诺亚财富海外投资高峰论坛殷哲讲话：理解周期，重塑资产

随着中国经济不确定性的增大，认清自身在整个经济周期中所处于的位置，以及未来前行的方向，这对投资来说是至关重要的。

7月13日，2019诺亚财富首界海外投资高峰论坛暨存续沟通会于香港天际万豪酒店成功举办，此次论坛以“中局论道·布局未来”为主题，围绕全球经济变迁下，美联储重启降息等方面进行深入探讨。

会上，针对诺亚以及歌斐未来发展模式的调整以及如何更好地服务客户等问题，诺亚控股联合创始人、歌斐资产创始合伙人、CEO 殷哲分享了他的看法和思考。

诺亚控股联合创始人、歌斐资产创始合伙人、CEO殷哲

（以下内容根据殷哲演讲整理，有删节）

拨开云雾思考，寻找确定性因素

全球经济增长呈现向下的态势，中国和美国也出现了同频经济下降的趋势，只是两者阶段不同，前些年美国经济高速发展，目前也处于顶部回落的状态，而中国经济则处于一个触底、探底的过程。但中国经济仍然有很多乐观的地方，比如人口，中国过去改革开放40年带领全球最大一批发展中国家贫困人口整体脱贫，在整个人类发展史上画上了浓墨重彩的一笔。此外，在服务消费领域，中国这几年也在快速增长，模式创新更是领先于美国，这些都是好的一面。

但不管是中国经济还是美国经济出现下行，其本质上都是经济周期下的一个缩影。2018-2019年，中国市场还面临其他周期的叠加，有些是在形成尾端，有些是在刚刚形成的过程中交杂在一起，使得整个周期变得更为复杂。

比如去杠杆的深入。去杠杆本身没有错，因为在经济下滑的过程中如果不去杠杆，还是用过去“放水”的方式来托住流动性挽救经济，也只能是阶段性托住经济下滑的趋势，随着债务利息成本的不断加大，长期来看是托不住的。去杠杆可以让经济像刮骨疗伤一样重新再来一次，但是刮骨疗伤是需要成本的，而且会伴随强烈的阵痛。所以今年一季度监管层又开始稳杠杆，这是让整个经济能够平稳着陆的重要举措。

再比如人口红利的消逝。在2018-2019年推出二胎政策，根本上并非是因为中国的人口不够了，而是未来有可能会面临人口断层。

在不确定因素当中，我们要去思考到底哪些是大的方向，如何去拨开云雾思考，如何找到确定性因素，去规避一些不确定因素来提高决策正确性。

在小周期中承担责任

虽然大周期不可避免，但在小周期中，我们在投资上还是应该做更有效的调整。金融是基于实体经济之上的，没有实体经济，金融就是在空转，整个资本的效率在疯狂的运作过程中将会导致社会的崩塌。因此，投资，尤其是PE投资，必须围绕实体经济展开。

在大多数人眼中，PE/VC投资风险很高，但仍可以通过一些风险缓释的工具进行规避或转移，并且它本身也形成了对社会的投资。从长期来说，这会成为推动社会进步的重要原动力。即使过程中有很多项目会遭遇失败，但其中累积的经验和教训将会成为下一次创新爆发的助燃气。这也是歌斐这么多年来始终支持PE/VC发展和投资的重要原因。但在这一复杂的投资过程中，我们也在思考，哪些金融资产可以让客户的财富持续有效、安全、可靠的增长。

业余投资者是很难判断产品好坏的，这也是为什么金融市场中需要有经验的管理人来做这个事情的原因。金融看似大道至简，但在实操过程当中又非常复杂。不仅如此，知道和做到之间也存在着非常大的差距。即使你本身是有经验的，一段时间远离市场，手立马就生了，手生以后再去做这个动作就会变形。从事金融行业不仅需要经验、耐力、技术，还需要具备预见未来的能力。

歌斐的升级转型之路

尽管财富管理和资产管理本身充满了复杂性，但这一需求却是持续存在的。由于市场信息存在高度不对称，这也让我们感受到了身上责任的重大。我们坚信对待风险最好的方式，不是把风险藏着掖着，而是把风险暴露，这时候才能够让每个人去面对和接受，去思考整个资管行业的现状。

首先是认知市场，对市场的认知决定了投资策略。在一个长期的市场当中，不存在单市场战胜整个市场，在不同的阶段都有不同的资产可以获胜。所以需要进行更多的组合配置，坚持大类资产配置。同时要敬畏市场、相信常识，才能从不确定的因素当中走出来，直面问题，积极寻找新的解决方案。

我们认为未来非标准化单一类的固收产品将逐渐退出市场。目前公司自上而下也达成了共识：

● 从非标固收产品驱动到标准化基金驱动；

●组合型、净值型产品是唯一的方向；

●摆脱巨大的非标固定收益资产路径依赖。

其次，是要认识自己。诺亚的使命是“用智慧财富温暖人生”，财富不仅仅是一个数字，我们希望创造真正的价值。对此，我们对整个投资团队也进行了调整，在二级市场建立了红树林品牌，着手把自己的能力圈做好。未来诺亚财富将成为筛选全球优秀基金的开放式平台，我们的理财师帮助客户真正做资产配置，而歌斐资产就是做主动管理，做大类资产配置。我们在各种领域追求的就是低波动、有一定流动性、长期稳健的产品。

过去歌斐FOF占到很大比例，以后希望可以进一步提升主动管理资产配置能力，在各种资产配置能力中都把这三个重要的关键词：资产配置、主动管理、资产类别都做到极致。

最后一点是加大科技赋能财富管理的工作。歌斐目前正自上而下地全面切入IT和提升运营能力，同时不断探索AI智能方式来做一些投资者的服务工作。譬如“理财雷达”，这是我们的新试点产品。它是基于大数据和AI的方式对不同类别的资产进行诊断，从而对投资进行辅助判断。

在未来的前进道路中，歌斐将一如既往地追求“组合有道，稳见未来”，更重要的是追求“道”的层面，从真正的财富管理和投资本质上创造未来更稳健的回报。