亿元,对应EPS 分别为1.12元、1.47元和1.97元。维持买入-A 评级,采用分部估值法,6个月目标价29.51元,对应2018年26.35倍动态市盈率。

风险提示:原材料价格上涨,行业竞争加剧,新兴行业发展不及预期

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东易日盛（个股资料 操作策略 股票诊断）

东易日盛:业绩增长符合预期,长期看好行龙头企业份额提升

东易日盛 002713

研究机构：太平洋 分析师：陈天蛟 撰写日期：2018-02-26

年度业绩快报发布,收入端同比增 22.6%,净利润同比增长26.0%。公司公布2017年年度业绩快报:全年实现营业总收入36.47亿元,同比增长21.6%,我们预计其中A6业务贡献29.7亿元。2017年实现营业利润3.50亿元,同比增长39.9%;归母净利润为2.18亿元,同比增长26.0%。单四季度营收和归母净利润分别为12.67亿和1.76亿元,分别同比增长10.46%和11.39%,基本符合我们之前的预期。

家装业务在手订单充足,未来业务扩张规模可期。家装市场空间广阔,受益于地产发展以及家装消费需求的升级,公司四季度新签单金额实现高增长。公司2017年全年累计新签单40.54亿元,前三季度新签订单分别为9.04亿元/11.3亿元/10.0亿元,2017Q4新签订单10.16亿元,同比增长42.5%,其中家装业务新签8.31亿元,同比增长22.9%。截止年末公司累计未完工订单28.4亿元,其中家装业务22.7亿元。新签单高速增长奠定了业绩增长基础,目前家装业务在手订单量充足,未来业务扩张有望实现高增长。

定增引入链家作为战略投资者,业务协同效应有望显现。定增+大宗交易东易日盛引入万科和链家(分别持股 3.12%和 1.60%)作为战略投资者,链家成为公司第二大股东。链家作为目前地产服务的最大流量平台,有望为东易日盛打开获客通道,而获客成本过高也是目前家装行业内其他竞争对手最为棘手的问题之一。我们估计春节后部分城市将率先开始引流工作的试点。

预计未来业绩保持高速增长,维持“买入”评级。我们预计公司2017-2018年EPS 为0.83元、1.15元,当前股价对应PE 为33.65倍和24.29倍,公司A6业务保持稳健增长,速美业务未来有望放量,同时链家入股有望带来业务协同效应,业绩有望实现进一步突破,维持“买入”评级。

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申通快递（个股资料 操作策略 股票诊断）

申通快递:网络优化任重而道远,但已迈出坚实一步

申通快递 002468

研究机构：申万宏源 分析师：王立平 撰写日期：2018-05-15

投资要点:

事件:近期公司公告,分别以2.89亿元、1.24亿元收购北京和武汉两地转运中心资产。

2017年营业收入同比增长28.10%,归母净利润同比增长17.93%。2018Q1营业收入同比增长33.48%,归母净利润同比增长17.24%。

网络优化任重而道远,但已迈出坚实一步。从过去来看,申通快递无论是业务量增速还是服务质量指标均落后于行业,究其原因,主要是较低的转运中心自营率。以2017年为例,全网转运中心82个,自营转运中心仅48个,自营率仅59%。从此次公告信息来看,显然公司已经意识到转运中心自营的重要性,并已迈出全网优化的坚实一步。此次投入4亿元左右进行直营化改造,2017年投资额则达到14亿元。从长期来看,直营化改造具有两点意义:一个是全网一盘棋,能够逐步提升申通快递的服务质量;二个则是直营转运中心数量增多后,能够直接带来中转收入,一定程度增强公司盈利能力。

业绩持续稳定增长。从业务量来看,2017年完成业务量38.98亿件,同比增长19.64%。2018Q1完成业务量8.8亿件,同比增长19%。从2013年以来,公司连续业务量增速落后行业,市占率也从当年的第一位滑落至2017年的第四位、2018Q1的第六位。但作为最老牌的快递公司,如果直营化改造较为顺利执行,我们仍看好其未来的发展空间;从单价来看,2017年单件收入较去年同期增长0.22元/件,2018Q1单件收入较去年同期增长0.29元/件,主要原因是纸质面单价格向上调整、派费向上调整。

快递行业正处于“强者愈强弱者愈弱”的态势。从近期行业数据来看,2018年1-4月CR8达到81.1,连续破新高,背后的主要逻辑是中小快递公司正在加速离场,龙头优势愈发明显。在这个阶段,申通快递加码转运中心建设,有望在网络优化顺利完成后,重新恢复其老牌快递龙头的优势。

投资建议。2017年以来,公司逐步加大投入力度,尤其是今年开始通过直营化改造优化网络,如果进程顺利,公司无论是服务质量还是盈利能力都将得到较大改善,其老牌快递公司的龙头优势也有望得到恢复。但从短期来看,网络优化任重而道远。考虑到直营化改造过程中存在的不确定性,我们调整公司2018-2019年盈利预测,预计2018-2020年EPS 为1.21元、1.54元、1.80元(2018-2019年EPS 原值为1.43元、1.89元),投资评级从“买入”调整至“增持”。

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圆通速递（个股资料 操作策略 股票诊断）

圆通速递:海陆空齐头并进追赶“失去的一年”

圆通速递 600233

研究机构：申万宏源 分析师：王立平 撰写日期：2018-05-23

事件。公司公告2018年4月份快递服务主要经营指标:完成业务量5.05亿件,同比增长24.39%;快递服务业务收入17.76亿元,同比增长22.97%。

业务量增速恢复态势明显。2017年公司业务量增速仅17%左右,可以说是“失去的一年”。究其原因,主要是2017年初快递行业季节性原因与部分网点调整不利因素的共振,再深层次的原因便是公司在高速增长阶段对内部管理重视不够。从2017年3月开始,公司董事长重新出山执掌业务,在自动化设备、运营团队等方面进行大刀阔斧改造。以菜鸟指数为例,4月圆通速递第一名。再以业务量增速为例,Q1增速31%左右,1-4月增速30%左右。

成本改善效果明显。以2018Q1为例,剔除掉先达国际并表的影响以及投资收益的扰动,我们测算快递主业营业收入增速29%左右、净利润增速32%左右,净利润增速高于营业收入增速,这也说明公司的成本管控开始看到效果。从2018年来看,公司降低成本仍然包括两个方面:一方面是加大自有卡车的投入,预计今年底干线自有卡车运输率将从年初的15%提升至45%左右;另一方面则是调整圆通航空经营策略,短期通过对外承揽部分业务分担机队的运营成本,长期则通过国内国际融合发展来服务于国际、B网业务。从长期来看,圆通航空将是公司实现产品结构升级、进而从通达系快递公司脱颖而出的关键要素。

优化加盟商管控能力正在加快推进。在快递行业增速进入新常态后,加盟商管控能力将是快递公司核心竞争力。如公司控股股东从2017年开始发行可交换债券,并已其持有的公司A股作为换股标的,发行的主要对象是公司重要加盟商,相当于逐步实现重要加盟商与总部交叉持股。再比如2017年为支持加盟商业务的发展,将每件派送费支出从1.30元提升至1.37元。再比如从保持全网稳定性角度出发对能力较弱的网点进行赋能,通过帮助成本管控和全面分析来提高网点的经营效率和盈利能力。

投资建议。公司正在全力追赶“失去的一年”,无论是业务量增速还是业绩增速都得到了较好的体现。从长期来看,公司在战略设定方面一直擅长抢先,航空、国际化、产品升级均走在通达系前列。未来的业务优势,必定是从当前的战略布局优势转化而来,我们仍然看好圆通速递未来能够脱颖而出。考虑网络优化是2018年第一核心工作,调整2018-2020年盈利预测,预计2018-2020年EPS为0.70元、0.93元、1.23元(2018-2020年EPS原值为0.74元、0.99元、1.28元),对应PE为22倍、17倍、13倍,维持“买入”评级。

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顺丰控股（个股资料 操作策略 股票诊断）

顺丰控股:新业务为高增长注入动力

顺丰控股 002352

研究机构：申万宏源 分析师：王立平 撰写日期：2018-05-22

新业务为高增长注入动力。以2017年为例,时效与经济这两大传统业务收入增速分别为17.61%、22.58%背景下,重货、冷运、国际及同城这四大新业务营业收入增速分别高达79.93%、59.70%、43.70%、363.18%,其中重货业务已经位列全国第三位,可以说新业务呈现爆发增长的态势。从2018年来看,公司与夏晖成立合资公司经营后者在中国已有的部分物流业务,又如通过收购新邦成立新公司“顺心”为重货业务的发展加码。因此在传统业务保持稳定增长的情况下,新业务的高速增长是公司业务量增速跑赢行业的主要原因。

短期来看,股价受到大股东减持计划的扰动。4月24日,公司公告近期大股东的减持计划,减持期间为4月30日至7月29日,合计拟减持3.33亿股。按照最新收盘价计算,总计市值约161亿元。但公司作为唯一一家A股上市的直营模式快递公司,在中高端细分市场拥有无人可挑战的地位,尤其是四大新业务爆发式的增长,将助力公司快速向综合物流提供商转型。“中国有两类快递公司,顺丰与非顺丰”也是公司多年优秀服务口碑最直观的体现。因此从中长期的角度,仍然是极具投资价值的标的。

带领快递行业从“汗水型”向“智慧型”转型。作为中国快递行业的领头羊,公司一直把科技视为自己的核心竞争力。根据2017年财报,公司的研发人员达到2800人,同比增长34%。研发投入达到11.67亿元,同比增长108%,并在物流无人机、智能设备和车联网等方面取得了显著的成绩。以物流无人机为例,今年3月获颁国内首张无人机航空运营(试点)许可证,未来有望通过“大型有人运输机+支线大型无人机+末端小型无人机”三段式空运网。又如4月份公司与怡亚通等八家供应链企业共同成立“超级大数据公司”。我们认为,在快递行业传统模式下,业务量的高速增长带来的是对土地和劳动力的需求暴增,而土地资源是有限的,劳动力成本则是在持续上升。因此从长期来看,“智能化、自动化”转型将是快递公司在行业增速新常态下提高运营效率、节约成本的关键举措,而顺丰在这方面的布局仍然做到了笑傲国内同行。

投资建议。公司作为唯一一家A股上市的直营模式快递公司,优势明显。从长期来看,科技投入领跑国内同行,带领快递行业从“汗水型”向“智慧型”转型,同样优势非常明显。我们维持2018-2020年盈利预测,预计2018-2020年EPS分别为1.19元、1.42元、1.73元,对应PE为41倍、34倍、28倍,维持“增持”评级。

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韵达股份（个股资料 操作策略 股票诊断）

韵达股份:增速还是一如既往的快

韵达股份 002120

研究机构：申万宏源 分析师：王立平 撰写日期：2018-05-22

事件。公司公告2018年4月份快递服务主要经营指标:完成业务量5.52亿件,同比增长52.49%;快递服务业务收入9.14亿元,同比增长30.95%。

智能化设备赋能助力业务量增速持续加速度。4月业务量增速52.49%,远远跑赢行业同期25.8%的增速,究其主要原因,公司近几年自动化分拣设备投入功不可没。以2017年为例,在业务量同比增长高达46.86%的背景下,生产人员从2016年6924人下降到2017年6515人,这体现出公司逐步以自动化设备替代人工劳动的趋势。在业务量增速持续加速度的背景下,公司通过对自动化、智能化设备投入的加大,既减少对人工技能的依赖,又可以加大全程时效、提高快递服务水平。以百万件申诉率与菜鸟指数为例,韵达持续位于加盟快递公司的前列。在商家逐渐将快递物流作为消费者购物体验的关键环节、并将性价比作为选择快递供应商重要指标背景下,韵达股份较好的服务质量助力其业务量持续跑赢行业。

单件平均收入的变化与价格策略无关。以2017年为例,单件收入同比下降8.98%,下降幅度为0.19元。但细拆单件收入,每件中转费与2016年基本,单件面单费下降0.18元,这与电子面单的使用率进一步提升有关。再以2017年4月为例,单件平均收入同比下降14.13%,应与公司包裹轻量化策略有关,这也反应了公司在极高业务量增速背景下,开始从服务公司经营策略出发对业务需求进行筛选。从加盟商的反馈,一方面总部的收费标准并没有下降,另一方面总部开始不同程度限制加盟商对大件的揽收。

快递行业仍在高景气的通道。一方面,4月快递行业平均单价同比增长0.56%,是历史上除了春节错期以外正常月份的首次正增长。我们认为2017年行业均价总体将会呈现企稳态势,具体到单月将会呈现窄幅区间波动态势。此外,快递淡旺季单价差异将会逐渐明显,电商旺季所在的单月有望出现单价同比正增长,背后的主要逻辑是行业短期供给不足;另一方面,CR8达到81.1,自2018年以来,CR8也基本上是逐月破新高的态势,背后的主要逻辑仍然是中小公司加速离场,如快捷、全峰等。

投资建议。快递行业仍在高景气通道,2017年行业终端价格企稳比较确定,竞争格局持续改善。自动化、智能化设备投入将会赋能韵达的快递网络,助力公司未来业务量增速继续在加速度的跑道上狂奔。我们维持2018-2020年盈利预测,预计2018-2020年EPS为1.64元、2.06元、2.64元,对应PE为31倍、25倍、19倍,维持“买入”评级。