A股或继续震荡，四季度投资紧盯科技、消费

A股三季度行情即将收官，截至周五收盘，上证综指三季度以来下跌1.57%，深证成指上涨4.04%，深强沪弱格局较为明显。深圳市场强势主要得益于期间科技股的大涨，统计显示，三季度以来，电子、计算机板块涨幅排在前两位，涨幅分别为24.44%、8.22%。

尽管科技股近来成为市场关注的焦点，但本周市场中科技股分化明显加大，一些有业绩支撑的科技股继续创出新高，而一些跟风上涨的科技概念股却连续大跌。科技股未来还有戏吗?A股即将步入四季度之际，大众证券报特邀南京证券研究所副所长、高级宏观分析师陈君君，上海某私募基金经理徐立斌，请两位业内资深人士剖析2019年四季度A股走势及相关投资机会。

四季度大盘维持箱体震荡

大众证券报记者：A股三季度探底后企稳，大盘在2700点附近遇到较强支撑，而3000点上方则遭到明显抛压，您认为四季度A股将如何运行?

陈君君：A股市场的运行受到各方面因素的综合影响，主要包括企业盈利、流动性、政策制度以及风险偏好等四个主要方面。综合来看，四季度A股整体难有趋势性大行情，2700点-3300点之间震荡的可能性较大，板块之间业绩分化，结构性机会仍然值得参与，科技创新为重点发展方向，传统行业头部公司拥有竞争优势。

例如企业盈利方面，A股中报利润同比增速较一季度下滑，展望年内，经济下行压力依然较大，面临国内外需求的低迷，预计企业盈利也面临较大压力。再如流动性方面，货币政策强调稳健的取向和加强逆周期调节，预计在四季度仍将保持当前的偏松环境，无风险利率的下行有助于提升A股的整体估值，封锁下行空间。

徐立斌：三季度A股整体呈现探底回升走势，在经过二三季度的调整之后，四季度A股重心有望小幅上移。从技术上分析，上证综指在3150点上方有较大压力，而在2850点下方则有较强支撑。以目前市场成交量推算，大盘四季度将继续在2800点—3200点区域运行。

年底资金面相对宽松

大众证券报记者：美联储年内二次降息，为应对经济增速放缓，今年以来已有10多个国家央行采取降息，您认为四季度A股资金面会如何变化?能否支撑大盘继续向上拓展空间?

陈君君：整体而言，目前资金面维持相对偏松局面，银行间质押式回购利率DR007大部分时间维持在2.7%以内，处于相对低位，对于四季度资金面，全球需求回落，贸易保护主义抬头的背景下，四季度国内经济仍面临下行压力，预计央行将持续对资金面进行呵护，我们认为仍将保持相对宽松状态。

对于A股而言，资金面宽松，无风险利率下降有利于提升A股的整体估值，从而支撑大盘向上拓展空间。但值得注意的是，易纲行长近期参加新闻发布会时表示货币政策应当保持定力，强调坚决不搞大水漫灌，因此，对于单纯靠流动性拓展的大盘上行空间不宜期待过高。

徐立斌：进入四季度，国内经济缓慢回落压力仍在，海外经济后周期强势与紧缩政策延续。受限于居民杠杆率，消费增速难有大的起色，仍可能维持缓慢回落趋势;出口受贸易摩擦和短期稳外贸等保增长政策的双重影响，短期维持平稳;四季度经济的变量仍在投资上，且可能是地产投资下行和基建投资上行的对冲;资金和政策使地产投资仍面临一定压力，四季度基建投资可能企稳回升，但资金成为制约因素。

5G产业链机会最大

大众证券报记者：诸多利好政策刺激下，三季度科技股走势明显趋强，您认为四季度科技股还有机会吗?哪些板块年底有望获得超额收益?

陈君君：截至9月25日，三季度电子、计算机板块位列行业涨幅榜前两位，分别上涨27%和12%，通信板块也录得2%左右涨幅，我们认为科技股上涨趋势在四季度仍会延续。一是政策方面，中央经济工作会议以及政治局会议强调新型基础设施建设，包括5G、人工智能、工业互联网、物联网等，各部委及各省对于5G的推动非常积极，预计2019年我国将在50个城市建设超过5万个5G基站。二是企业盈利方面，中报来看，通信传输设备、软件开发、电子零部件制造等申万三级细分行业业绩出现较大的改善，其中通信传输设备与电子零部件企业盈利主要受益于5G建设的带动，科技股自身景气周期迎来拐点。考虑到5G建设周期，从设备到应用端都会有一定的投资机会。

徐立斌：科技股三季度以来走势可谓风生水起，我认为科技股的行情已经展开。从资金面看，大基金仍在布局，近期参与精测电子子公司增资、参与北方华创定增;而二期大基金预计规模2000亿元，将加强对设备支持力度，判断在四季度左右将有部分部署，届时将对行业产生持续催化。

从需求面看，近期许多中国台湾半导体厂商在中报业绩说明会中表明5G产业提升半导体行业发展的观点。从5G带动行业发展的先后链条分析，5G基站是发展初期的必要需求，短期成长力道强劲。

消费蓝筹仍有潜力

大众证券报记者：从年内蓝筹股走势来看，消费类板块仍是机构最爱，白酒、医药、食品内的核心品种陆续创出历史新高。您认为蓝筹股中短期还有潜力吗，哪些板块还值得关注?

陈君君：年初以来，食品饮料、医药生物等涨幅居前，一方面归功于外资的持续流入，MSCI、富时罗素等被动指数带来增量资金，外资相对偏爱消费蓝筹;另一方面，消费蓝筹业绩普遍稳定，现金流较好，一般都是细分行业龙头，股价的上涨体现其企业内在价值。

中短期而言，上述两个因素都还存在，所以消费蓝筹还具有一定的投资价值，不过同时也应当注意到部分消费蓝筹估值处于相对高位，短期而言缺乏爆发力，对企业的估值要切换到明年，所以在选择板块时，需要考虑细分领域明年的业绩增长情况，关注高端白酒、免税、调味品以及创新药产业链。

徐立斌：四季度主板企业盈利增速将小幅回落，维持一定韧性。企业盈利向大市值公司集中趋势明显。白酒、医药等消费类板块仍有潜力，在贵州茅台迭创历史新高效应刺激下，一些二三线品种有望补涨。