知名私募机构对话：2018年风险已释放 2019年投资机会可期

　　大资管时代来临，私募基金行业面临着新的机遇和挑战。

　　1月12日，重阳投资、星石投资、少薮派等多家知名私募机构在东方财富（300059）旗下私募资讯及交易服务平台――优优私募发布会上，分享了其对2019年资本市场的前景展望和投资策略。

　　对股市未来并不悲观

　　“2018年是不寻常的一年，市场出现大级别调整，我们总结下来有三个大级别影响因素：中美贸易博弈、国内紧信用和美联储加息。”重阳投资总裁王庆表示，2019年这三个方面都在发生方向性变化，因而就目前而言，对于股市未来前景并不悲观。

　　第一，在中美贸易博弈方面，G20峰会似乎标志着最坏的结果可能不会出现，前瞻性看，中美之间达成一定程度上妥协的可能性大大增加。第二，在紧信用政策方面，考虑到G20峰会、中央经济工作会议，以及之前一系列的会议，现在可以有信心判断“紧信用”作为政策已经结束了，或者说发生了方向性变化。第三，在国际环境方面，美联储加息对新兴经济体(包括A股、港股在内)都有影响。但是一个月前，这种普遍认知发生了戏剧性变化，美联储2019年可能不加息了，至少加息频度和级别是低于之前预期的。

　　上海少薮派投资总经理周良也表示，对2019年市场相对比较乐观，“市场长期低迷之后，容易发生一个误差，即容易陷入过度悲观。而当市场预期从过度悲观中恢复，就会带来市场上涨。所以目前这个点上，其实市场潜在下跌风险很小，潜在盈利空间远远大于潜在价值空间，性价比很高”。

　　看好消费地产板块

　　对于2019年的投资机会，上海宽远资产副总经理梁力表示，可从消费、地产等行业中，自下而上地挖掘投资机会。

　　在消费行业方面，梁力认为，好的公司在市场下跌时可以实现“弯道超车”。“很多企业的盈利储备或者是护城河足够深，或者某些终端品种不是那么高的商务需求品种，更多是受到消费需求增长影响。如果这些企业在需求下滑、整个行业面临比较大压力的情况下，本身发展过程中是相对稳妥的发展策略，库存相对低，那么完全可以在这一波市场需求下跌过程中抓住机会，可以实现弯道超车，自下而上看到一些机会。”梁力表示。

　　而在地产行业，梁力认为，很多人对房地产市场持长期悲观看法，但实际上，这种看法可能有比较大的误判。中国城镇化还没有结束，还在往上走。从国外数据看，这个行业有足够大的空间，行业龙头份额提升很快。

　　在严峻的市场背景下，私募机构如何抵御“寒冬”，做到长期发展?北京星石投资副总经理易爱言梳理了四点原则：“第一是做减法。我们到现在为止，所有的产品只有一个策略，就是股票多投，这样可以把所有的资源投入到这个策略上面。第二，坚持长期。随着客户成熟度提高，还有机构投资者的加入，近几年客户对风险的承受能力比原来(至少是比12年前)有所改善。在这个过程中，我们希望做到能够给客户提供持续的好业绩。第三，在投资上面做压倒性投入。主要是投研团队上面的投入，人数比例是50%，未来基金经理人数会增加。第四是坚持合规风控底线。”

　　未来利好消息较多

　　去年股市冷债市热，那么，今年债券市场投资机会如何?上海合晟资产总经理冯建桥认为，未来利率呈长期下降趋势，这意味着债券市场未来是长牛走势，再加上居民财富资产配置一定会提升，因此长期看好债券市场。

　　尽管2018年债券市场“爆雷”风波不断，但冯建桥认为，“爆雷”并不是坏事。2019年的债券市场相对来说不错，不会大幅度下行，但是上行空间也不会很大。2019年还有企业在经营上面处于高杠杆，投资机会比过去刚性兑付市场多很多。

　　此外，可转债市场机会也值得关注。招商银行资产管理部副总经理魏青表示：“2019年债市预计震荡加剧，但基本面下行和流动性宽松给予转债较强的债底保护，下行空间较小。且股市震荡磨底，下跌空间有限，波动率提升，期权价值提高，可在控制回撤的前提下，博取股市反弹。转债市场在股市熊市中通常先于正股企稳，股市转牛后也保持充足的弹性。在当前市场环境下，配置价值较高。”

　　对于A股未来走势，魏青预测：“2019年市场整体仍将宽幅震荡，上市公司盈利增速的下滑和外部冲击会持续压制估值和情绪，但前期经过大幅调整以后，市场的估值安全性已经显著提高，政策面、流动性也呈现边际改善。在宽幅震荡的大环境下，市场结构性机会涌现，龙头企业特别是龙头民企或存在超额收益机会，高股息策略的配置价值也凸显，优秀的委外管理人也存在获得超额收益的机会。”

　　此外，海外资金的流入可能成为一个超预期变量。近期，北上资金出现集体买入A股的行为，其背后逻辑是A股相对性价比的提高和全球流动性收紧的放缓。如果2019年美股波动持续加大，或者美联储加息节奏放缓，可能带来A股市场的超预期上涨。

　　(国际金融报记者何思)

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