天茂集团吸收合并国华人寿 新格局“成色”待检验

　　8月30日，天茂集团(行情000627,诊股)公布了其半年报，一同公布的还有国华人寿的半年报。而根据天茂集团此前发布的相关公告，天茂集团将以吸收合并的方式实现国华人寿的整体上市，这也将是国内第六家上市险企。

　　半年报显示，天茂集团实现营收约332亿元，同比增长64.46%；完成利润约7亿元，同比减少11.79%。国华人寿同期实现保险业务收入267亿元，同比减少了约8%；完成利润约14亿元，同比增加了约16%。

　　由于天茂集团目前持有国华人寿51%股份，根据半年报，天茂集团的利润几乎全部来自国华人寿。

　　8月27日，天茂集团复牌第一天以涨停报收，但此后随着股价持续回落，公司股价反而低于了停牌之前。尽管财报上国华人寿利润上涨，但这在一定程度上反映出市场对国华人寿的疑虑。

从“弃子”变“主角”

　　从历史上看，天茂集团对于国华人寿的态度可谓一波三折，后者甚至还差点变成天茂集团的“弃子”。

　　公开信息显示，2007年5月10日，天茂集团以现金认购国华人寿发起股份5997万元，占国华人寿注册资本的19.99%，为国华人寿的第一大发起人股东。

　　后因国华人寿多年亏损，为了优化资产，天茂集团于2014年4月发布公告称，拟挂牌出售其持有的国华人寿19500 万股股权（占总股本的8.41%）。当年11月21日，天茂集团反悔违约，决定终止转让上述股权，需要承担的继续履行合同义务、缔约过失责任或其他违约赔偿责任，全部由控股股东新理益集团有限公司代为履行或承担。

　　截至2014年12月31日，天茂集团持有国华人寿股权降至7.14%。

　　早在2016年2月，天茂集团通过完成非公开发行29.05亿股并上市，募集资金总额 98.49亿元其中，72.36亿元用于收购国华人寿43.86%的股权，25.5亿元用于对国华人寿进行增资。2016年3 月 17 日，天茂集团收购国华人寿43.86%股权获得监管部门批准，至此，加上原持有的7.14%，天茂集团成功控股国华人寿，持股比例增至51%。

　　天茂集团主营业务涵盖化工、医药、保险等领域，但是在2019年7月10日、27日、30日，天茂集团连发多个公告，相继将旗下医药、化工等子公司股权和债权转让出清。

　　8月12日晚，天茂集团发布公告称，拟收购国华人寿保险股份有限公司（以下简称“国华人寿”）另外6家股东共计持有的49%股权，同时对国华人寿进行吸收合并。

　　资料显示，截至2018年12月31日，国华人寿总资产1707亿元，净资产140亿元，营业收入300亿元，占天茂集团合并报表总收入97%；实现净利润20.55亿元，同比下滑24.81%。

　　能否顺利转型待检验

　　根据其官网信息，国华人寿成立于2007年11月，注册地为湖北武汉，总部则位于上海。公司注册资本48.46亿元，目前已在上海、北京、天津、河南、河北、浙江、山东、广东、江苏、湖北、辽宁、重庆、四川、山西、湖南、青岛、深圳、安徽等省市开设了18家省级分公司。

　　2014年之前，国华人寿的发展相对缓慢，保险业务收入甚至一度出现了负增长。此时的A股市场也正处于熊市中，受此影响，国华人寿投资收益也是乏善可陈，并由此导致该公司出现连续亏损，而天茂集团正是在此背景下做出了甩卖国华人寿股权的决定。

　　但是从2014年起，国华人寿的业务发展突然开始提速，尤其是保险业务收入呈现出近10倍的增长。巧合的是，当时正恰逢A股牛市，公司投资收益和净利润同时出现了爆发式增长。

　　此外，除来自A股牛市的影响外，更主要的原因在于公司年金险、万能险等中短存续期理财保险产品的迅速放量。

　　其后，受2016年下半年“保险姓保、回归本源”的监管政策调整影响，行业内万能险增速明显放缓，国华人寿因此出现相对平稳的发展态势。

　　针对此次吸收合并，申万宏源(行情000166,诊股)在日前发布的研究报告中称，国华人寿产品销售以银保渠道为主，占比接近95%，个险占比低，渠道管控能力仍有提升空间。国华人寿保费期限结构中以趸交新单为主，2018年新单构成中趸交业务占比高达91.7%，仍处于趸交推动的粗放型发展阶段。在产品方面，公司历年保费收入排名前五产品主要以年金产品为主，且保费集中度高于上市同业。

　　申万宏源认为，由于国华人寿2018年负债端平均成本为6.08%，显著高于上市同业，业务结构仍有改善空间。当前公司设定了稳增长，调结构，重点发展长期储蓄型和长期保障型业务的战略规划。作为中小保险公司，国华人寿在A股具有一定稀缺性，但能否完成转型仍需时间检验。