国投高新“讨价”福瑞股份增发，迁忆弘毅投资苏宁易购往事

今天，福瑞股份的一纸公告气炸了诸多中小股东。

来源：雪球

事情原委是：很久以前，福瑞股份公告，向国投高新、力思特集团、霍尔果斯力思特发行股份，购买成都力思特制药87.32%的股权。

公司从2017年12月4日开始停牌，到2018年7月9日复牌，历时7个多月。直至2018年11月1日，交易还尚在等待批准（某些机构在忙什么呢？）。

但是公司股价已经面目全非，从2017年12月4日收盘价13.25元/股，到2018年11月1日收盘8.62元/股，股价跌去近35%。

这样，增发对象可能就不乐意了，于是旧版定增方案就有了不和谐，于是就有了今天新的调整方案，独立董事、财务股份、律师等中介机构纷纷表态支持。

公司增发价从13.95元/股调整为10.45元/股，增发的股份数从47798283变为了63807279股，调低价格不要紧，更摊薄了股份，中小股东是除了愤怒还是愤怒。

这也让汇叔想起多年前弘毅投资参与苏宁增发的往事。

2011年6月，弘毅投资与苏宁电器（已更名苏宁易购）签署了定向增发认购协议，以每股12.15元的价格共投资12亿元。

2012年4月，苏宁电器收到证监会批文时，其股价跌至10.61元；2012年7月6日实施定向增发时，股价已跌至8.50元。2012年8月14日，苏宁电器宣布发行80亿元债券后，股价更是跌至5.88元。

当时，弘毅投资的账面浮亏过半。市场广泛质疑，LP的压力，弘毅投资不可能感受不到。

当时，与苏宁一起参与定增的一家国有投资机构失信，就是找个理由不投了。其实，弘毅投资当时也可以用同样的理由，但最后他们还是坚定地投了。为什么?

弘毅投资董事长赵令欢说，因为信誉对我们来说是黄金。当然，信誉也是建立在业务能力基础上。“中国股市本身起起伏伏，并不能反映公司的内在价值，我们投资的是企业的内在价值，说话不算数，一是对自己信誉不尊重，另外对自己能力也不尊重。”他说。

弘毅投资也为当初的坚持，付出了极大的代价。因为弘毅的LP包括社保，社保要受国家审计，是不是这笔交易有什么猫腻？据称，当时审计署甚至进驻了弘毅投资。

当然，结果我们也知道了，苏宁没有辜负弘毅投资的期望。审计署也知道了，弘毅是一个多么规范的企业。

记得当初，赵令欢说过这样一句话，“如果我要做一个投资，是为了跟市场去争这10%的折扣，我们还做投资干什么？”

其实，不要满口仁义“助力民营企业高质量发展”，但看对于信誉的态度，PE的差距，相形见绌。

回过头来评价，毕竟商业就是商业，综合国有机构的对领导人的考核等因素，虽然这个国投高新无可厚非。

沉湎于是非争论已经大可不必了。其实，有关部门是可以避免此类悲剧再次发生的。

附文：国投高新 独角兽猎手

旗下基金投资宁德时代、寒武纪、信达生物制药等7家独角兽企业，这家运筹千亿规模的央企投资公司浮出水面。

作为国家开发投资集团有限公司（国投集团）旗下最为市场化的投资公司，中国国投高新产业投资有限公司（以下简称国投高新）是集团涉足前瞻性战略性新兴产业的先遣部队。

“国投高新是国投的命门，高新的成功与否，决定了国投集团能否转型真正转型。我们是探路者，也是排头兵。”国投高新董事长潘勇在接受《英才》记者采访时坦言。

资料显示，国投高新作为国投集团的新兴产业投资平台，发起设立国投创新、国投创合、国投创业、国投创益、海峡汇富5家基金管理公司，国投中鲁（600962.SH）、亚普股份（603013.SH）2家控股企业以及众多参股公司。

剥离煤炭，划走航运，国投集团正在大步迈向高新技术产业。对国投高新来说，这既是时代机遇也是新的挑战。通过资本撬动产业升级，用金融手段做实业，这只央企资本编队已经开始启动。

融合联动

截至2017年12月底，公司基金管理规模达到1500亿元。

从国投集团旗下专业从事创业投资的全资子公司，到股权基金管理平台，国投高新现已发展成为前瞻性战略性新兴产业投资平台。

公司构建了独特的“控股直投+基金投资”的融合联动模式，并且形成VC、PE、FOF、政策性专项基金、区域性基金的多元格局。

目前，国投高新旗下控股两家上市公司——国投中鲁、亚普股份。2018年5月9日，亚普股份正式在上海证券交易所挂牌上市，这是国投集团控股的第五家A股上市公司。

值得一提的是，自2011年完成亚普股份制改制开始，国投集团就确定了其A股上市的目标，并为之奋斗了八年。特别是2017年下半年以来，在国投集团和国投高新的推动下，亚普股份IPO进程中遇到的各种困难得以解决。

资料显示，亚普股份是专业从事汽车燃油燃料的供应商，燃油系统销量稳居亚洲第一，全球第三。其中燃油系统国内乘用车市场份额达31%。

此外，国投高新还参股投资了浙江医药、上海微电子装备、二十一世纪空间、津膜科技、福瑞股份、立思辰、新研股份、飞利信、中飞股份等优质企业。

国投高新旗下5家基金管理公司也各有特色，国投创新是国投设立的第一家基金管理公司，主要从事PE投资。目前管理13支基金，管理规模达到543亿元。

旗下先进制造产业投资基金以15亿元投资宁德时代，随着宁德时代登陆A股，这笔投资也将收益颇丰。

国投创合主要从事母基金和引导基金业务，管理4支基金，管理规模超过240亿元。目前，国投创合参股基金超过150支，参与基金总规模超过700亿元，间接参与支持企业超过1200家。

国投创业从事VC投资管理业务，管理3支基金，管理规模120亿元。2017年8月，AI芯片独角兽寒武纪获得1亿美元A轮融资，由国投创业领投，阿里巴巴创投、联想创投、国科投资、中科图灵、元禾原点、涌铧投资联合投资。

国投创益为扶贫等民生公益类专项基金，管理规模150亿元。

海峡汇富是服务海西地区经济建设的区域性股权基金，管理规模达457.5亿元(含资管基金)。

“投资是手段，产业化才是目的。”采访中，潘勇一再强调，国投高新的投资是为了实现高新技术的产业化，公司将聚焦先进制造、环保、大健康、信息技术等产业领域，促进产业升级换代。

截至2017年12月底，公司基金管理规模达到1500亿元，是管理国家级政府引导基金支数最多的股权基金投资管理机构，也是央企中从事股权基金业务最早、品种最全、规模最大的股权基金投资管理机构之一。

利润蓄水池

国投高新要成为集团传统产业转型升级的助推器。

256亿资产规模撬动25亿元利润，4000多亿资产规模，实现180亿元利润；这是国投高新与国投集团的资产与利润对比。

“到2020年集团300亿元利润里边，国投高新新兴产业要占100个亿，100个亿也就是三分天下有其一。”潘勇对《英才》记者表示，“资产规模上我们不一定占这么大，但是贡献率我们要有这么大。”

显然，资本的盈利能力以及资产增值效益要更高。将国投高新打造为集团利润新增长极，这是集团对国投高新的第一个定位。

其次，国投高新要成为集团传统产业转型升级的助推器。“电力、交通、矿产这些业务板块转型升级要靠新兴产业支撑，未来要跟这些业务板块形成协同，帮助传统产业实现信息化、智能化，提升他们的竞争力。”潘勇指出，“这是我们高新的责任，也是第二个定位。”

一个经典的案例是，国投高新投资的21世纪空间技术应用股份有限公司，是一家通过遥感卫星开展空间信息的采集、分析、处理和应用的高科技企业。

而雅砻江流域水电是国投集团的核心资产，受制于天气原因以及空中管制等，流域开发信息采集中过往的航拍并不能满足对全流域进行实时监控的要求，这家企业高精度的卫星遥感监测则可以让所有问题迎刃而解。国投高新投资之后，这家企业的业务便迅速开拓进了国投集团。

再次，做集团新兴产业的孵化器。未来，国投高新将为集团不断输送新的业务板块，帮助集团剥离实现产业升级。

集团层面，为搭建一个央企级别的金控平台，2017年12月，国投安信正式更名为国投资本（600061.SH），意味着国投集团在金融服务业迈出重要一步。

“集团的金控平台是金融服务业。而股权基金投资是用金融手段来做实业，不要把股权基金看成金融业务。”潘勇强调，国投资本和国投高新既有区别也有联动。

譬如，在一些项目中，由国投高新负责项目开发，但同时也可能会请国投资本来做投行业务。

“脱了军装”

国投高新是子公司中授权幅度最大、最全，也是最彻底的单位。

一方面，背靠国投集团，拥有央企背书；但另一方面，面对完全市场化的竞争格局，国投高新在体制机制上还面临一些矛盾。

“管理体制上的矛盾，基金和直投业务的矛盾，平台和旗下基金公司管理上的矛盾。”潘勇向《英才》记者指出，“这是我们现在解决的三大矛盾，也是最难的三件事。”

为解决这些问题，集团层面给予国投高新更为灵活的自主权。在2016年的授权改革中，国投高新是子公司中授权幅度最大、最全，也是最彻底的单位，除了管理层的任命以及薪酬制度的审批外，共计74项决策被权授权了国投高新。

“我们是吃集团的小灶，这点我们觉得很欣慰。”除此之外，国投高新内部也进行了不少的自我改革措施。

目前，基金管理公司的经营管理人员也已经脱离了国投集团的人事关系，拿潘勇的话讲，叫“脱了军装。”

更加市场化的管理模式，也有利于基金公司贴近市场，更快速地做出决策。在业绩考核方面，国投高新拟采取市值考核办法。“比如今年投资的估值是100个亿，明年同一个时间点再估值，如果上升，说明管理水平在提高，市值在增加。”

“任务完成得好，你工资就比集团同样位置的高，如果完成得不好，甚至没有完成任务，浮动薪酬下降，你还不如集团拿的高。”潘勇对《英才》记者表示，通过这样的结构性调整，国投高新的薪酬体系已经在基金公司与集团的之间取到了一个平衡点。

当前，国投集团已经将国投高新作为股权多元化试点单位，由于体制机制灵活，资产效益良好，国投高新无疑是一块优质的混改标的。

“我们想越混越好，包括有影响的同业企业，可以帮助我们提高知名度、影响力，对国投高新发展有促进作用的知名企业，以及行业的引领者，我们都是十分欢迎的。”潘勇表示，将考虑开放不高于40%的股权比例。（来源：英才）