中邮永安刘宁：私募FOF挑战机遇并存 核心竞争力在挑选优质投顾

中国基金报记者 赵婷

去年火爆的私募基金中基金（FOF）今年有所降温。中邮永安资产管理有限公司总经理刘宁表示，私募FOF的本质在于通过组合配置为投资者降低风险，其核心是挑选出优质的私募投顾。

FOF核心在挑选投顾

国内的FOF在2016年得到快速发展，近期FOF产品有所降温。在刘宁看来，主要原因在于很多私募FOF产品收益欠佳。FOF是要为投资者在一定风险下赚取预期回报，如不能达到预期，市场推广就很难做。而且，FOF盈利模式较为单一，部分私募FOF不得不选择转型。

虽然私募FOF面临挑战，但刘宁认为，挑战之中也蕴藏着机遇，一些追逐热点但并未做好规划的私募退出，更有利于行业的健康发展。

刘宁表示，做FOF需要“火眼金睛”去挑选优秀的投资组合。首先，要对投顾有充分的了解。“我们挑的投顾都已经认识了很长时间，永安系公司多一些，对他们的投资风格、风险、收益来源都很清楚。”其次，在市场整体情况不乐观的情况下，通过产品设计上的创新获取收益。比如现在短期债券收益率比较高，此时可以把大部分资金配置债券，锁定固定收益，用这部分收益作为最大亏损线，投资于高夏普的策略，达到收益增强。

在刘宁看来，FOF机构可以为市场和监管机构搭建一个桥梁，FOF机构和其他私募机构不一样：私募公司是一个点，FOF公司则是一个网，对应的私募和资金更广，也更具代表性。

及时深入把握投顾动态

在如何挑选投顾方面，刘宁自有逻辑。他表示，一方面，私募机构要有相对完整的治理框架，有过往产品业绩，这是基本条件。第二，要了解私募基金管理人的成长轨迹。“如果他之前做较集中的主观股票多头，但突然转向量化对冲，且团队以他为主，那我就不投。相反，如果有着海外对冲基金经验，且任职主要岗位，哪怕目前业绩只有一年，我也可能会投。”第三，归因分析清晰，有明确的盈利模式。

对于投顾的风格漂移，刘宁认为要具体问题具体分析。如果决定收益率最根本的市场条件不具备了，这种时候就一定要改变策略。其次，即使风格有变化，对基金产品产生的影响程度也是不确定的。如果基于原来做尽调时私募机构具备的优势还能发挥，且偏差不大，那么微调的可接受度高一点。但如果大框架发生变化，原本的优势已经改变，这样风格飘移就很难接受。

但如果出现了投顾言行不一，或者执行层面机制不够完善，再或者因为市场风险收益发生根本性变化，就会选择赎回。

在目前的市场行情下，刘宁认为，风险偏好较低的投资者可以配置一些固收增强类产品，风险收益比要高于单纯的债券产品。此外，还可以寻找一些有稀缺资源的策略，但不要跟随潮流。