平安信托布局特殊资产投资领域 破解市场“堰塞湖”

　　掘金万亿级市场！平安信托开启“特种作战”模式，全面布局特殊资产业务　

　　杨卓卿 信托百佬汇 

　　行业转型发展进入深水区，龙头公司平安信托的一举一动很难不引人注意。

　　9月20日，在深圳平安金融中心举办的“2019中国特殊资产投资圆桌会议”上，平安信托正式宣布将以“特种作战”方式布局特殊资产投资领域。

　　平安信托董事长姚贵平向信托百佬汇记者表示，平安信托已经确定“特殊资产投资、基建投资、融资服务、私募股权投资”四大核心业务方向。其中，特殊资产投资是此次转型发展的关键，公司将以“智能化、生态化、投行化”的理念开展特殊资产业务，打造信托行业特殊资产经营顶尖品牌。

　　破解市场“肠梗阻”、“堰塞湖”　

　　在新经济周期产业升级转型及监管趋严的背景之下，国内市场累积的特殊资产规模不断高筑，在特殊资产投资人的眼里，却是一片广阔的蓝海。

　　“平安信托一方面通过股权投资、基建投资等‘常规作战’方式支持实体经济，培育经济新引擎、新动能；另一方面在战略选择上守正出奇，聚焦新旧动能转换过程中资源错配、市场出清的机会，把特殊资产投资作为转型四大核心业务之一，以‘特种作战’思维，出奇兵，破困局，谋发展。”姚贵平表示，“常规业务”板块负责“正面战场”，“特殊资产业务”板块负责“特种作战”。

　　据介绍，平安信托全面布局特殊资产投资领域，一个原因是落实国家政策导向，充分看好特殊资产投资的市场机会。近年来，受经济去杠杆、结构深度调整等因素影响，整个社会特殊资产呈增长趋势。相关数据显示，仅商业银行不良贷款余额就已达到2.2万亿。与上一轮政策性坏账处置不同，本轮特殊资产是市场经济下金融资源错配、风险资产增加、社会信用环境变化等因素造成，在处置方式上需更多依靠市场化方式。国家从金融供给侧改革、化解金融风险的高度，相继出台了一系列政策，鼓励引入社会资本、发行资产证券化产品、开展市场化债转股等方式，加快不良资产去化，提升风险化解水平。

　　另一个原因是特殊资产投资市场的一些痛点和需求，让平安信托看到了机遇。

　　首先，市场承接消化能力有限，供给端特殊资产在源源不断产生，需求端因承接能力有限，大量资产无法得到及时有效的化解，形成了“肠梗阻”问题。

　　其次，市场“泄洪”能力不足，国内市场上，真正具有特殊资产终端处置和化解能力的专业机构较少，大量投资机构、投资人以“捡漏”心态和低买高卖方式参与，导致大量资产在市场空转，沉淀在渠道环节，不能有效实现资产配置和终端处置，造成资产“堰塞湖”现象。

　　此外，市场缺乏具有资源整合能力的专业机构，当前特殊资产投资面临经济调整、资产价格重估、流动性偏紧的压力，处置周期更长，难度更大；市场机会更多是结构性的，要求投资者具备“真投行”的运作能力，即通过整合资本、产业等各方资源，对资产进行重组、运营、赋能，提升并实现资产价值。

　　打造特殊资产投资差异化新模式 　

　　姚贵平表示，平安信托将发挥专业优势，通过打造特殊资产投资“梦之队”，以“特种作战”的思维打造特殊资产投资轻模式，做特殊资产投资领域的买方顾问，全面破解市场“肠梗阻”和“堰塞湖”。

　　在业务优势上，平安信托在债、基建、PE上具有丰富的投资经验，可通过投贷联动、股债联动、境内外联动，全面介入股权、债权、物权领域，与特殊资产业务形成良好的联动。平安信托还具有强大的资金募集能力，设有专门的资金事业部，建立了多渠道的机构合作关系，拥有面向保险机构、上市公司、大企业的专业资金募集团队。此外，平安信托还可以依托深圳作为不良资产跨境债权转让业务试点优势，在特殊资产投资领域上进一步拓宽延展。目前，公司通过内引外聘打造了特殊资产投资“梦之队”，引进部分行业高层级人才，普遍具有证券、投行、会计师事务所等专业背景，覆盖了投资、评估、风险等业务全流程。

　　在业务模式上，平安信托梳理确定了十大业务场景，包括司法拍卖、企业信用债交易、特殊资产基金投资等，涵盖了债权投资、权益投资和物权投资三大领域。在具体打法上，平安信托将以“智能化、生态化、投行化”的理念开展特殊资产业务，实施“特种作战”，形成与目前特殊资产领域差异化的“特殊打法”。   

　　在智能化方面，以司法拍卖为例，2018年全国司法拍卖资产市场达1.2万亿，网络拍卖模式已成为主流，平安信托可以与各级法院、拍卖平台、辅拍机构等合作，对于有意向投资人但标的金额大、资金筹措难的，通过智能化方式审批放款，为竞买人提供高效、便捷的资金支持，提高资产处置变现效率，同时也一定程度上帮助法院缓解执行财产处置变现难问题。在生态化方面，平安信托将依托平安集团强大的金融科技力量，运用大数据、人工智能技术，构建一个全场景、开放共享的智能服务平台，平台吸引市场各方参与，赋能生态发展。在投行化方面，平安信托将发挥专业优势，通过发行金融产品以及提供投顾、撮合、承销、受托清收等服务，打通资金端资产端，连接合作方与服务方，打造特殊资产行业的空中走廊。 

　　行业专家热议：

　　特殊资产市场机遇几何？

　　从信托行业、金融资产管理公司、民营投资机构、投资基金、律所、境外投行、互联网公司等不同视角看，特殊资产目前的市场环境、业务机会和发展趋势究竟如何？

　　信保基金总裁张卫东：调动更多社会资源助力信托行业稳健发展

　　信保基金的职责是防范化解行业风险，具体包括三个方面：一是为信托行业提供流动性支持；二是通过收购信托行业固有财产和信托资产帮助行业防范和化解风险；三是协助监管部门托管、重组、并购高风险的信托机构。近年来，信保基金也在探索如何调动更多的社会资源，助力信托行业稳健发展。张卫东认为，平安信托打造特殊资产生态圈的提议具有积极意义，相信能够对行业风险化解起到积极作用。 

　　东方资管副总裁 徐勇力：可从三个方面深度参与特殊资产逆周期收购

　　要深刻认识当前面临的新周期、新环境：从经济周期来看，我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，正处于转变发展方式、优化经济结构、转化增长动力的攻关期；从金融周期来看，我国正处于稳杠杆阶段；从严监管常态化来看，防范化解重大风险成为近三年的首要攻坚战，金融乱象从严治理。

　　在此背景下，徐勇力认为，特殊资产投资机构可以从三个方面深度参与当前特殊资产逆周期收购机遇期：进行困境企业流动性救助、挖掘金融机构表外资产投资机遇、升级业务模式开展增值运作。 

　　浙商资产总经理李伟达：地方AMC可走“金融+产业”路径

　　随着不良资产市场存量的持续增加以及各类参与机构的不断涌入，市场化程度不断提升，竞争愈发激烈；民营投资机构已经成为市场的重要组成部分，特别是在二级市场及延伸领域更是成为市场主体力量；在区域结构上，华东及东南沿海地区成为民营投资机构的重点投资地区，这种区域特征将持续延续下去；民营资管公司要发挥自身优势，拓展业务边界，扩大不良资产标的范围。

　　李伟达认为，随着供给侧改革的深入，不良资产产生业态呈现出弱周期性；作为地方AMC，面对不良资产的结构性机会，可以走“金融+产业”的路径，培养“不良资产+投行”的能力，着重突出精准并购、低成本扩张的方式。

　　鼎晖投资董事总经理胡宁：中国不良资产市场进入较佳投资周期

　　中国不良资产市场从纵向和横向比，均为前所未有的庞大机会，且进入较佳投资周期。不良资产的真实处置需要社会资本的长期和深度参与，目前市场上不良资产的主要投资者包括四大AMC、地方国有AMC、民营AMC，股权投资机构参与不良资产市场的切入点是资本赋能、处置和运营能力赋能。

　　鼎晖的特殊机会投资业务三个重要支柱是：战略性抓住市场机会、掌握风险定价和经营能力，为服务商及合作伙伴赋能；鼎晖特殊机会投资重点投资不良资产包、困境地产、资产证券化、企业重整、违约债券等几个细分板块，主要实现三个方面的价值，包括流动性折价的恢复、跨周期资产价值的提升、主动管理带来的资产增值。

　　阿里拍卖副总经理陈慧明：大量数据应用可助力特殊资产匹配、交易

　　目前，我国特殊资产市场呈现出“大数据应用、分工专业化、终端化、生态化”的趋势。特殊资产交易具有“低频、难识别、大额”的特点，需要标的去找人，对数据依赖很大。如何才能通过数据应用实现标的找人？一是大数据，二是多维场景。

　　阿里拍卖已经把大数据开始应用到资产交易领域里。足够多的数据加上多个场景应用组合之后，基本可以描绘出客户需求特征，进而根据客户需要，为客户匹配适合的资产，也包括资金的匹配。我们觉得资产交易数据时代，第一阶段是人找标的，下一阶段是标的找人，我们将把这种能力赋能给合作伙伴。 

　　中国东方资产管理（国际）控股有限公司总裁王权：特殊资产投资行业将更加专业化、细分化

　　从行业的角度，未来两三年整个不良资产行业会面临重塑，核心是能力和模式的竞争：一方面行业链条越来越细，越来越专业化；另一方面，从项目到股权层面的分工合作将越来越频繁，从而战略、定位及模式清晰、专注专业、资源整合能力强的机构会脱颖而出。东方国际以境内母公司为依托，通过“特殊机会投资+资产管理”的模式专注于跨境或境外中资客户的不良处置、困境救助、问题重组以及产业结构升级中出现的投资机会。从单一的流动性支持和债务重组，到整体解决方案，为客户提供专业、主动的管理与增值服务。 

　　文盛资产董事长周智杰：特殊资产投资服务商要具备解决疑难杂症的能力

　　特殊资产投资服务商要具备疑难杂症的解决能力，这是决定服务商竞争力的基础，此外，还需要稳定优质的收购渠道供给、令人满意的终端处置、良好的市场秩序维护、协助投资人的资产池的配置、提供标准化特殊资产产品、提供领先的行业的认知研究，以及重大项目的跨国跨界合作。

　　作为特殊资产投资领域的服务商，文盛资产开展特殊资产业务近二十年，总结起来，具备“终端处置优势、稳定的收购渠道、领先的行业认知”三大市场化竞争优势。 

　　金杜律所管委会委员王立新：可从五种方式把握企业破产程序中的投资机会

　　专业机构可通过五种方式参与企业破产程序中的投资机会，包括购买部分资产、购买全部资产、购买股权、向重整程序中的债务人发放借款、为投资人提供融资支持等。其中，购买部分资产无需承担负债，权责较为清晰、明确，不过可能涉及巨额税费问题，增加购买成本；通过将债务人的资产整体进行打包购买全部资产，可能会承担较大比甚至全部的负债；通过购买破产企业股权的方式全面参与重整程序获得壳资源，需要全面、深入参与重整程序。

　　王立新指出，破产领域的专业律师可以提供包括“破产策划，制定时间表，与法院、政府沟通和协调，准备破产申请材料”等在内的法律服务。

　　西南财经大学高级研究员王强：未来的竞争格局是特殊资产生态环境建设的较量

　　信托业转型需要把握机会，站在实业投行的地位，利用投资银行思维，积极耕耘特殊资产市场的机遇，借助资产证券化、同业合作、辅导重组、收益权转让、核心企业债转股、特殊资产信托基金等工具手段把握重要商机……特殊资产市场正在快速增长，未来的竞争格局是特殊资产生态环境建设的较量，从获取资产、市场推广、法律支持、工具整合、资源协同等方面同步发展。

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责任编辑：唐婧