上半年狂赚1775亿 五大上市险企盈利已超去年全年

　　迄今，五大A股上市险企均已发布了2019年半年报。受今年手续费税收政策调整利好以及一季度A股市场大幅上涨带动投资收益向好等因素影响，A股上市险企净利润同比大增。

　　中国人寿(行情601628,诊股)、中国人保(行情601319,诊股)、中国平安(行情601318,诊股)、中国太保(行情601601,诊股)、新华保险(行情601336,诊股)五大A股上市险企实现净利润1775.2亿元，较去年同期的983.38亿元同比大增80.5%。其中中国人寿实现归母净利润375.99亿元，同比增幅达到128.9%，增幅最大。

　　值得注意的是，上述五大险企去年净利总和为1581.9亿元，也就是说，上半年五大险企盈利总和已经去年全年。

　　五险企净利超去年全年，“营运利润”受关注

　　此次保险半年报的集体华丽出场可谓预料之中。早在半年报发布前，多家上市险企已发布业绩预增公告，预估业绩有大幅增长，但最终半年报数据依然太“闪眼”。

　　寿险“老大”中国人寿摘得净利增长之王的桂冠，上半年同比增幅超一倍。紧随其后的中国太保也实现了161.83亿元的净利润，同比增长96.1%。新华保险、中国平安、中国人保的归母净利润分别为105.45亿元、976.76亿元和155.17亿元，分别同比增长81.8%、68.1%和58.9%。

　　在净利润大增的同时，更多险企开始重视营运利润这一重要指标。自中国平安去年起披露营运利润这一指标后，太保今年中期业绩发布首次披露了营运利润。

　　之所以使用营运利润这一指标，是由于寿险及健康险业务的大部分业务为长期业务，其更能更好评估保险企业经营业绩表现。该指标以财务报表净利润为基础，剔除短期波动性较大的损益表项目和管理层认为不属于日常营运收支的一次性重大项目，包括短期投资波动，折现率假设变动影响，以及管理层认为不属于日常营运收支而剔除的一次性重大项目等。

　　例如，保险企业手续费及佣金支出税前扣除政策对2018年度所得税汇算清缴金额的减少，反映在2019年所得税费用中的影响，就不涵盖在营运利润里。

　　扣除一次性重大项目影响后的营运利润更能反应险企主营业绩情况。数据显示，2019年上半年，中国平安实现归属于母公司股东的营运利润734.64亿元，同比增长23.8%，非年化营运ROE为12.3%。中国太保集团上半年归母营运利润136.06亿元，同比增长14.7%。

　　中国太保集团总裁贺青在今年业绩会上亦表示，营运利润这一指标能够更好反映公司长期经营特点和公司基本面。未来公司在确定分红水平的时候，将会逐步转向以营运利润为基础，同时综合考虑净利润和偿付能力等因素，以实现为广大投资人提供更为稳定和长期的投资回报。

　　三大因素助推净利大增

　　险企利润超预期大幅增长有多方面因素，归纳主要三点：一是企业本身业务质量改善，二是受益于国家税收政策利好，三是投资端改善。

　　从保险业务发展来看，上市险企寿险业务多举措推动长期保障型价值业务增长，同时仍普遍面临新单增长压力。不过，新保增长难问题有所改善，且呈现结构性特点，即寿险新保增长难，但健康险快速发展。同时代理人渠道仍是上市险企发力的主要渠道，具体到各公司，则各有侧重。

　　中国人寿上半年寿险业务首年保费虽然同比下降9.7%，但是健康险业务首年保费同比大增36%。渠道方面，个险渠道和银保渠道贡献最大，紧随其后的为其他渠道和团险渠道。其中，个险渠道保费收入2905.56亿元，同比增9.7%，在总保费中占比76.87%。

　　新华保险上半年总保费收入同比增长了9%，其中续期业务增长9.6%，期交业务增长1.1%，但十年期及以上期交业务同比下降15.2%。渠道方面，个险渠道和银保渠道为两大主要渠道，其中个险渠道保费占比81.07%。

　　在上市险企中，平安寿险和太保寿险都相当偏重代理人渠道的公司。平安上半年实现寿险及健康险业务3699.51亿元，其中代理人渠道贡献的新业务和续期业务达到3166.67亿元，占比85.6%。

　　太保寿险上半年代理人渠道保费在总保险业务收入中的占比达到了91.7%，同比提升了1.7个百分点。新保增长困境进一步改善，上半年代理人渠道新保同比负增长10.1%，其中代理人新保期缴同比下降16.1%，较今年一季度负增长13.1%和18.1%明显放缓。

　　产险业务方面，上市险企更加注重提质增效和非车业务发展。同时在各业务流程中，以AI为代表的各类技术应用更加普及。

　　例如，太保财险板块业务收入同比增长12.6%至691.58亿元；其中非车险业务收入同比增长31.1%，占比提升4.7个百分点，达33.3%；财产险业务加强费用成本管控，上半年综合成本率98.6%，同比持平；其中综合赔付率59.3%，同比上升1.3个百分点，综合费用率39.3%，同比下降1.3个百分点。

　　总体来看，平安财险业务的综合成本控制最好。综合成本率方面，中国人保、平安财险、太保财产险业务的综合成本率分别为97.6%、96.6%和98.6%。不过人保和平安财险综合成本率分别有所上升，太保财险业务同比持平。

　　除了业务本身表现，险企也收益于政策性利好。今年5月，保险企业手续费及佣金支出税前扣除的限额提升，最高可以税前列支的手续费为当年保费的18%，此前寿险为10%、财险为15%。由于多数险企的手续费率都已超过此前的限额，因此新政策意味着给险企“减税”，除了2019年的所得税下降外，2018年多交的税退回将增加2019年利润，成为拉动险企业绩的非经常性损益因素。

　　中国平安得益于上半年手续费佣金税务新政带来的104.53亿元一次性影响，净利润同比增长63.3%。太保寿险2019年上半年所得税为-17.11亿元，同比降低153.6%；太保财险所得税减少了137.3%。

　　此外，一季度权益市场的小牛市也为险企利润增长奠定了基础。半年报数据显示，大部分上市险企投资收益表现获得了明显提升。

　　例如，中国人寿上半年总投资收益大幅增长，达到889.23亿元，同比提升68%。中国人寿副总裁赵鹏在发布会上表示，上半年，公司在股票投资上，一方面是在估值底部区域布局了一些长期核心资产，比如高股息、分红潜力好、盈利能力好的股票；另一方面是上半年市场上涨，国寿所持股票和基金市值大幅增长。

　　又如，太保2019年上半年实现总投资收益326.11亿元，同比增长24.7%，主要原因是受权益市场上行影响，证券买卖收益和公允价值变动收益增加所致。

　　谈及下半年投资布局，赵鹏表示，下半年还将抓住机会布局长期的核心资产，提高投资收益，减少投资波动，同时在投资组合上加强管理，控制风险敞口。

　　平安首席投资官陈德贤表示，当前市场短期波动太快，股票市场两周就有大变化，必须从战略配置的角度来考虑投资问题。他提出了平安保险资金开展资产配置的四大举措：一是继续维持NI策略，找到稳妥的固收类资产，同时拉长债券类资产投资久期，管理好资产和负债缺口。二是关注新的投资品种，例如优先股和永续债。三是非资本市场方面继续关注债权计划和信托计划。四是以长期投资眼光寻找股票资产。

　　布局下半年，上市险企各有关键词

　　对于下半年布局，各大上市险企各有侧重，例如，国寿提出“重振”战略，平安持续推进“金融+科技+生态”战略，太保强化转型2.0落地，新华保险“重塑发展格局”。

　　中国人寿

　　当前，中国人寿已从“杨明生+林岱仁”到了“王滨+苏恒轩”时代，中国人寿在年初提出“重振”战略后，上半年实现良好开局，又在重振目标下开启了“革故鼎新”之路。

　　这一名为“鼎新工程”的改革，是对中国人寿未来变革转型进行全面规划。中国人寿董事长王滨称，通过“鼎新工程”，国寿将构建新的发展布局，提升价值创造能力；建立市场化投资管理体系，提升投资收益水平；强化科技驱动和运营支撑，提升公司整体效能；完善市场化激励约束和人才发展机制，增强队伍活力。

　　中国人寿总裁苏恒轩在23日的中期业绩发布会上介绍，“鼎新工程是我们面向未来两三年的一个总体布局，涉及到公司改革的方方面面，其中下半年的一个工作重点就是我们组织架构的调整以及人员逐步到位。”

　　组织架构调整包括中国人寿总部和分支机构多个层面，总体定位12个字：强总部、精省域、优地市、活基层。苏恒轩在回答券商中国记者提问时介绍了组织架构调整的方向，对总部的组织架构调整的安排是：强化前台、优化中台、精简后台。

　　中国平安

　　今年上半年，平安交出了亮眼业绩，谈及那么平安未来的增长引擎，中国平安首席财务官姚波在今年中期业绩发布会上表示，平安的科技业务还处于研发投入阶段，后续会为集团贡献更多利润，公司持续关注营运利润，后续的营运利润增长相比财务利润而言将更加稳定。公司核心战略是金融+科技+生态，会利用科技手段推动核心金融业务发展，利用科技打造五大生态系统，让其能够赋能核心金融业务。经济不确定性情况下，公司会稳步推进战略、审慎投资，整体还是充满信心的。

　　中国平安董事长、首席执行官马明哲今年4月曾表示，2019年是平安战略转型的关键之年，中国平安将紧跟国家政策，不断提升服务实体经济能力，持续深化“金融+科技”、“金融+生态”战略，积极布局五大生态圈建设，加大科技研发投入，打造优质的产品和极致的服务体验，推动各项业务稳健增长。

　　中国太保

　　中国太保集团董事长孔庆伟在2019年中期业绩会上表示，2019为攻坚克难的转型之年，下半年主要有六方面工作：一是全面推进“保险产品+服务”发展模式，把服务打造成太保的独特标签；二是切实紧盯产能和收入提升，加大力度推动个人业务新增长模式建设，真正实现价值增长的动能转换；三是优化续保资源配置，提升车险优质客户留存，推动车险有质量增长模式建设；四是强化资产负债管理，大力提升集团一体化的投研、风控和配置能力；五是建立敏捷响应机制，“科技赋能”让数字技术真正为业务前端服务，为业务和一线赋能；六是深化协同发展，让协同在基层有效落地，把协同优势真正转化为协同价值。

　　太保寿险今年完成了主要管理层的“新老”转换。8月27日，在中国太保2019年中期业绩发布会上，太保寿险总经理潘艳红坦言，太保今年寿险行业业务发展面临较大压力，其中一个主要原因是人力发展遇到瓶颈。从下个新周期发展方向来看，提升营销员产能是未来必须要走的路。

　　太保寿险未来在产能提升上主要从以下几方面着力：一是推动营销员队伍分层分类体系打造，着力加强绩优人力的发展壮大；二是加大顶尖绩优的培育力度，大力推动顶尖绩优的组织，强化培训，赋能一线团队，搭建在线学习和培训平台，提升管理效能；同时正在修订基本法，重点从以前以组织发展为主要驱动因素转向组织发展和产能提升并重；三是对队伍赋能，通过科技，服务，培训赋能。营销的发展上，规律性的工作并没有改变，难的是长期扎实练好内功。

　　新华保险

　　新华保险2016年转型以来价值增长明显，但市场排名和份额有所下滑，这样的“留白”给接棒者留了潜力。新上任的董事长（拟任）刘浩凌和首席执行官、总裁李全近日发声，推动新华保险加快发展、迅速赶超，成为新一届班子的工作重点。其明确提到，用三到五年时间，使新华整体实力再上一个台阶，市场份额、资产规模、资本实力和盈利能力稳居寿险行业第一梯队。

　　李全近日提到，公司要采取“资产负债双轮驱动、规模价值全面发展”模式，持续推进“一体两翼”战略布局并落到实处，还提出要重塑发展格局，其中，保障型寿险业务是主业，是立业之本；财富管理是深化与延伸，是新的业务与盈利增长点，健康养老产业链要作为重要补充进一步做好。

　　李全也已对新华的个险业务发展做过表述，称2019年是公司个险渠道转向大力发展销售队伍的首年，明确将“大力发展销售队伍”。这也被认为是针对新华弱项的精准施策，与近年多数大型险企销售人力大幅增长不同，新华保险队伍在数量上没有大的增长，在2011年个险队伍已达20万的情况下，2016年才达到30万，2018年也仅37万。