财·茶道｜“降准”一触即发，“精准”仍是关键！

本次央行降准，主要有两个方面：

一是全面降准0.5个百分点；二是城市商业银行定向降准1个百分点。

这是今年央行的第二次降准，让我们通过5组问答读懂央行传递的货币信号。

今年1月，央行曾通过降准释放的资金大概在7000亿左右；8个月后，央行第二次降准总计向市场投放9000亿元的资金。此次降准为近4年来的首次双降，即“全面降准+定向降准”。

其中，1000亿为城商行定向降准，这部分资金被认为央行帮助民营企业和小微企业。

市场预期认为，降准后可能还会有降息。

从2018年以来的降准政策实际上效果并不明显，其原因在于货币政策的传导渠道不畅，要通过引导LPR下行来降低实际利率水平，而LPR下行的空间仍然需要降息等落地才能打开。同时，美联储再次降息在望、国内通胀压力阶段性回落，国内降息空间也将打开。是否降息还看美联储降息后，内外部经济环境才有定论。

如果降准一步到位，可能造成城商行单月过度放贷，让一部分缺乏偿还能力的企业获得贷款，造成坏账风险。央行一次性宣布了9月、10月、11月的三次降准，在释放风险的同时，在一定程度上也是避免分次宣布可能对央行政策的误解，即避免市场认为央行给政策“打补丁”，提前宣布有助于改善和引导市场预期，尤其提振企业家信心。

这三类公司的法定准备金率为6%，是金融机构中最低的，已处于较低水平，不具备降准空间。

不可否认，过去几年的降准降息让流动性泛滥，过剩的流动性制造了楼市和股市的泡沫。在央行应用相对柔和的降准后，钱依旧通过各种渠道源源不断地进入房地产和某些不良行业。

为了阻断上述渠道，2017年，监管层出台了史上最严监管政策。这是一个具有深刻意义的转折点，金融监管成为17年资本市场波动的核心逻辑。一行三会等监管机构针对资管行业、银行、公募、保险等出台一系列金融监管政策，标志着自2012年以来，以金融自由化、影子银行、资管繁荣为特征的金融扩张周期迎来分水岭，一个金融繁荣时代落幕了，金融风险加速暴露。风险事件频发，从非持牌到持牌金融机构，从金融到实业，并逐步蔓延至头部机构。金融周期正进入下半场收缩的新时代，这是包括货币、债券甚至股票等大类资产在未来面临的大格局。

随后，降准变得更加精准，并通过MLF等工具使流动性更柔和地向市场输送，但仍然还有一部分资金不流向那些真正需要钱的中小企业。

为解决这个问题，央行又发明了TMLF，更加精准地滴灌中小企业。同时，彻底封死资金外流向房地产等其他渠道，房贷利率不跟随固定利率，转而关联“LPR”。

此次城市商业银行定向降准，再度为中小企业松绑，释放了明确的信号，让钱流到最需要它的地方。

无论央行的降准也好，财政部的新闻发布会也罢，都是国常会工作部署的具体落地，国常会的总体要求是，精准施策加大力度做好“六稳”工作。

与此同时，这一切又是要在八字方针的指导下开展的。所以，就不要有“大水来了，炒一波”的想法了。

我们的目光还是转向这一轮政策的三个主角，看看他们能否达到刘鹤副总理对他们提出的要求，

央行和财政部的政策已经落地了，地方政府也在紧锣密鼓地做准备工作，下面看金融机构的表现了，让我们拭目以待。

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