无锡五洲三债券违约 国海证券监督不力被问责

近期，因对债券发行人募资使用监督不到位，受托管理人国海证券（000750）收到了江苏证监局出具的警示函。近期，因对债券发行人募资使用监督不到位，受托管理人国海证券收到了江苏证监局出具的警示函。事实上，近两年来，随着信用债市场违约现象高发，如何辨别信用债的潜在风险并及时与投资者沟通，也给主承销商、债券受托管理人带来不小考验。

国海证券监督不到位

5月23日，江苏证监局对国海证券出具的警示函决定书称，国海证券对无锡五洲国际装饰城有限公司(下称“无锡五洲国际”)发行的“16锡洲01”、“16锡洲02”、“17锡洲01”公司债券募集资金使用监督不到位。

经江苏证监局检查，国海证券存在两大问题：一是未及时发现无锡五洲国际募集资金中有12.2亿元存在未按约定用途使用的情形，其中有5.95亿元用于购买理财、6.25亿元用于偿还购买理财的民间借贷;二是国海证券出具的2016年、2017年受托管理事务报告中，均披露无锡五洲国际募集资金已用于补充流动资金或归还借款。

江苏证监局认为，国海证券上述行为不符合《公司债券受托管理人行为准则》第十四条、十五条的规定，违反了《公司债券发行与交易管理办法》(证监会令第113号)第七条的规定。根据《公司债券发行与交易管理办法》第五十八条的规定，决定对其采取出具警示函的监管措施。

企查查显示，无锡五洲国际成立于2005年2月，由香港五洲国际集团全资控股，背后实际控制人为港股上市公司五洲国际控股。

国海证券成立于1988年，前身为广西证券公司，于2011年8月完成借壳上市。根据其披露的4月财务信息，公司当月实现营业收入2.96亿元，同比增长12.12%;实现净利润1.13亿元，同比增长54.79%;期末净资产133.49亿元。

遭中信建投状告

上述国海证券受托管理的“16锡洲01”、“16锡洲02”、“17锡洲01”分别于2018年8月24日和10月4日发生实质性违约，涉及债券余额达到28.8亿元，这三只债券均属于私募公司债。

2018年8月21日，无锡五洲国际发布公告称，“16锡洲01”应于2018年8月20日偿付回售的本金和利息，因公司经营困难无力按期偿付。“16锡洲01”当前余额为3.8亿元，票面利率(当期)为7.9%。

作为无锡五洲国际的实控人，五洲国际在去年三季度爆发债务偿付危机，但未能为子公司无锡五洲国际履行担保责任。

值得注意的是，中信建投（601066）基金曾因债券交易纠纷将无锡五洲国际告上法庭。根据近期法院披露的裁判文书显示，中信建投基金曾于2016年9月19日成为“16锡洲02”的债券持有人，持有债券本金2亿元。

截至目前，中信建投基金因尚未收到无锡五洲国际支付的回售本金及应付利息款项，向法院提出诉讼请求，请求判令：无锡五洲国际向其偿还债券投资款本金人民币2亿元，债券利息1480万元，本金及利息对应的违约金30.48万元，合计2.15亿元。不过，法院最终驳回了中信建投基金的起诉。

受托管理仍存痛点

自2018年来，信用债违约风险愈演愈烈，作为债券受托管理人，证券公司受到监管层的风险排查也在不断加码。此前，亦有多家券商收到监管开具的警示函。随着债券违约风险升级，债券受托管理人究竟承担的是何角色?

据业内人士调研，现阶段证券公司和承销银行的后续管理工作主要采取的措施有：信息披露督导、受托管理报告，及信用风险管理报告;募集资金用途监控;兑付管理;定期和不定期的风险排查及压力测试;走访企业;信息监测(含日常舆情监测及重大事项监测)。

但目前来看，债券存续期管理主要有以下三个困难：敏感重要信息获取难度大，或披露不及时;发行人子公司的经营情况或触发交叉违约条款波及发行人，承销银行难以进行后续管理;证券公司和承销银行很难及时获取债券二级市场债券投资人的交易实时变动情况。