信达国际：中国罕王或派特别息 业务亦正在改善

资产出售将改善中国罕王的财务状况 公司或派特别息

2017年2月15日，中国罕王宣布与山东天业房地产开发集团有限公司（山东天业恒基股份有限公司 （600807 CH）的控股股东）订立一份具约束力股份出售协议，中国罕王将以3.3亿澳元（约17.5亿人民币）出售其西澳的SXO金矿项目。罕王于2013年以约2，000万澳元获得了金矿项目100％股份。经过数年的开发，金矿资源量几乎从2013年的2，405千盎司翻倍至2016年12月31日的4，570千盎司，而2016年上半年的黄金销量亦达64千盎司。

自2013年收购金矿项目后，公司额外投资了约8，000万澳元开发该项目，因此罕王将从出售资产获得税后利润约1.5亿澳元，全部事项预期将于2017年4月21日或之前完成。我们认为，这充分体现了罕王管理海外项目的能力，所得款项会显著改善公司的债务水平（2016年中期公司净负债为18.5亿人民币）。管理层也计划宣告将部分所得款项作为特别股息派出。

铁矿业务将受益于市场价格反弹以及生产成本下降

随着政府对产能的有效控制，自2016年中以来，钢铁以及铁矿石的价格开始见底回升。大连商品交易所铁矿石期货合约平均收盘价从2016上半年的人民币376元/吨反弹至人民币488元/吨，并从2017年1月中旬起一直处于人民币600元之上。另外一方面，在行业环境低迷时期，罕王调整了其生产结构，并采取不同措施以改善其生产效率，令铁矿业务的平均现金运营成本从2014财年的人民币389元/吨下降到2016上半年的247元/吨。尽管近期铁矿石的市场价格有上扬的趋势，管理层强调公司的运营成本将保持相对稳定。因此，虽然我们对全球铁矿石市场的供求平衡仍抱审慎态度，但相信集团的铁矿石业务表现于2017年很大机会优于2016年。

镍矿将于2017年恢复生产

2013年，罕王以3.21亿人民币收购了印度尼西亚镍矿项目70％股权。然而，自印尼政府于2014年1月禁止原矿出口后，集团暂停了其当地的镍矿生产。自此项禁止令实施后，多家公司开始于印尼经营镍矿冶炼厂来加工镍矿产品，也因此逐渐刺激了本地的镍矿石需求。基于上述形势，罕王决定重启镍矿项目的生产，并预期将于2017财年给集团带来额外收益。