橡树资本霍华德·马克斯：市场处于高风险低回报时期 投资要比从前更审慎

“当今市场上缺乏对风险的忧虑，这就意味着我们必须更加谨慎。”这是橡树资本管理有限公司创始人、联席董事长霍华德·马克斯在近日的一场媒体见面会上对当前美国股市及全球市场进行的简要总结。

霍华德认为，目前市场处于“高价格、低回报、高风险“时期，充满众多不确定因素，资产价格处于高位，但对于大多数的投资来说，收益却是历史最低水平。

以股票为例，标普500指数过去12个月市盈率为25倍，而历史平均值是15倍，席勒周期性调整市盈率达到了30倍，历史中值是16倍。用美国股市总市值在GDP中的占比来衡量股市是否过热的“巴菲特指数”，也创下新高，而“投资者恐慌指数”，即波动率指数，则处于历史最低位。

“在历史上只有在1929年和2000年的时候达到过这种水平，这两个阶段最终都带来了经济危机。”霍华德表示。

此外他还指出，上万亿的资金被投资者投入到了被动投资领域，私募基金通过杠杆收购募集到了比以往更多的资金，而新兴市场的债券收益率还不如美国的高收益债券。数字货币虽然火热，但“这并不是严肃的投资，就是一种潮流而已”。

在霍华德看来，以上种种都显示出投资者相当激进，而且并不想回避风险。“现在很多投资者做的事情完全是靠着信仰和乐观，以及急迫感，”他直言，“当负面的催化剂或者说负面因素很难发现，而现金回报率又处于比较高的水平的时候，人们更担心不能参与市场了，而不是担心会亏钱。”

面对这样的市场状况，如何避免投资典型错误？霍华德引用了一句巴菲特的话来回答：“当别人不谨慎的时候，我们更应该加以谨慎。”他认为，首先要清醒地认识历史，相信周期；第二不要相信一个单向的趋势会永远持续下去；第三要对免费的午餐持怀疑态度；第四坚持低价买入。

“基于这些是一种防御性的投资，你可能会错失牛市最疯狂的阶段，但是在长期市场中你会存活下来。”霍华德表示。同时他告诫投资者：“要前进，但要谨慎的前进，我们会继续投资，但是要比从前更审慎地进行投资。”

橡树资本是是一家专注于环球新兴市场特殊机会的另类投资机构，成立于1995年，并于1998年开始发展亚洲业务。截至2017年9月30日，橡树资本旗下管理的资产已达1000亿美元，首只合格境内有限合伙人（QDLP）基金“上海橡树海外投资基金一期”已募集10亿元人民币。