市值风云：雪松控股“抢救”中江信托

2018年的金融市场颇不太平，除了股市跌跌不休之外，频繁的黑天鹅事件更是让投资者心惊肉跳。

2018年7月2日，由于债务违约，停牌大半年的凯迪生态复牌后崩盘，股价连续24个一字跌停，从4.74元一口气跌到1.46元，其跳水姿态之风骚，甚是罕见，就连长期在百乐门代客泊车、见惯了各种姿势的风云君都看得面红心跳小鹿乱撞。

在凯迪生态的投资者呼天抢地之际，有一家信托公司却欲哭无泪。这家信托公司就是堪称信托业“黑马”的中江信托。

而中江信托从“黑马”到“踩雷王”，只用了一年时间。

一、“黑马”往事

中江国际信托股份有限公司成立于1981年6月，但是在2003年之前一直默默无闻。

2003年4月3日，公司重新登记成立，注册资本3亿元人民币，其中外汇1500万美元，成为江西唯一一家经营信托业务的地方金融机构。

2003年8月7日，中江信托发起设立“南昌市土地储备中心贷款集合资金信托计划”，金额为人民币1亿元，成为江西首个资金信托计划。

而真正让中信信托脱胎换骨的，是2004年的一次“手术”：公司于2004年9月29日成功剥离历年不良资产9.28亿元，一举扭亏为盈，从此开始在信托界愉快的玩耍。

除了在自己擅长的政信项目外，羽翼渐丰的中江信托也开始在民企、上市公司等商业项目上纵横捭阖大杀四方。

2008年到2017年这十年里，中江信托的总资产中从7.37亿增长至109.96亿，年复合增长率高达35.02％；净资产规模从6.95亿增长至87.05亿，年复合增长率为32.43％。

其中以2016年最为凶悍，当年总资产规模同比大增104.76％，净资产规模同比增长76.98％。

在2011年之前，中江信托的营收规模一直未超过2.5亿，净利润最高峰时也仅1亿出头。从2011年开始，中江信托的发展驶入快车道，营收和净利润开始快速增长，并在2016年达到顶峰。

2016年是中江信托的高光时刻，当年营收同比暴增178.15％，净利润暴增243.14％——几乎在一年时间里，中江信托再造了一个中江信托，那爆棚的能量，就像核聚变一样。

在当年的信托公司排名中，中江信托的飙升了29名，从上年的40名一跃升至11名，从一家地方性小信托公司崛起为全国性“信托大亨”，在豪强林立的信托界，成为了黑得发亮的那匹黑马。那句歌词怎么唱来着：好嗨哦，感觉人生达到了高潮。

不过老话说得好，其兴也勃，其亡也忽。中江信托在狂飙突进的同时，已悄然驶入了雷区。

2017年，中江信托的业绩一泻千里，营收同比狂跌73.87％，净利润更是同比暴跌91.01％，综合实力从16年的11名跌至52名，似乎在一夜之间被打回原形。

在业绩大跌的同时，中江信托多次被监管部门开出罚单，包括未依规向监管机构报告关联交易、短线交易国盛金控违规等。

而中江信托的大败局，才刚刚拉开帷幕。自2018年开始，中江信托的大营里雷声不断。

在上市公司和民企项目中，中江信托踩中的地雷包括：大连机床（金鹤189号）、亿阳集团（金鹤140号）、凯迪生态（金鹤204号）、神雾节能（金鹤400号）、津劝业（金虎308）、斐讯科技（金鹤167号）、蓝德集团（金海马6号、12号）、猛狮科技（金鹤156号）、神州长城（金鹤276号）。

让风云君害羞的是，这里面很多都是风云君扒过的老朋友，实在是骚瑞。

除此之外，中江信托踩雷的还有两起政信项目，分别是“中江信托-金马430号呼和浩特市国家级经济技术开发区基础建设项目贷款集合资金信托计划”和“中江国际·银象350号阿拉善盟基础设施建设投资经营有限责任公司贷款集合资金信托计划”。

如此频繁的踩雷，只能说明中江信托此前的风控形同虚设。你们还不如多买点风云君的独立报告呢。

密集踩雷把中江信托炸得外焦里嫩，据统计，其目前最新逾期项目产品约35个，总规模约79亿元，累计涉及投资者约2400人。

对于一家信托机构而言，项目逾期对其品牌的破坏力几乎是摧毁性的。此时的中江信托已经是山穷水尽。

那么，这家成立已38年的老牌信托机构，能否迎来柳暗花明呢？

二、“白衣骑士”雪松控股

就在中江信托深陷泥潭奄奄一息之际，一家民企踏着五彩祥云而来，进场解围，就是来自广州的雪松控股。

根据公开信息，雪松控股创立于1997年，是广州本土排名第一的民营企业，并跻身世界500强。2017年雪松控股营收突破2210亿元，目前旗下拥有大宗商品供应链、化工新材料、旅游文化和智慧城市服务等产业板块，同时拥有齐翔腾达（002408.SZ）、希努尔（002485.SZ）两家A股上市公司。

雪松控股入主之前，领锐资产持股中江信托32.74％，为第一大股东；大连昱辉紧随其后，持股25.11％；第三大股东为江西省财政厅，持股20.44％；天津瀚晟、深圳振辉利分别持股7.17％、6.28％，为其第四和第五大股东。

雪松控股受让的71.3005％股权主要来自领锐资产、大连昱辉、天津瀚晟同创和深圳市振辉利科技四家公司。

2018年底，相关监管部门批复同意雪松控股集团受让中江信托71.3005％股权，2019年4月22日，相关工商变更登记完成，雪松控股成为中江信托实际控制人。

在完成工商变更登记的当天，雪松控股随即召开中江信托投资者恳谈会，启动中江信托历史遗留问题专项行动。

根据媒体报告和公开信息，雪松控股董事局主席张劲与200多位投资者进行了长达8小时恳谈。

在恳谈会上，张劲给出了具体的解决方案：雪松控股将在今年7月22日前组织投资者进行信息登记，对于今年4月22日前出现逾期的产品，相关利息权转给雪松控股，由其支付本金兑付前的利息。

同时，在完成登记及利息权转让的6个月内，也就是在2020年1月22日前，雪松控股将通过多种方式解决产品兑付危机，包括向雪松控股转让契合雪松控股自身产业发展的债权、向资产管理公司转让债权、以及追索信托计划原债务人等。

雪松控股对于中江信托历史遗留问题的解决非常果敢，话事人张劲当场在解决方案上签字盖章。

三、中江信托的未来：聚焦供应链金融

虽然是首次拿到主流金融牌照，但是雪松控股绝非金融市场的新兵蛋蛋。

实际上，雪松控股依托其强大的实体产业，在金融领域多有布局，业务涵盖财富管理、基金管理、供应链金融、互联网小额贷款、融资租赁等多个领域，培育了润邦财富、利凯基金等知名品牌。

所以，雪松控股对于金融机构的治理、风控与业务都是非常熟悉的。未来雪松控股可以帮助中江信托建立有效的风险隔离机制和严格的风控体系，提升其风险管理和内控水平，规范业务产品创新。

向来以实体产业立足的雪松控股，对于主流金融牌照的追求颇为热切。根据公开信息，张劲曾在内部讲话中说过：“要想成为真正的全球顶尖综合性产业集团，必须要有金融板块作为支撑，需要尽早有一块主流金融牌照。”

雪松控股的第一大主营业务是大宗商品供应链业务，而这个行业是一个资金驱动型行业，所以信托牌照对其的重要性不言而喻。

对于中江信托的未来，雪松控股有着清晰的规划：中江信托未来将聚焦供应链金融业务，做特色金融。

张劲在对媒体的讲话中，是这样分析的：

信托竞争激烈源于同质化，雪松控股在大宗商品供应链上的优势可以为中江信托带来丰富的应用场景、产业优势，特别是在供应链金融上有突破。供应链场景中涉及非常多的共生共存企业，但其中的企业，尤其是小企业由于缺乏抵押物和金融机构对其不能够精准识别，融资难问题突出。而中江信托正好利用雪松控股带来的新的应用场景和产业资源，进一步拓宽新的盈利空间，也借此走差异化竞争之路。

雪松控股目前已经拥有大宗商品、文旅、物业等多个板块业务，特别是它深耕大宗商品供应链业务多年，在这个领域建立了密集的上下游供应链网络，有着丰富的供应链金融应用场景。

另外，雪松控股旗下的雪松智联科技集团在全国范围内拥有几十万高净值业主资源，能为中江信托源源不断地精准提供高净值人群客户资源。

结束语

风控裸奔的中江信托已经自食其果。

雪松控股入主以后，一方面为其解决了历史遗留问题，使其声誉不至于一败涂地；另一方面为其重新定位，聚焦供应链金融，帮助产业链上缺乏不动产抵押的民营企业和小微企业实现融资需求。

同质化竞争没有未来，在供应链金融日益发达的今天，通过聚焦供应链金融，走差异化发展之路，中江信托才能走出泥潭，迎来真正属于自己的春天。

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