巨杉资产王致人：资产配置首选大中华股市

[摘要]：美国波士顿大学财务硕士、CFA、FRM，10余年海外投资经验。历任国票证券投顾研究员，美商Financial Science Inc.研究员，AIG南山人寿亚太策略基金经理。2007年10月至2015年5月任汇添富基金国际投资副总监。擅长以基本面为出发点，在港股、中概与A股中寻求受惠新兴行业高速增长的最优标的。 现任巨杉资产联席投资总监。巨杉资产成立于2014年4月，截至去年末，公司旗下产品接近30只，资产管理规模超过50亿元。

他，深研海外，曾慧眼识珠的在大中华市场发掘出舜宇光学（2382）这只五年5倍的牛股；

他，出身公募，几乎完整参与了汇添富基金腾飞的黄金十年；

而今，身为巨杉资产联席投资总监的他，在私募继续着自己的事业和梦想。

工作中，他是一位专业的投资人，两岸三地十余年的历练，赋予了他着眼全球的思维和视野，能够更快速精准的去把握行业层面发生的微观变化，做出最及时的投资决策；工作之外，他说自己是个“family man”，再忙每天也会抽出一定的时间陪陪家人。

享受工作，快乐生活！这，就是最真实的王致人。

资产配置：大中华股市+大宗商品

随着经济一体化进程的推进，在全球范围内进行资产配置早已成为高净值人群的普遍诉求。那么，如今放眼全球，估值洼地何在？首选配置又该是什么呢？

“这要看在当前GDP背景下，哪些资产还是相对低估的。”王致人指出，当前美国的股市、债市及全球的房地产都处于高位，与此相比，大中华股市则相对便宜不少。

“估值角度看，美股目前的动态市盈率在19.5倍，接近20倍，基本处于自身估值中枢最上端；A股去年也曾达到22倍，但目前相对便宜，在13.7倍左右（沪深300指数）；香港恒生指数在10.7倍左右，不仅在三个市场中估值最低，也处于自身历史估值偏下的位置。如果看综合派息率（股息率），沪深300和美国标普500指数都在2个点左右，恒生在4个点。从价值投资来讲，港股显然是最值得入手的一个市场，其次是A股。”

王致人认为，当前阶段大中华股市可以作为资产配置的首选，而大宗商品也具有较高的配置价值。

“一方面，近来美元走跌，推升原油和黄金等具有金融属性的大宗商品价格；另一方面，今年气候异常，一些国家水灾严重，农产品价格坚挺，同样值得关注。”

A股机会：增长明确和通胀受益板块

“对于我们主动管理的私募基金来说，其实这个点位是相对比较舒服的。”虽然A股至今还在3000点下方震荡，但王致人已持审慎乐观的态度。“现在大家对经济放缓已有相当充分的预期，即使指数短期仍难免震荡，但从价值投资角度，已经能够发现不少很好的标的。”

在他看来，不论是去产能的传统行业，还是偏成长的新兴行业都有机会，关键在于精选细分板块和个股。

“传统行业普遍估值较低，供给侧改革下，印染、造纸、化肥等细分领域已经有产能出清的苗头，随着行业集中度提高，其中优质龙头企业盈利正在逐步复苏。其次，未来全球范围内通胀会逐步抬头，当前国内猪价也处于高点，可以适当寻找一些通胀受益板块，投资有定价权的企业，比如高端家电、厨电、白酒等。抗周期板块也是一个思路，比如有政策扶持的半导体行业、刚需的游戏行业等。”

投资风格：古典与现代的交融

采访中聊及自身的投资风格，王致人笑称是古典与现代的融合。

“我的职业生涯可以分为两个半场，前半场在美国、台湾、香港；后半场是2007年来到上海。”他进一步指出，海外市场在做个股推荐的时候往往要求严格细致的模型推导，而国内毕竟是新兴市场，更关注成长性。“从这些年孕育出大牛股的互联网金融、新能源汽车等行业就可以看出，能让国内投资人更兴奋的点在于一个行业的天花板到底有多高。一家公司未来有没有希望成长为百亿，甚至千亿市值的预期，短期内更胜过其业绩是否达标，ROE是否改善这种硬性指标。”

严谨的学院派训练，叠加多行业的深入挖掘实践，让王致人能够更全面的去衡量把握各类主题中蕴藏的投资机会，及时发掘出他人还没有意识到的突变。说到最成功的投资案例，莫过于舜宇光学（2382）。

“我关注到这个标的是在2012年，当时的价格只有5港元。”王致人告诉记者，虽然当时公司只是浙江余姚的一个小企业，但因为抓住市场机遇，及时转型，凭借着在光学领域20年的技术积淀，成功通过产品变现，实现了每年30-40%的稳定增长，到2016年股价已经翻了五倍（现在25元左右）。

“这家公司的股价能从5元上涨到25元，很大程度反映在估值中枢的不断上移。由于其快速、稳定的业绩兑现，吸引了越来越多的国内外投资人买单，市盈率也从原先的5-6倍一路抬升到今天的20倍。”

家庭生活：珍惜每天的亲子互动

成功的个股挖掘让王致人品尝到了投资的喜悦，从而希望能够在事业生涯中更酣畅淋漓、灵活从容的实践投资的真谛。

2015年，他离开了供职近十年的汇添富，加盟巨杉资产。

“公募受限于产品设计的特点，即使阶段性找不到可以出手的标的，常常也不得不被动的买点什么，而私募没有最低仓位设置，也没有持股集中度要求，投资布局可以更真实的反映对个股、行业的理解。如果标的足够好，就可以加大投资，放大对整个投资组合的贡献。”

15年的投资生涯，已是“老人”的王致人依然保有着对投资的原生性热情，享受着投资的每个过程。

“现在经济放缓，自上而下不太容易找到增长快的行业，好在市场足够大，每当通过精耕细作发现亮点就会很兴奋。”如今的王致人仍在持续修炼自己的“内功”，丝毫不敢懈怠，他说能否战胜对手就看能否在最短的时间理解和响应行业的微观变化，发掘企业的上升空间，而这正是“吃饭的本钱”。

抛开工作，王致人笑称自己也算是“family man”。“工作再忙，每天睡觉前也会抽时间陪陪孩子，亲子互动不但能平滑工作上的压力，而且常有意想不到的收获。”他颇为开心地说。