世诚投资刘奇伟：多头策略不做空不放杠杆 回撤可控

新浪财经讯 第四届中国FOF&MOM基金管理人年会于2019年6月27日-28日在上海举行，本次会议主题为“聚势拓路，FOF扬帆奋进正当时”，新浪财经为独家门户合作网站。

　　上海世诚投资董事总经理刘奇伟介绍，公司的客户群体一小半是银行资管基金，工行资管、平安都把资金交给世诚投资管理。所以世诚投资跟散户接触的较少。另外一个客户群体是三方，约有20多亿的存量。

　　他表示，世诚投资只做多，不做空，也不加杠杆，保持风格稳定。A股3000多只股票，综合考虑下来真正能买的，也就是150个左右。

　　以下是实录：

　　刘奇伟：谢谢主持人，大家好。诚如主持人所言，世诚投资是一家老牌私募基金管理公司。我原来是在公募，去年6月份离职加入世诚。上台之前和大家交换名片时，有不少人对世诚不是很了解，只是略有耳闻。我想不了解的原因可能是跟世诚的客户群体有很大的关系，我们的客户群体近一半是银行资管资金，我们有很多银行委外的资金。这些机构客户非常专业，和高净值客户完全是不同的客户群。另外一个客户群体是通过三方和我们直销进来的高净值客户，有近20亿的存量。世诚跟渠道、跟券商的接触不是很多，真正开始有业务合作时近几年的事。我们在银行端、券商端的产品不多，存量几个亿。由于客户群体的关系，限制了世诚在市场上的传播。 实际上世诚历史非常久了，2007年10月份成立的，已经快12年了。私募基金市场真正开始大规模发展，就是从2017年开始的，那时候在牛市高点出来了不少公募基金的领军人物，世诚的创始人陈家琳先生也是其中之一。但那时候成立的私募基金公司，经过十多年来的起起伏伏，活下来并且活得很好的，不多。

　　世诚投资2007年10月成立，2008年4月份发扬第一个产品，这个产品一直在运作。我们的策略是多头复制策略，我们现在是40多亿的规模，30多个产品，每个产品的组合是一模一样的，也就是说您任何时点买我们的产品收益是一模一样的，不会有任何的偏差，公平对待客户。整个来讲的话，创始人是陈家琳，原来海富通过的QFII的基金经理，当时在2004—2007年管了三年QFII，整个基金三年回报551%，当年三年期的基金，同时评比的话，它是仅仅比第一名差1.7个百分点。但是QFII基金经理有一个问题，他出来不自带光环，媒体不会关注，如果是公募的话就会报道了，所以外界不知道他的情况。出来以后，2008年4月发行第一个基金，当时是3200点，现在是3000点不到，指数中间上上下下又掉回来了。但我们基金的净值不断在创新高。到上周，该基金的累计回报是510%，年均复合增长率为18%

　　大家看看他的经历和其他基金经理不一样，他大学一毕业就受外资影响比较大，在三和银行和外商做研究，整个研究十年，功底非常扎实，参与海富通的筹建和管海富通的QFII，当时是国内最大的，当时管200多个亿。

　　这所谓的“一”，一个是客户第一，大家可以到我们的网站上浏览一下，我们每个月都有月度策略报告，都是陈总亲自撰写，这在私募里应该是比较少见的。客户利益至上永远是世诚的价值底线。比如2015年5月，我们就公开讲了是时候谈谈风险了，当时市场很火爆。再比如去年10月份，我们公开讲了市场底、政策底到来了，我们没有用任何含糊的词，我们都说市场底、政策底到来了，已经明确提出了这个底部的信号了。我们在市场下跌比较大的时候，我们一般都会去跟客户进行积极沟通，不回避客户。同时的话，投资专一，十余年来只在二级市场操作，只做一个策略：多头策略，我们没有PE和天使，也没有打新基金和其他产品。我们是纯粹纯粹的多头，不放空，也不做杠杆，真正意义上的价值投资。换手率也很低，年换手率在1.2-1.4倍之间。这十几年来我们的投资风格一直没有漂移过。

　　这是公司的一些基本的情况，那么另外的一个问题就是所谓的一心二意，投资管理和公司管理是两者合为一，很多的公募和私募，经常来的基金经理是不同的，老板是同一个人，其他的都不同，但是我们公司的人员变动是非常少。过去5年我们没有任何核心人员离开过，只有人加入，没有人离开过，同时投资和运营这块，尤其是后台这块来说，我们是非常强的，因为我们在香港有牌照，有4号牌、9号牌，很多境外投资者跑到我们这边一看，研究了很多的私募，发现我们的后台在私募里面还是佼佼者。无论是在运营层面还是系统层面。这是我们的投研团队，这个投研团队来说，是非常地强，王崎是达特矛斯毕业以后华尔街，在华尔街做过研究，做过基金经理，加入世诚之前的最后一份工作是在MSCI，当时他担任MSCI中国策略组负责人，然后离开MSCI加入世诚。杨铭是海富通QFII的基金经理，朱英杰是海富通的交易总监，后面几位是我们培养的，夏骏是本科、研究生博士全都是上海医学院读的，读完做了两年医生加入我们公司，是我们公司的投资总监。彭希曦是大学毕业在讯达做高级工程师，加入我们公司。除了袁璐是 最近加入进来的。我们公司人不多，19个人，投研团队10个，人员的年龄结构，知识结构还是非常合理的。

　　以投资理念来说，不多说了，刚才蔡总还有重阳的王总都说了，大同小异。但是实际上用的模型和真正做的时候差异还是蛮大的。比如说对于价值投资的理解，比如说对于交易对手和交易结构的把握这块，这块对我们来说非常重要的。

　　实际上，沪深两地3600多只股票，不是每只都值得研究投资的。我们有一个黑名单制度，在这个名单上的股票我们不看的，没必要。比如财务造假，公司治理结构有问题的等，这些股票不少。加上各种技术指标，能够让世诚关注的股票大概也就是150个票，然后这里面最后有50个进入我们的核心池，最后我们的实际组合也就是15—30只，而且换手率非常低，1.2—1.4，这在业内是比较低的，持股集中度高，换手率低，这是世诚的几个特点，当然还有其他的特点。

　　这里讲讲单一投资策略的容量极限问题。多头策略按照我们的研究来说，投资肯定要考虑流动性。有些票不错，但流动性很差，交易结构失衡，进去了不一定能出来。如果说考虑到流动性因素的话，多头策略大概也就是150亿到头了。如果在座的诸位你手里的私募，单个基金经理管的超过这个规模要小心了，不见得会亏钱，但是Alpha基本就没有了，因为没办法买到流动性好的票。市场上总共3700个左右的股票，流通市值50个亿的大概接近一半，流通市值100亿的，大概2000多个票，基本上都是中小票。加上其他因素，多头策略的容量极限也就是150亿。像世诚以现在的市场容量，我们决定买一个票，如果根据当时的市场情况判断下来5天卖不干净的话，这个票不碰。去年因为市场太特殊了，我们降到3天，3天卖不干净就不碰。中国的股票市场很容易出现交易结构的问题，随之而来的就是流动性缺乏的问题。

　　这是我们第一个产品，2008年4月份成立。成立时是3200点，现在的话大概是510的回报，那么平均的年化符合增长率18.1%，这是我们的回撤，历史上我们有两个最大的回撤年，第一个是2008年，指数回撤了50%几、将近60%。我们3200点发的，然后净值回撤26%，当时损失是20%，一块钱做到8毛钱，大家知道2008年是熊得不能再熊。紧接着2015年，指数回撤了40%多，但是我们净值回撤15%一点点，我们赚了70%，2015年大家都知道是一个牛市。第三个比较诡异的是2018年，去年回撤和净值损失是一模一样的，就是13%，高位是在1月份，低位是在12月份。2018年去年亏13%，这个成绩在多投策略里面，以去年的行情算是非常非常优秀的。这是我们优秀回撤控制能力。回撤同时，我们向上的弹性还是非常足的，如果你持有我的基金一个月的话，赚钱的概率是58%，亏钱概率40%几，但是你最好和最差的部分还是差异度蛮大的，但是持有我基金3年的话，最好的每年年均复合增长率年24%，最差一年百分之十几的回报，平均下来18%的回报。所以为什么机构愿意挑我们，因为我们的回撤非常好。世诚到现在为止，没有一个产品因为净值因素导致清盘的，没有。我们的回撤控制非常好的。

　　这是我们自己做的广告以及我们获得的奖项，我们连续5年得了五年期金牛奖。很多管理人得过5年期的金牛，但是中间可能是断开的，世诚是连续得，年年得，这个比较罕见。同时今年评十年期基金经理，总共三个，陈家琳是其中的一个，这也是挑选基金管理人的一个指标，至于其他的奖项多了去了，英华奖等等年年都得，但是世诚有一个特点，从未得过一年期的奖，三年、五年年年都有，说明什么东西？说明我们的回撤控制，净值增长是非常非常好的，不会出现净值大幅度的波动，因为一年期基本上看一年以内的业绩。一年世诚从未得到过。

　　今天时间关系，我就讲这么多，如果大家有其他的问题和兴趣的话，我们私下交流，谢谢大家！