九章资产梁文锋：量化投资将从这里赚钱！万亿级量化私募可期

　　8月30日，由中国证券报主办、国信证券独家冠名的“资管新时代私募再出发——国信证券杯.2019金牛私募高峰论坛暨第十届中国私募金牛奖颁奖典礼”在上海举行。

　　九章资产(幻方量化)梁文锋在“量化投资与金融科技分论坛”上发表主题演讲时表示，随着市场的发展，我国也可能出现管理规模达万亿元的量化私募公司。

　　梁文锋还表示，目前量化投资主要是赚技术面流派原来赚的钱。未来，程序最终也要抢夺基本面流派原来赚的钱，但达到量化高度仍需几个摩尔定律的周期。

　　量化投资席卷全球

　　我国有可能出现万亿级量化私募。为什么这么说？

　　梁文锋认为，海外量化基金的发展显示了这种可能性。过去十几年，量化投资席卷全球对冲基金行业。

　　对照2004年全球对冲基金规模排名和2018年全球对冲基金规模排名，梁文锋指出，从2004年到2018年，量化基金从在全球十大对冲基金中仅占一席到占据七席。

　　伴随着量化投资的发展，过去14年，部分量化基金的规模急剧增长。例如，如今坐稳全球对冲基金头把交椅的桥水基金从2004年年底到2018年年底，规模增长了15.6倍。2004年，桥水基金的规模仅排在美国对冲基金第十位，当时排在全球对冲基金前四位的均为主观对冲基金。

　　到了2018年，全球对冲基金前四全部被量化巨头占据。除了桥水基金、AQR排在第二，英仕曼集团排在第三，文艺复兴科技排在第四，two sigma排在第五。

　　梁文锋说，量化基金在美国已成为对冲基金的主流。“从美国经验来看，量化管理规模是可以做得很大的，桥水基金的管理规模超过千亿美元。国内规模最大的量化对冲基金规模也仅百亿元左右，我们还有几十倍的增长空间。”

　　中国真的有私募能做1万亿吗？梁文锋认为应该是可以的——“考虑到我国股市发展、衍生品发展以及私募海外市场投资布局，万亿规模的量化私募是可能出现的”。

　　国外那么多量化公司，他们都在做什么呢，都在做高频吗？

　　梁文锋说，高频策略的容量很小。国外的量化基金所有策略都做，从宏观对冲，到股票基本面，到股票量价，到大宗商品，到债券，主战场是股票和债券。全球最大的对冲基金桥水是做宏观量化的，全球第二大对冲基金AQR是做股票基本面的。越是低频的策略，容量越大。所有原来人类做的策略，现在量化都在做。

　　千亿量化资金怎么玩儿

　　我国量化基金规模有多大？

　　梁文锋估算，当前投到中国市场的量化的资金大概在2500亿元到5000亿元之间，其中超过一半投到了股票策略，其次是商品CTA。从历史收益来看，股票的收益也是比商品CTA要好一点。

　　其中的第一大策略股票策略有四种常见的模型：第一种是日间量价模型，大家经常听说的多因子、alpha其实都是此类，规模大概有两千亿元；第二种是日内回转模型，俗称股票T+0，有大几百亿元。还有两种是基本面模型和事件驱动模型，目前不是重点。

　　在传统上，所有的模型都是多因子模型，通过选股和择时来获取超额收益。在2017年以前，多因子模型是万能的，以前都希望模仿worldquant的模式，就是找很多的人来挖因子。同行里大家竞争的是谁的因子更加有效。现在你要再挖出一些很有效的因子，已经很难了。2017年之后，行业发生变化，传统的多因子框架逐渐被人工智能取代。2019年之后，又逐渐被更新的集成框架取代。

　　那么量化投资到底赚了谁的钱？

　　梁文锋说，人类投资者分两种：一是技术面流派；二是基本面流派。现在量化程序主要是赚技术面流派原来赚的钱。当前，技术面流派赚钱已经很难了，每天做同样的事，使市场有效性大幅提高。未来几年赚钱会更难，因为技术面上，程序已远超一般人类水平。量化私募的进步也符合摩尔定律，每18个月投资能力翻一番。

　　最后，梁文锋做了两个预测——

　　短期预测：未来一两年，行业多策略组合的投资。

　　长期预测：基本面量化空间很大，但达到量化高度仍需几个摩尔定律的周期。

　　他表示，预测若能成立，则量化投资目前的收益率仍能维持若干年。(本文照片摄影：车亮，图片来自梁文锋演讲PPT)

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