管清友：存量经济时代 投资要有冒险精神

　　每经记者唐如钰每经编辑肖芮冬

　　2019年，资本市场风云变幻，创投圈也陷入“两难”的困境——一方面是PE/VC机构和企业的募资、融资难；另一方面则是私募股权市场优质标的难寻。无论是对于投资机构还是创业者而言，都亟需打碎当下僵局。

　　近日，在2019破局者大会上，如是资本创始合伙人、如是金融研究院院长管清友对未来中国经济社会可能出现的分化、“寒冬”之下投资机构和企业要如何破局等，分享了他的思考。

　　管清友指出，1978年开始中国经济经历了“一直在超越”的最好四十年，从70年代末开始崛起到2010年中国经济总量成为世界第二大经济体。2008年开始，虽然中国经济增速步入了换挡期，但与发达经济体相比，我国增速仍处于较高水平。分化凸显，龙头进击

　　伴随换挡期而来的，是经济社会接连出现的分化。管清友认为，这样的分化正在或已经体现于多个方面：例如大都市圈与人口收缩城市之间的分化、产业龙头企业与尾部机构的分化、资本市场的分化等。

　　具体来看，首先是城市的分化。他指出，从全球发展的经验来看，人口、资源、产业进一步向大城市、大都市圈集中的趋势不可逆。以日本为例，其三大都市圈聚集了全国近52%的人口；英国前五大城市聚集了全国27%的人口；美国的十大都市区聚集了全国26.8%的人口。而从中国数据来看，2017年中国人口规模前五大城市人口仅占总人口的6.4%，低于发达国家25%的水平。因此，未来大概率会有更多的新一线城市出现。他预计，在我国城市化后期，人口进一步向大城市和大都市圈聚集，并逐渐形成粤港澳、长三角、首都和成渝四大都市圈。这四大都市圈有望聚拢全国三分之一的人口并贡献近50%的GDP。

　　其次，产业层面的分化也在凸显，即在许多行业都出现了龙头企业进击、强者恒强的局面。例如，在手机领域，2018年华为、OPPO、VIVO、小米、苹果这五大品牌市场占有率高达88%，而华为的市场份额为27%，是五大品牌之外厂家的两倍有余。

　　再者，这样的分化在资本市场同样不可避免。以私募股权行业为例，2018年以来，私募股权市场马太效应愈发明显。2018年中国0.5%的私募机构募集了全部市场20%的资源，越来越多的资金流向Top20的机构。存量时代，投资要有冒险精神

　　从增量经济迈入存量经济时代，许多行业的增长开始明显放缓。

　　以移动互联网为例，其活跃用户增速放缓，行业大拐点已至。据第三方数据机构QuestMobile发布的《中国移动互联网2019春季大报告》，2019年3月，中国移动互联网月活跃用户(MAU)规模11.38亿、同比增速3.9%，这是该数据首次跌至4%以下。同样，人均单日使用时长增幅也在收窄。

　　如移动互联网一般曾经带来巨大红利的行业增长在放缓，这对投资机构和创业者无疑是难熬的。对此，管清友强调，此时投资人既要根据专业能力去判断好赛道并尽早入场“跑马圈地”，同样对于此前不熟悉的领域和商业模式，还要有敢尝试的冒险精神。

　　他表示，一方面未来仍有不少行业是机遇与冒险并存，比如，银色经济、绿色产业等；另一方面，则是未来还会有更多细分市场、细分行业的出现。例如，现在已经通过打“下沉”市场、精准营销和创业迎来爆发式增长的拼多多、抖音、爱奇艺阅读等，相信未来还有更多的细分机会的涌现。而从一级市场投资的角度而言，机构要去抓住各个细分市场的龙头，创业者则要争做自己所在领域的龙头。

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