中航信托9月核心观点

9月份，受益于平稳的宏观政策和资本市场改革，股市有望平稳震荡；9月份，受益于资本市场对外开放，债市收益率震荡下行。——这是中航信托9月宏观经济和资产配置报告的核心观点。

中航信托宏观策略总监吴照银认为，去年至今，国内外经济形势发生了重大变化。政府调整经济政策，监管层出台各种措施，发展资本市场，服务实体经济。

理论上，货币和财政政策应该和经济走势“负相关”。财政政策是经济的“内在稳定器”，货币政策是熨平经济周期的得力工具。合理的经济政策略微滞后于经济形势，既不能过于超前，也不能过于滞后。

同时政策还要具有连续性，一方面，经济具有周期性，客观上要求政策具有一定的连续性；另一方面，政策作用于经济也需要时间。当前，中美贸易争端愈演愈烈，中国要更加对外开放，以开放促改革、促发展。自贸区多点实施，区域开放成效显著。同时，国企改革进一步深入，推行混合所有制改革，成为激发国企活力和竞争力的重要手段。

金融监管要始终坚持金融服务于实体经济，要在推动经济高质量发展中防范、化解金融风险。同时，要正确区分监管和处罚。原则上，监管是事前的，处罚是事后的。严监管是是防范系统性金融风险的客观需要。反过来，处罚是对前期事件的处理，某种程度上并不能反应政策的松紧。

当前，经济政策有保有压，监管措施有宽有紧。宽松适度的政策有助于熨平经济波动，全面监管有助于资本市场健康发展。从政策的角度看，9月份资本市场有望继续横盘，维持窄幅震荡的局面。

9月份，受益于平稳的宏观政策和资本市场改革，股市有望平稳震荡。宏观政策平稳，有助于减少股市波动。各区域深度开放、各行业引导发展政策有助于激发市场结构性行情。资本市场改革总体方案出台，更加强调市场化和法治。股市对外开放程度加深，境外资金持续流入。

9月份，受益于资本市场对外开放，债市收益率震荡下行。证监会宣布对外开放9项措施，债券也像股票一样纳入国际指数，境外资金流入值得期待。其中，债券已经纳入彭博巴克莱全球综合指数，还有望纳入富时罗素和摩根大通两家公司的指数。