淘金资本市场 信托必须向公募基金讨教的一大妙招

　　来源：信托百佬汇 本文作者系四川信托创新研发部刘发跃

　　随着资本市场的发展和非标业务的收窄，资本市场正成为信托公司一个重要业务方向。由于公募基金在资本市场上有丰富的业务经验，因此如何参考公募基金来完善信托公司的相关体系，具有重要意义。

　　对于公募基金，股票池/债券池是其投研体系的核心，标的资产如何选择尤其是重中之重。信托公司要搭建标准资产的投研体系，最基础的工作便是股票池/债券池的搭建。在搭建池子以后，通过长期运作积累，才能真正用于投研体系。下面以股票池为例来介绍如何搭建。

　　股票池是什么。股票池就是机构要从市场上所有股票中按照标准筛选股票，并放到池中。在股票池建立后，公司所有投资的股票都要从股票池中选择。股票池建立的原因是由于投资时机比较宝贵，要给予投资经理一定的灵活性，可以直接从股票池中选择股票进行投资。另外，通过设立和维护股票池，风控团队和研究团队也可以避免投资经理投资一些业绩欠佳的股票，因此这也是约束机制。

　　股票池的构成。每家机构中股票池的构成也有所不同，通常至少包括下面三个池。（1）禁止池。禁止池内的股票严禁投资，常用的标准包括关联交易、ST、业绩亏损、违法违规行为等。（2）备选池（公众池/基础池）。备选池是一个比较大的池子，通常供公司所有部门使用。执行比较宽松的标准时，禁止池以外的符合法律法规运行投资的股票都是属于备选池，而执行严格的标准时，备选池还会有一些筛选标准，从而选出一个范围更小的股票池。通常对于备选池中单只股票其市值占基金资产净值的比重有上限要求，例如5%。（3）核心池（精选池/风格池）。在备选池的基础上，研究部或投资经理对于个股经过进一步调研和研究，并形成个股研究报告后，选择个股进入核心股票池。同时，不同的部门可能会有自己的风格池，以满足本部门产品的投资策略。有的机构要求核心池股票必须来自备选池。核心池中单只股票的比重比备选池要高，通常在10%以内。

　　股票池的维护。股票池通常是由研究员来建立和维护，以保证与投资经理的业务隔离与制衡，同时，投资经理也可以推荐个股。备选池的入池/出池流程通常为研究员发起流程，经部门负责人和分管领导审批后进入备选池。核心池则更加严格，通常需要进行讨论，然后由投资决策委员会来决定是否进入。

　　股票池的难点是宽严尺度的把握。如果股票池标准过宽，则失去了建立股票池的意义。相反，如果股票池标准过严，对于研究部门的水平就有比较高的要求，并且还会频频遇到需要临时入池的情况。如果研究能力不够，股票池中的股票能不能用，敢不敢用，都要打个问号。

　　对信托公司的启示。第一，股票池应尽早建立。股票池的背后实际上是投资决策流程的搭建和投研实力的培育。这些都需要长期培育，否则框架搭起来以后，业务部门也不敢用。第二，做好业务隔离。自有业务与信托业务是完全隔离的，因此自有业务和信托业务的股票池也是完全隔离的。同时，资本市场业务实际上分为两类，一类是股票质押、配资、定增等融资类业务，另二类才是本文所讲的投向标准资产的投资类业务。这两类业务差别比较大，所以也需要分别建立股票池。

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责任编辑：唐婧