鸣石投资：展望2017，期指松绑曙光乍现

量化对冲型基金有着较为清晰的风险收益结构和无人性主观影响的投资策略，不同的产品策略，具有不同的投资逻辑，对市场波动性、收益率和流动性上有着不同的要求，这也为投资人提供了更为多元化和确定性的可投资资产，解决当前市场资产荒的难题。

此外，量化对冲投资中的套利策略和Alpha策略通过严谨的统计学逻辑，遵循理性和规律的投资思路，能够为投资者提供长期、稳定的收益。

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回首2016：政策限制举步维艰

自2015年9月股指期货限仓实施以来，日内可开仓交易量缩小至10手，股指期货成交额迅速萎缩，几乎丧失风险管理和价格发现功能，使得在15年6月股灾期间赚得盆满钵满，大放光彩的量化对冲基金步入冷冽的寒冬。

期指开仓受限，日内手续费和保证金要求的大幅提高以及股指期货的持续深贴水，导致2016年量化行业举步维艰，基金总体平均收益率为负。

在16年持续深贴水的情况下，股指期货日内流动性急剧萎缩，很多对冲基金阿尔法策略失效。在这背景下，基金开始谋求出海机会，通过海外其他的金融工具进行对冲，但又因人民币持续贬值，央行为了防止人民币外流，暂缓了QDII的批复，导致了以内外盘套利为主要操作策略的资金进出困难。

纵使如此，16年量化基金的平均跌幅也远小于指数及偏股混合型基金的跌幅。截至2016年12月底，主动型量化基金、普通股票型基金和偏股混合型基金的中位数收益分别为-1.12%、-11.25%和-13.71%，平均收益分别为-2.48%、-10.43%和-13.57%，同期沪深300跌幅为11.16%。

由此可见，虽然量化基金受政策和大环境的诸多限制，但是收益率仍明显优于指数和偏股型的基金。

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展望2017：期指松绑曙光乍现

据财新网报道，中金所将于2017年1月25日放开股指期货的部分限制，沪深300和上证50股指期货保证金要求和交易费用减半，开仓手数由原先的10手改为20手。

这一消息还有待中金所发文证实，但期指松绑已成为市场一致性预期，这将给对冲量化行业带来直接利好。随着股指期货的松绑将会降低交易的冲击成本，股指期货贴水的状态将会逐步缩小，基差也将收敛。

这一重大利好将直接降低原先量化对冲基金开仓套保的显性和隐性成本，将极大的缓解股指期货市场流动性缺失和阿尔法策略无法开展的问题。

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鸣石现状及未来

在过去的一年半的政策限制时间里，鸣石通过多种渠道跟方法谋求突破，寻找新型盈利方式。

a)套利与阿尔法策略的结合：

因为鸣石的阿尔法策略具有底仓配置及中低频交易的特征，鸣石对股票日内交易进行了长期研究和实盘验证，并据此优化我阿尔法交易模型，将底仓配置的股票现货在日内进行置换，寻找当日盈利的新型突破口。

b)推进线下打新，赚取无风险收益：

在有阿尔法底仓的基础下，鸣石通过审批获得合格的C类线下打新投资人的资格，为旗下产品进行打新，增厚产品的收益。

c)优化选股模型，加入最新学术研究结果：

公司的创始人，沃顿商学院的Robert Stambaugh教授和上海高级金融学院的袁宇教授，他们合作提出了全新的“错误定价4因子模型”在学术界引起了广泛关注，也因此应得了2016年“Marshall Blume Price”这一沃顿商学院重要的学术奖项。

相比于美国等海外成熟的金融市场，中国金融市场中还有很多因为定价机制问题导致的价格扭曲。鸣石通过将最前沿的学术研究成果融入到公司的模型开发中，不断探索在A股市场中因为错误定价而产生的超额阿尔法收益。

展望未来，鸣石将一如既往的贯彻公司严谨的学术之风，紧紧地抓住期指松绑的契机，通过专业的风控，扎实的学术知识为投资人获取长期稳定的收益。

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